1、近期影響豆粕價(jià)格的因素有三個(gè)

　　美國(guó)：美豆的種植面積可能會(huì)繼續(xù)上調(diào)，大豆無(wú)論跟其他任何一個(gè)農(nóng)作物來(lái)比，它的收益都是最好的，大豆玉米的比值也是利好大豆。

　　南美：巴西港口運(yùn)輸不是問(wèn)題，匯率方面導(dǎo)致巴西農(nóng)民不愿意賣(mài)貨，南美的貼水也沒(méi)有多少程度的下降，下跌空間有限，阿根廷的天氣也是關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)：豆粕庫(kù)存比較高，近期會(huì)有一部分工廠選擇停機(jī)。

　　2、豆粕需求很好，蛋白消費(fèi)很旺盛。

　　3、關(guān)注巴西大豆最終大量裝運(yùn)之后能對(duì)它的升貼水造成多大的壓力；阿根廷沒(méi)有什么分歧。

　　4、通常來(lái)講我們把這兩個(gè)點(diǎn)，北美收獲低點(diǎn)和南美收獲低點(diǎn)，當(dāng)成全年絕對(duì)價(jià)格的一個(gè)參考點(diǎn)來(lái)去做后面的交易，相對(duì)是更多的看多蛋白類。

　　完整語(yǔ)音速記請(qǐng)繼續(xù)往下

　　語(yǔ)音速記

　　大宗內(nèi)參：豆粕連續(xù)兩日上漲，目前哪些市場(chǎng)因素影響著豆粕市場(chǎng)的走勢(shì)？

　　嘉賓：國(guó)內(nèi)國(guó)外，國(guó)外的因素，之前大家主要的話題是在美豆的種植面積，就是在上月底的這個(gè)問(wèn)題，最后其實(shí)美國(guó)出來(lái)是88百萬(wàn)英畝。接下來(lái)一直到4月的時(shí)候大家還是會(huì)繼續(xù)圍繞這個(gè)種植面積的看法進(jìn)行交易。從我的角度來(lái)講，其實(shí)給出的88這個(gè)數(shù)字不是算很高，因?yàn)閷?shí)際上最開(kāi)始的時(shí)候在2月初時(shí)，市場(chǎng)就已經(jīng)是給出了88的市場(chǎng)大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，但是實(shí)際上這個(gè)88的預(yù)測(cè)是建立在還沒(méi)有最后確定小麥的種植面積的基礎(chǔ)上給到這個(gè)數(shù)字。

　　但是實(shí)際上在上個(gè)月月底的時(shí)候大家最終看到美麥的種植面積比市場(chǎng)上大家預(yù)期的更低一些，這樣理論上會(huì)騰出更多的面積給其他的作物，而且所有的作物里面近年來(lái)看，大豆無(wú)論跟其他任何一個(gè)農(nóng)作物來(lái)比，它的收益都是最好的，無(wú)論是從11、12月的比價(jià)，3月的比價(jià)還是去年的結(jié)果來(lái)講都屬于高位，通常來(lái)看11月、12月底來(lái)看，上周還是在2.58左右，接近2.6的位置，一直在持續(xù)這樣的高位。在我自己的模型里面去看，美豆的種植面積應(yīng)該在90，做出的88在我來(lái)講就不是特別高的數(shù)字。后面會(huì)交易真實(shí)的種植，因?yàn)?月份的報(bào)告還是基于一個(gè)模型的預(yù)測(cè)和一個(gè)電話的調(diào)查里面得到的88結(jié)果。

　　但是農(nóng)民最后種植從意向到最后真正的種植還有一個(gè)月的時(shí)間，大家通常會(huì)認(rèn)為到3月中下旬的時(shí)候，美國(guó)農(nóng)民決定買(mǎi)什么樣的保險(xiǎn)，才是最終決定他去真正意愿去種哪一種農(nóng)作物，所以說(shuō)在這個(gè)月，三月的時(shí)候，最終4月份種植面積的調(diào)整還是要看，在這個(gè)月里面整個(gè)農(nóng)作物相對(duì)價(jià)格比較哪個(gè)會(huì)更好一些，從我的角度來(lái)講，從去年年底開(kāi)始到現(xiàn)在為止，大豆持續(xù)比看主要的農(nóng)作物，比如和玉米相比，都處于歷史的高位，所以即使在接下來(lái)的一個(gè)月里面，即使在2.6以上，邊際效應(yīng)就反而會(huì)很低，因?yàn)橐恢笔菤v史的最高。再高一點(diǎn)對(duì)于面積的增加種植，我相信起到的邊際效應(yīng)也是有限的，這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)什么樣的問(wèn)題，如果比價(jià)走弱的話，有可能會(huì)造成一個(gè)結(jié)果，減少大豆的種植面積，所以在我來(lái)講完全不利空的狀態(tài)。后面就看最后一個(gè)月的底價(jià)怎么樣。

　　第二是南美的狀態(tài)，如果巴西的問(wèn)題在于，雖然近期運(yùn)到北方的出口可能會(huì)受到道路和天氣的影響，因?yàn)橄掠瓯容^大，運(yùn)到港口的公路會(huì)有一些問(wèn)題，我們看到持續(xù)南方出貨量都很大，今天大概運(yùn)到北方的只有20%多一點(diǎn)，這樣的狀態(tài)。

　　其實(shí)這個(gè)量對(duì)比巴西南方港口的裝運(yùn)量，這個(gè)影響是有限的。裝運(yùn)首先不是特別大的問(wèn)題，

　　另外匯率的問(wèn)題，如果我們看歷史，對(duì)比歷史來(lái)看，二三四月份的時(shí)候，整個(gè)大豆的價(jià)格是和巴西的匯率高度相關(guān)的固定階段，因?yàn)槟闶悄厦雷鳛橐粋€(gè)主要的出口主導(dǎo)，這個(gè)也很容易去理解。如果我們看巴西雷亞爾當(dāng)?shù)氐膮R率，巴西大豆現(xiàn)在的價(jià)格還是處在去年人們談?wù)摪臀髫泿艈?wèn)題時(shí)的惜售，這個(gè)價(jià)格差不多。

　　所以現(xiàn)在的匯率來(lái)看，農(nóng)民還是不太愿意去賣(mài)貨，這是其中一個(gè)因素。另外我們也看到南美的貼水都沒(méi)有怎么掉，因?yàn)榻^對(duì)的價(jià)位已經(jīng)很低，再往下的空間比較有限。另外就是阿根廷的天氣，阿根廷前期有些問(wèn)題，但是目前一到兩周的天氣狀況都不錯(cuò)。

　　國(guó)內(nèi)首先看到工廠豆粕庫(kù)存比較高，我們也聽(tīng)到了很多工廠在停機(jī)，因?yàn)橹氨緛?lái)有一些工廠是在去年年底時(shí)，應(yīng)該有一個(gè)定期的維修，但是因?yàn)槿ツ昴甑椎臅r(shí)候壓榨利潤(rùn)非常好，大家一直都不斷的開(kāi)壓榨，直到這兩個(gè)月壓榨利潤(rùn)比較不好，之前用常溫提煉都集中在這兩個(gè)月發(fā)生，這段時(shí)間會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格產(chǎn)生，在這個(gè)層面上產(chǎn)生一個(gè)支撐的作用?？傮w國(guó)內(nèi)和國(guó)外豆粕的原因是這樣。

　　大宗內(nèi)參：目前國(guó)內(nèi)各工廠的開(kāi)工率如何？

　　嘉賓：開(kāi)工率是非常高的，從去年開(kāi)始開(kāi)工率就一直很高，今年來(lái)看像前兩個(gè)星期都是一周大概榨180萬(wàn)噸的力度，這應(yīng)該是接近歷史最高的狀態(tài)。

　　大宗內(nèi)參：市場(chǎng)需求這一塊呢？

　　嘉賓：市場(chǎng)需求都還不錯(cuò)，沒(méi)有特別不好的狀態(tài)，量相對(duì)會(huì)有限一點(diǎn)總體來(lái)講是不錯(cuò)的，因?yàn)槲覀兛梢钥吹饺ツ昴甑?，大家都看到很大量的一個(gè)大豆到港，大家會(huì)覺(jué)得那個(gè)價(jià)格可能會(huì)受到一個(gè)抑制，但是發(fā)現(xiàn)最終的需求非常好，即使這么大的到港最終也消化掉了，因?yàn)楣S的補(bǔ)庫(kù)存，造成年底價(jià)格上升的狀態(tài)，所以需求沒(méi)有什么太大的問(wèn)題?；谛枨蠛芏嗦曇魜?lái)自于豬的存欄比較低，但是從去年來(lái)看，去年整體來(lái)講存欄期在歷史上一直不是高的，但是最終可以看到整個(gè)一年的蛋白消費(fèi)也是非常好的。

　　中國(guó)養(yǎng)殖的集中，包括配方的改變，對(duì)于蛋白的需求效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)真實(shí)存欄的高低。所以從這個(gè)角度來(lái)講，今年截止到目前為止，我們都沒(méi)有看到蛋白消費(fèi)有嚴(yán)重的非常不好的比較弱的表現(xiàn)。

　　大宗內(nèi)參：前面您提到南美大豆，南美大豆目前進(jìn)入收獲上市的階段，市場(chǎng)對(duì)南美收獲預(yù)期是怎么樣的？

　　嘉賓：阿根廷沒(méi)有什么特別大的分歧，主要是巴西，因?yàn)榘臀鹘衲暾w都還是不錯(cuò)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)105、107這些數(shù)字都有，但是真正要看最終大量裝運(yùn)之后能對(duì)它的升貼水造成多大的壓力，但是到目前為止南美升貼水相對(duì)都沒(méi)有掉，即使現(xiàn)在已經(jīng)有大量的裝運(yùn)在港口，可以看到4月的貼水，5月的貼水還是維持在原來(lái)自位置，沒(méi)有特別大的下跌。

　　大宗內(nèi)參：對(duì)于豆粕的投資者您有什么操作上的建議？

　　嘉賓：因?yàn)槲覐娜ツ昴甑椎臅r(shí)候比較看多蛋白，首先從金融屬性來(lái)講，雖然全世界都承認(rèn)今年是一個(gè)比較大的庫(kù)存，美國(guó)也是在4億庫(kù)以上，傳統(tǒng)角度上來(lái)講， 4億庫(kù)以上就應(yīng)該是一個(gè)空頭位置，但是實(shí)際上從金融屬性來(lái)講，資金配置對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品大類的投資里面，可以看到大豆、玉米、小麥，玉米和小麥比大豆會(huì)更差一些，就造成了能看到的CFTC持倉(cāng)，大豆、玉米雖然凈多，但是都是在歷史最低的狀態(tài)。

　　另外我們看大豆系列，無(wú)論是大豆本身還是豆油、豆粕，凈多都是歷史比較高的位置，也可以印證我們?cè)诋a(chǎn)品的資產(chǎn)配置角度來(lái)講，金融屬性更多會(huì)講一個(gè)相對(duì)的價(jià)值。這個(gè)也是我們從去年年底時(shí)相對(duì)不太會(huì)看空，美國(guó)大豆其中一個(gè)比較重要的原因。到目前為止市場(chǎng)需要唯一解決的問(wèn)題，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)南美的收獲低點(diǎn)，會(huì)多低的問(wèn)題。

　　通常來(lái)講我們把這兩個(gè)點(diǎn)，北美收獲低點(diǎn)和南美收獲低點(diǎn)，當(dāng)成全年絕對(duì)價(jià)格的一個(gè)參考點(diǎn)來(lái)去做后面的交易。如果從歷史上來(lái)看，實(shí)際上我們可以看到一個(gè)非常好的規(guī)律，北美低點(diǎn)對(duì)于南美低點(diǎn)的支撐力度是非常大的，即使歷史最差的年份，幾乎也都是一個(gè)101%的溢價(jià)，平均是13%，如果按照推算來(lái)講，我們是覺(jué)得美洲價(jià)格在3月的時(shí)候，如果在1030以下，實(shí)際上買(mǎi)入的價(jià)格是非常值得買(mǎi)的。因?yàn)橐话銇?lái)講會(huì)在6月的時(shí)候，出現(xiàn)一個(gè)7.7%的天氣貼水，這是一個(gè)最完美的天氣，可以得到的一個(gè)天氣的“貼水”溢價(jià)，所以在這個(gè)價(jià)格之下去做多的話，實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)比較小的一個(gè)狀態(tài)。這兩個(gè)目前來(lái)看，從我們自己的角度來(lái)講這兩個(gè)東西現(xiàn)在都已經(jīng)逐漸被發(fā)現(xiàn)，或者已經(jīng)被確認(rèn)，在這樣一個(gè)前提下，我們相對(duì)是更多的看多蛋白類。

　　大宗內(nèi)參持倉(cāng)數(shù)據(jù)分析 豆粕1705