2月中旬塑料期貨跟隨大宗商品見頂回落，并于4月25日振蕩反彈，整體走勢強(qiáng)于其他化工品期貨。同時(shí)期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)也沒有再度出現(xiàn)期貨大幅貼水現(xiàn)貨的局面，說明塑料期貨本身相對強(qiáng)勢。隨著市場宏觀經(jīng)濟(jì)面改善以及貨源供應(yīng)偏緊，后期塑料期貨整體以反彈為主。

　　OPEC原油產(chǎn)量增加對油價(jià)的利空沖擊減弱

　　進(jìn)入6月，美聯(lián)儲加息操作箭在弦上，疊加央行MPA考核以及季末資金緊張預(yù)期，市場擔(dān)憂2013年6月的“錢荒”會再一次上演。但央行在月初采取了4980億元的MLF操作無疑向市場釋放了年中維穩(wěn)的信號，且雖然美聯(lián)儲加息板上釘釘，但中國在金融領(lǐng)域去杠桿的背景下實(shí)際上一直處于變相加息狀態(tài)，美聯(lián)儲6月加息對市場的邊際利空作用不大，反而容易出現(xiàn)加息靴子落地后的市場情緒舒緩。

　　近期出爐的OPEC月報(bào)顯示5月該組織原油產(chǎn)量增長33.6萬桶/日，創(chuàng)6個月來最大增幅。但細(xì)挖數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)增量主要是由凍產(chǎn)豁免國利比亞和尼日利亞合計(jì)增產(chǎn)35萬桶/日貢獻(xiàn)的。其他OPEC產(chǎn)油國仍然恪守凍產(chǎn)協(xié)議。

　　上周美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期增加，主要原因在于進(jìn)口量增加以及出口量創(chuàng)紀(jì)錄下降，而實(shí)際上美國當(dāng)周原油產(chǎn)量反而出現(xiàn)了2.4萬桶/日的下滑，5月以來，美國原油的增產(chǎn)力度也是大幅衰弱。隨著美國原油需求進(jìn)入季節(jié)性旺季，美國原油庫存也會加速下滑。

　　整體來看，在OPEC凍產(chǎn)協(xié)議延長背景下，6—8月全球原油的消費(fèi)需求將季節(jié)性增加200萬桶/日水平，屆時(shí)國際原油市場的供需面將進(jìn)一步收緊。

　　石化挺價(jià)有助于貿(mào)易商補(bǔ)庫存

　　整個二季度處在石化裝置檢修周期，截至6月中旬，塑料裝置開工率下滑至73.2%，較3月高點(diǎn)下降了17個百分點(diǎn)。由于可交割品LLDPE相對其他非標(biāo)品的估值偏低，更多的裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE，對應(yīng)LLDPE的生產(chǎn)比重從年初高位的42%下滑至24%。近期檢修裝置的重啟使得LLDPE供應(yīng)出現(xiàn)了緩慢回升，但考慮到6月仍有大型裝置處在檢修期，LLDPE供應(yīng)總體仍處于相對低位，大量的新增供應(yīng)釋放要等到7月以后檢修裝置完全重啟以及神華寧煤二期新建的35萬噸PE產(chǎn)能投產(chǎn)。

　　從進(jìn)口市場來看，國外新建的PE裝置多計(jì)劃在下半年投產(chǎn)并大概率推遲至四季度或2018年。而目前塑料市場的內(nèi)外盤價(jià)差因外盤價(jià)格下滑以及人民幣升值出現(xiàn)大幅收窄局面，預(yù)計(jì)7—8月塑料進(jìn)口量會緩慢回升，但5—6月進(jìn)口到港量仍維持在偏低水平。

　　端午節(jié)后，石化聚烯烴庫存累積至95萬噸的中等偏上水平，但隨著塑料市場的振蕩反彈，部分貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)了補(bǔ)庫存現(xiàn)象，PE社會庫存從4月底的15.09萬噸回升至15.43萬噸水平，石化庫存快速下滑至80萬噸下方水平，交割庫倉單量也從5月中旬的2582張下滑至1065張。實(shí)際上，從調(diào)研反饋情況來看，由于前期國內(nèi)LLDPE供應(yīng)量偏低，目前塑料庫存壓力主要集中在非標(biāo)品，LLDPE等可交割品的貨源供應(yīng)偏緊，這有利于提升貿(mào)易商的拿貨積極性。

　　整體來看，后期隨著美聯(lián)儲加息的塵埃落定以及宏觀經(jīng)濟(jì)面改善，在供應(yīng)處于相對低位背景下，塑料市場易漲難跌。

　　（作者單位：東吳期貨）

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