我們從盤面可以看到，近期白糖期貨2101主力合約呈現(xiàn)連續(xù)下探的走勢，一方面受消費淡季的不利影響，下游消費一般，走量難出有利支撐，貿(mào)易商多在觀望為主；另一方面受糖源供應(yīng)受到多元化沖擊，進口加工糖、甜菜糖供應(yīng)正旺，糖漿的大量進口也給國內(nèi)糖市造成了較大利空影響。在新舊榨季交替之際，白糖市場持續(xù)走低是否會影響到新糖上市的價格呢？開榨后的市場價格還會繼續(xù)下探嗎？

　　現(xiàn)貨價格下調(diào)，期現(xiàn)共振加強

　　從白糖的報價上來看，多地白糖的價格較上周均有不同程度的下跌，柳州站臺5440元/噸，相較于前一周下跌80元，昆明5350-5380元/噸，較上周下跌110元/噸。而制糖廠價格也有松動，南華、東糖、廣糖均有約100元/噸的下跌。在新榨季來臨之際，目前北方甜菜糖供應(yīng)已進入產(chǎn)量高峰期，加工糖對市場的供應(yīng)量仍在持續(xù)，在消費層面難以有較大提升的狀況下，短期糖價仍可能偏弱運行；在市場供應(yīng)不缺糖的情況下，制糖集團存在較強的去庫存需求，短期內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格仍可能繼續(xù)走低。若期現(xiàn)共振加強，期貨端仍有下探的空間。

　　甜菜糖產(chǎn)量處于高峰，甘蔗糖開榨拉開序幕

　　9月末內(nèi)蒙古和新疆地區(qū)20/21榨季拉開序幕，歷經(jīng)約一個月的過渡期之后，甜菜的收割以及糖產(chǎn)量已達(dá)到非常穩(wěn)定的水平，加上近期北方地區(qū)少雨，利于甜菜收割。甜菜周度供應(yīng)量基本接近10萬噸/周的供應(yīng)水平，且價格方面占據(jù)一定優(yōu)勢，因此快速搶占了華北以及華中地區(qū)部分市場份額。甜菜糖將進入開榨高峰，每月糖產(chǎn)量將達(dá)到40萬噸左右，加工糖產(chǎn)量也能達(dá)到這一量級，而11月銷量預(yù)計僅在40萬噸以下。整體消費層面支撐不強。

　　北方甜菜糖廠已全部開榨，甜菜新糖上市量正值高峰。南方甘蔗糖廠已有云南首家糖廠開榨，同比提前7天，但其余糖廠將于12月份開榨，與上榨季相仿；廣西首家糖廠已經(jīng)開榨，11月9日凌晨，南寧糖業(yè)股份有限公司明陽糖廠順利開機，拉開廣西2020/21榨季生產(chǎn)序幕。今年因為雨水充足，甘蔗因糖分較去年低，且廣西制定20/21榨季行業(yè)自律公約，其中包括自覺開榨時間自律，糖廠開機生產(chǎn)時間不得早于2020年11月25日，個別情況特殊需提前開機生產(chǎn)的糖企，須經(jīng)公約實施監(jiān)督小組同意。而首家開榨的南糖明陽糖廠，率先取得《2020/21榨季廣西制糖行業(yè)自律公約》實施監(jiān)督小組的同意。該糖廠是南寧糖業(yè)旗下最大的糖廠，日榨蔗能力為13000噸/日，今日明陽牌新糖貿(mào)易商報價為5680元/噸。

　　目前廣西結(jié)轉(zhuǎn)庫存31萬噸，同比去年降低1.8萬噸，云南21萬噸，整體甘蔗糖庫存不高，但同比去年小幅增加。預(yù)計11月底前開榨糖廠20家出頭，低于上榨季同期的51家，新糖上市量相對延后。估產(chǎn)方面，預(yù)計本榨季內(nèi)蒙糖增13萬噸，廣西因甘蔗糖分低逾1.5個百分點，暫且估產(chǎn)減20萬噸，其余產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量變化不大，國產(chǎn)糖總產(chǎn)量接近上個榨季。

　　巴西發(fā)貨量依然較大，制約糖價反彈

　　據(jù)巴西UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至10月上半月，巴西中南部甘蔗壓榨量5.38億噸，同比增加5.06%，糖產(chǎn)量為3467.4萬噸，同比增加45.92%。20/21榨季南巴西甘蔗產(chǎn)量迅猛恢復(fù)，疊加乙醇收益不及糖，吸引糖廠大幅提高產(chǎn)糖用蔗比，截至10月中旬，南巴西累計壓榨甘蔗5.38億噸，產(chǎn)糖3467萬噸，同比增長5.06%、45.92%，產(chǎn)糖用蔗比46.85%，同比提高11.59個百分點。預(yù)計榨季累計產(chǎn)糖量3700萬噸，增產(chǎn)1050萬噸，為國際市場產(chǎn)量增長最大的國家。與此同時，本榨季南巴西食糖庫存高企，截至10月15日，達(dá)到1447萬噸歷史新高。

　　出口方面，本榨季南巴西月度出口強勁增長，10月出口量更是創(chuàng)下歷史新高，巴西10月共計出口糖420.31萬噸，同比大增118%，為巴西史上最高月度糖出口量。巴西20/21榨季4-10月累計出口糖2205.14萬噸，同比大增92.7%，已超過去兩個榨季年度出口量。按照船運監(jiān)測，近期出口依舊順暢，疊加干旱導(dǎo)致糖廠提前收榨，榨季將快速進入尾聲，偏高的庫存有望開始回落。

　　綜合來看，當(dāng)前正值甜菜糖榨季高峰，而南方甘蔗糖也已經(jīng)迎來開榨，進口糖和糖漿的進口量持續(xù)增加，隨著四季度疫情的反彈，全球食糖的供需缺口持續(xù)收縮，白糖短期仍為下探為主。