3月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布季度谷物庫(kù)存和種植意向報(bào)告，此次報(bào)告將指引未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)陳作和新作期貨價(jià)格走勢(shì)。由于今年美國(guó)玉米、小麥、大豆庫(kù)存壓力龐大，因此即使報(bào)告現(xiàn)意外利多對(duì)市場(chǎng)提振也將有限，不過(guò)報(bào)告結(jié)果對(duì)于未來(lái)基本面影響仍極為重要。目前對(duì)于2016年美國(guó)作物種植面積爭(zhēng)議較大，一些人認(rèn)為價(jià)格持續(xù)低迷會(huì)抑制面積增加，而其它人則認(rèn)為出于種植收益考慮，今年美國(guó)農(nóng)民可能會(huì)增加玉米、大豆種植面積。

　　預(yù)計(jì)截至3月1日，美國(guó)玉米庫(kù)存將達(dá)到30年最高水平，庫(kù)存龐大一直對(duì)陳作價(jià)格構(gòu)成基本面壓力，預(yù)計(jì)本次報(bào)告仍會(huì)影響春播前的市場(chǎng)心態(tài)。先來(lái)看下第二季度（12-2月）需求情況，二季度需求大多明朗化，出口量預(yù)計(jì)僅為3.4億蒲，遠(yuǎn)低于去年同期的4.04億蒲，為過(guò)去22年次低水平，僅略高于2011/12年度供應(yīng)緊張年份時(shí)的同期水平。第二季度用于乙醇生產(chǎn)的玉米需求量預(yù)計(jì)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的13.1億蒲，略高于去年同期的12.94億蒲，高于11/12年度同期紀(jì)錄13.04億蒲。

　　每次季度庫(kù)存報(bào)告中最不確定的因素是飼用/調(diào)整用量，從前幾年情況看，第一和第二季度飼用需求變化總是相反，特別是2009/10至2012/13年度期間，之后幾年第一、第二季度飼用需求量變化逐漸恢復(fù)至正常變化，即第二季度飼用量變化與第一季度基本一致。下圖顯示2009/10至2012/13年度期間第一和第二季度飼用量年比變化波動(dòng)非常大，由此導(dǎo)致價(jià)格走勢(shì)也極為震蕩，不過(guò)2013/14和2014/15年度第二季度飼用量變化方向與第一季度一致。今年第一季度飼用/調(diào)整用量為21.99億蒲，年比減1.2%，與市場(chǎng)預(yù)期12月1日庫(kù)存變化基本一致。預(yù)計(jì)本次季度庫(kù)存報(bào)告飼用/調(diào)整用量年比仍將相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)為14.1億蒲，去年同期為14.41億蒲，年比僅降2.2%。二季度牲畜飼養(yǎng)數(shù)量仍接近去年同期水平，但DDGS出口仍緩慢，而12-2月期間DDGS價(jià)格相比玉米更具競(jìng)爭(zhēng)力，因此預(yù)計(jì)玉米飼用/調(diào)整用量應(yīng)該年比持平或略下調(diào)。

　　預(yù)計(jì)截至3月1日美國(guó)玉米庫(kù)存量為78.37億蒲，略高于去年同期的77.5億蒲，是自1986/87年度82.48億蒲以來(lái)最高水平，庫(kù)存/消費(fèi)比為1.04，高于去年同期的1.01，是過(guò)去六年最高水平，這意味著二季度末庫(kù)存/需求比達(dá)2009/10年度以來(lái)最高水平。市場(chǎng)平均預(yù)期3月1日庫(kù)存量為78.01億蒲，顯示市場(chǎng)對(duì)于二季度飼用需求略樂(lè)觀，預(yù)計(jì)需求會(huì)達(dá)到14.46億蒲，與去年同期的14.41億蒲基本持平。

　　從近幾年情況看，3月1日玉米庫(kù)存調(diào)整與市場(chǎng)預(yù)期沒(méi)有趨勢(shì)可循，過(guò)去六年有三年報(bào)告結(jié)果高于預(yù)期，其中過(guò)去三年有兩年如此，另有三年報(bào)告結(jié)果低于預(yù)期。整體上看，過(guò)去六年庫(kù)存結(jié)果與平均預(yù)測(cè)相差幅度平均為1.85億蒲，不過(guò)在庫(kù)存已接近80億蒲情況下，即使報(bào)告結(jié)果出現(xiàn)意外也可能只會(huì)對(duì)短期價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響，而不會(huì)改變庫(kù)存壓力整體龐大的基本面格局。

　　再看一下面積預(yù)測(cè)。在預(yù)期美國(guó)玉米2015/16年度年終庫(kù)存將創(chuàng)十年最高水平及1-2月期間玉米價(jià)格跌至六年最低水平背景的情況下，預(yù)計(jì)玉米面積增加的可能性不大，不過(guò)在美豆庫(kù)存壓力較玉米更為龐大及近幾年美豆畝產(chǎn)增加潛力弱于玉米的情況下，預(yù)計(jì)相比大豆來(lái)說(shuō)，玉米面積減幅可能會(huì)受限，目前整體預(yù)期今年美國(guó)主要農(nóng)作物面積將全面下降，不過(guò)玉米可能會(huì)略有爭(zhēng)奪面積的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前陳新作大豆/玉米比價(jià)為2.45和2.38，處于長(zhǎng)期波動(dòng)區(qū)間的中間水平，顯示兩種作物之間還不會(huì)出現(xiàn)大范圍的面積轉(zhuǎn)換現(xiàn)象，不過(guò)單純從基本面角度看，鑒于目前市場(chǎng)面對(duì)的供需格局，增加玉米或大豆面積都會(huì)令市場(chǎng)糾結(jié)。

　　在近幾年情況下，3月末玉米種植面積預(yù)測(cè)結(jié)果通常會(huì)略高于市場(chǎng)預(yù)期，過(guò)去九年有五年如此，只有兩年結(jié)果低于預(yù)期。我們預(yù)測(cè)美國(guó)玉米種植面積為8950萬(wàn)英畝，較去年的8799.9萬(wàn)英畝增加150萬(wàn)英畝 ，但略低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的8997.2萬(wàn)英畝，平均預(yù)期增加200萬(wàn)英畝，USDA在2月農(nóng)業(yè)展望論壇中預(yù)測(cè)面積為9000萬(wàn)英畝 。

　　USDA本次報(bào)告不會(huì)發(fā)布供需預(yù)測(cè)，下次供需預(yù)測(cè)會(huì)在4月12日?qǐng)?bào)告中發(fā)布，不過(guò)我們的數(shù)據(jù)顯示，即使面積僅增加150萬(wàn)英畝，按畝產(chǎn)年比基本持平以及2016/17年度總需求增加2.5億蒲計(jì)算，明年玉米庫(kù)存仍將達(dá)到20億蒲以上，這顯示在今年夏季沒(méi)有重大天氣問(wèn)題的情況下，美國(guó)玉米基本面仍將保持利空。