前期由于庫存過高，油價大跌，PP期價一路下挫。目前PP裝置檢修逐漸增多，PP市場進入去庫存周期，期價逐漸筑底，后期不宜過分看空。

　　利潤下滑過快，成本支撐明顯

　　短期原油價格大跌之后很難迅速恢復(fù)，但長期來看不應(yīng)過于悲觀。油價跌至50美元/桶以下會觸及OPEC減產(chǎn)的利益基礎(chǔ)，后期油價有可能回升至50美元/桶上方。不過，減產(chǎn)遭遇的阻力可能對原油價格產(chǎn)生不利影響，投資者仍需要密切關(guān)注。

　　國際油價在3月初大跌后漸穩(wěn)，對于PP成本支撐力度增強。從去年12月中旬開始，國內(nèi)油制烯烴、CTO、PDH和MTO(進口甲醇)四種裝置生產(chǎn)毛利持續(xù)下降，至目前利潤幾乎折半，其中油制烯烴從原來的2600元/噸利潤減少到1600元/噸。隨著利潤迅速縮水，原油價格對于聚烯烴的成本支撐力度越來越強。2016年我國PP裝置平均開工率高達90%，一個產(chǎn)能過剩并不明顯的行業(yè)，利潤率在短短3個月減少近一半，這是不正常的現(xiàn)象。

　　去庫存節(jié)奏開啟，下游需求略有回升

　　3月PP社會庫存不再累積，轉(zhuǎn)而向下。上周PP石化庫存環(huán)比減少9%;貿(mào)易商庫存環(huán)比持平，進口料升水市場價200元/噸左右，出貨不暢;港口庫存有所積累，壓力較大。上周總社會庫存環(huán)比減少6.16%，已經(jīng)連續(xù)三周下降，表明在檢修和需求的共同作用下，庫存消化速度在加快。

　　需求方面，我們從近期走訪的汕頭部分PP下游制品廠了解到，今年塑料制品訂單與去年同期相比基本持平，部分下游工廠有所增加，目前每噸PP薄膜的利潤在500—800元，利潤較好。同時下游工廠今年回料的使用較去年有所減少，部分工廠回料與新料備貨量比例約為1∶20.2016年P(guān)P回料消費量為360萬噸，較2015年減少10%。今年延續(xù)環(huán)保整頓，超半數(shù)回料廠至今未開工，PP回料產(chǎn)量進一步減少，這部分回料需求缺口將由新料所替代，因此今年P(guān)P需求增長速度將有所加快。

　　裝置陸續(xù)檢修，供應(yīng)缺口出現(xiàn)

　　從年初到現(xiàn)在，需求并沒有明顯的增減，在此情況下，供應(yīng)端的變化會直接影響期現(xiàn)貨價格，而當前影響供應(yīng)端的主要因素是檢修和投產(chǎn)，檢修使得供應(yīng)減少，新裝置投產(chǎn)使得供應(yīng)增加。2月停車檢修與新裝置投產(chǎn)相互抵消后，總產(chǎn)能雖然較1月凈增18萬噸/年，但2月底PP庫存仍然保持穩(wěn)定，因此我們可以認為2月底PP供需面達到平衡。未來的檢修和投產(chǎn)計劃顯示，隨后的3—6月檢修裝置激增，但新增產(chǎn)能較少，因此3—6月的各月產(chǎn)能較2月的平衡狀態(tài)相比，供應(yīng)缺口均在50萬噸/年以上，尤其是6月，供應(yīng)缺口高達100萬噸/年。后期隨著檢修陸續(xù)兌現(xiàn)，供應(yīng)短缺會逐漸對期現(xiàn)價格產(chǎn)生利多影響。

　　總之，前期PP利潤下滑幅度過快，目前成本支撐力度較強;回料用量繼續(xù)減少，這部分缺口由PP新料補充，使得PP需求增長加快;從3月開始檢修帶來的供應(yīng)不足將逐漸兌現(xiàn)，庫存轉(zhuǎn)頭向下，進入一個去庫存周期，這一過程會持續(xù)到6月。