棕櫚油價格在去年三季度末創(chuàng)下歷史新低后，伴隨產地進入減產周期，天氣影響發(fā)酵，今年一季度產量低水平波動，產地的庫存出現大幅下降，其中馬來方面從歷史高位的291萬噸下跌至目前的190萬噸，得益于產量自去年4季度以來的快速下降。從目前盤面價格來看，前期反彈的幅度已超過30%，從價格規(guī)律性來看，歷次比較明顯的減產行情中，此次的反彈幅度已經是處于高位的，近期的回調也反應了市場價格走勢的規(guī)律，最近的行情走勢當然也受到了商品集體波動的影響。

　　展望二季度及后期，筆者認為棕櫚價格近期將震蕩回調，但中期仍然存有繼續(xù)上漲的可能性。首先從供應端來看，目前棕櫚油產地進入了產量緩慢恢復，庫存繼續(xù)走低的格局，這與市場目前預期相對一致，盡管產地的天氣在4月份出現了小幅改善但并不明顯，但產量的恢復應該仍然是低水平的。目前印尼的情況可能比馬來更嚴重些，近期看到了馬來與印尼CPO的價差已轉入貼水狀態(tài)，但另一方面出口需求的預期也比較平淡，棕油的需求受到了價差的影響，這也限制了庫存下跌的幅度，因而在目前這個階段上，棕油的供求預期目前相對穩(wěn)定，沒有太過意外的變動，這樣價格上漲的驅動因素并不足夠明確，所以前期筆者對棕油的價格是相對謹慎的。

　　另外從中遠期來看，變數集中在三季度，主要是從天氣角度來看，目前對產地棕油年度減產的幅度市場是有分歧的。從目前我們跟蹤的一些外商預期來看，馬來的年度減產波動在3%-5%左右，大概50-100萬噸之間，USDA調整的幅度比較小，甚至印尼沒做調整，我認為后期還是有變化的，但也有的機構對目前馬來的減產看到了100萬噸左右，其中來寶的調整也是逐步走著看，這意味著市場對后期產量的變化還不是足夠的確定，因而有變數，從而在后期對價格會產生影響。

　　筆者認為目前馬來減產的幅度是傾向于接近100萬噸的，因為從1-3月來看馬來產量同比落后幅度已經超過10%，1-6月來寶方面調整的產量同比左右落后到13%，考慮目前的產地天氣狀況，后期產量要在三季度大幅追趕進度是有難度的，至少需要兩個非常強勁的產量月數據，這就需要繼續(xù)等待數據。按照100萬噸的年度減產來預估平衡表，會看到三季度的庫存增幅比較慢，同比去年的庫存壓力是顯著減少的，這對價格整體具有很好的向上驅動力。同時，印尼的生柴需求也有想想空間，印尼方面近日上調了補貼額度，后期如果進展順利，全年的完成目標我們推算在B9左右，雖然沒有完場B20的目標，但也顯示了政府的意圖，這對棕油消費的增量比去年大概也有100萬噸，因而產地整體的庫存壓力較去年出現大幅改善。

　　天氣方面，目前厄爾尼諾強度正在逐步走弱，包括CPC及IRI等權威氣象機構都大幅上調了后期轉為拉尼娜的概率，數據顯示秋季發(fā)生拉尼娜的概率已超過50%。在具體操作上，目前棕油的回調筆者認為給出了比較好的逢低做多的空間，只是近期調整還未結束，最好時機還需要耐心等待，但激進者在此位置可小幅追空，短線操作。（本網特約撰稿人：韓葉舟；若需轉載本文，必須注明來自農產品(行情000061,買入)期貨網）