4月份，在現(xiàn)貨供給壓力和外盤下跌拖累下，國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格再見年內(nèi)新低，同時(shí)，國內(nèi)植物油走勢出現(xiàn)明顯分化，菜油利空出盡，由前期的領(lǐng)跌品種轉(zhuǎn)化為抗跌品種，豆油庫存上升且后期新增供給壓力較大，棕櫚油也進(jìn)入增產(chǎn)周期。

　　利空暫時(shí)出盡，豆油壓力仍存

　　4月份，國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，見去年7月份以來的新低，同時(shí)豆油現(xiàn)貨基差也繼續(xù)下降。市場處于植物油消費(fèi)淡季，加之國內(nèi)豆油消費(fèi)份額被菜油擠占，4月國內(nèi)豆油庫存較去年同期增長近74%，部分企業(yè)面臨脹罐壓力，不得不低價(jià)走貨。

　　5月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格將弱勢震蕩，再創(chuàng)年內(nèi)新低的可能性較大，現(xiàn)貨基差也將進(jìn)一步下降。期貨操作建議觀望為主，現(xiàn)貨建議隨用隨購。

　　后市利空因素：一是新稅率的實(shí)施將使進(jìn)口大豆成本下降55～60元/噸，豆油進(jìn)口成本下降130～140元/噸；二是國際市場大豆基本面偏空這一事實(shí)不改，將抑制CBOT大豆反彈的高度；三是當(dāng)前國內(nèi)港口大豆和豆油庫存處于歷史高位，二季度油廠出現(xiàn)脹罐的可能性較大，油廠將不得不降價(jià)走貨，豆油現(xiàn)貨基差也將繼續(xù)走弱。

　　利多因素：一是由于目前巴西大豆價(jià)格是兩年來的最低水平，農(nóng)民惜售而銷售步伐緩慢，有利于美豆出口，支撐短期CBOT大豆期價(jià)；二是當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤創(chuàng)近6年新低，近月船期進(jìn)口大豆壓榨利潤也在盈虧邊緣，成本對(duì)國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格將有所支撐。

　　價(jià)格偏離價(jià)值，菜油基本見底

　　4月份，每周近10萬噸的菜油繼續(xù)供應(yīng)市場，而市場處于消費(fèi)淡季，貿(mào)易商回款困難，在資金壓力下，不得不虧錢走貨。受此影響，國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格跌至去年11月份以來的低點(diǎn)，鄭菜油期價(jià)全線跌破現(xiàn)貨成本。

　　5月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)菜油現(xiàn)貨供給壓力將全面爆發(fā)，國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格將反復(fù)筑底，同時(shí)在成本支撐下，菜油將明顯較豆油和棕櫚油抗跌。操作上，期貨建議激進(jìn)型資金逢回調(diào)短多，謹(jǐn)慎型可多菜油、空棕櫚油進(jìn)行長線套利，現(xiàn)貨仍建議隨用隨購。

　　后市利空因素：一方面前期拍賣的臨儲(chǔ)菜油到5月份將全部出完，同時(shí)按規(guī)定菜油倉單在5月將全部注銷，且相當(dāng)一部分不能重新生成新倉單，將進(jìn)入流通消費(fèi)渠道，今年國內(nèi)菜油現(xiàn)貨供給最大壓力將在5月爆發(fā)；二是從船期看，3～5月進(jìn)口菜籽數(shù)量近120萬噸，高于去年同期，為了正常開機(jī)，預(yù)計(jì)華南地區(qū)菜籽壓榨企業(yè)將不得不降價(jià)走貨。

　　利多因素：一是目前國內(nèi)最低價(jià)菜油為底價(jià)成交的臨儲(chǔ)菜油，這部分菜油折合成倉單成本為6050元/噸，4月26日菜油1705合約跌至5976元/噸，遠(yuǎn)低于成本價(jià)，而國內(nèi)新增四級(jí)菜油現(xiàn)貨最低價(jià)為廣西防城港的5800元/噸，加上200元/噸的升水，折合期貨盤面價(jià)6000元/噸，鄭菜油向下空間有限，反而是價(jià)值投資好機(jī)會(huì)；二是國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，2016/2017年度我國菜籽油供需缺口預(yù)計(jì)為134萬噸，下半年資金逢低入場積極性較高。

　　進(jìn)入增產(chǎn)周期，棕油中線看弱

　　4月份，國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格如預(yù)期繼續(xù)下跌，見去年8月份以來的低點(diǎn)，市場成交清淡。5月份，預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)震蕩下跌，期貨操作建議多菜油、空棕櫚油進(jìn)行長線套利，現(xiàn)貨建議隨用隨購。

　　后市利空因素：一是當(dāng)前國際市場豆油和棕櫚油價(jià)差處于歷史低位，棕櫚油出口較豆油仍不具備明顯優(yōu)勢；二是市場預(yù)計(jì)今年主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量較去年將增長650萬噸。

　　利多因素：一是5月中旬前因齋月備貨需求，主產(chǎn)國棕櫚油出口需求將較好；二是當(dāng)前國內(nèi)外棕櫚油價(jià)格仍處于倒掛狀態(tài)，監(jiān)測顯示，馬來西亞6月船期棕櫚油較1709合約倒掛392元/噸左右；7～9月船期棕櫚油較1709合約倒掛160元/噸左右；10～12月船期較1801合約倒掛179元/噸左右。

　　進(jìn)口環(huán)比上升，植物油庫存增

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月我國食用植物油進(jìn)口量為45萬噸，較2月增加9.8%，但較上年同期減少13.5%；2016/2017年度前6個(gè)月我國累計(jì)進(jìn)口食用植物油299萬噸，較上年度同期減少8.8%。主要因大豆進(jìn)口量增加，臨儲(chǔ)菜油拋儲(chǔ)及棕櫚油價(jià)偏高，植物油進(jìn)口需求減少。

　　3月份我國進(jìn)口豆油2.7萬噸，低于2月的2.9萬噸，高于去年同期的1.6萬噸；進(jìn)口菜籽油9.2萬噸，高于2月的7.8萬噸，低于去年同期的15.3萬噸；進(jìn)口棕櫚油37.7萬噸，高于2月的34萬噸，低于去年同期的40.9萬噸。

　　綜合分析，預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格將弱勢震蕩反復(fù)筑底，同時(shí)品種間走勢將開始分化，整體菜油走勢將強(qiáng)于豆油，豆油走勢將強(qiáng)于棕櫚油。操作上，豆油和棕櫚油期盤觀望為主，菜油逢前低可輕倉試多，也可進(jìn)行多菜油、空棕櫚油的長線套利，現(xiàn)貨仍隨用隨購。