在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中，庫(kù)存周期是耳熟能詳?shù)模湟园l(fā)現(xiàn)者瑟夫·基欽命名，稱(chēng)“基欽周期”，主要研究在經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)下企業(yè)庫(kù)存發(fā)生暫時(shí)波動(dòng)、回到均衡水平的過(guò)程，又稱(chēng)“庫(kù)存周期”。行業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中，庫(kù)存周期也被廣泛應(yīng)用。通過(guò)觀察庫(kù)存變動(dòng)及因素分析，來(lái)判斷行業(yè)景氣度、分析產(chǎn)品或商品價(jià)格走勢(shì)。

　　2020年春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的庫(kù)存與價(jià)格就體現(xiàn)出了較強(qiáng)的周期性。2019年上半年，油脂庫(kù)存處于高位，東南亞棕櫚油增產(chǎn)，主產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)的庫(kù)存累積，油脂價(jià)格因而持續(xù)走弱。下半年，東南亞干旱導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)油脂價(jià)格反彈。結(jié)合大豆壓榨情況，非洲豬瘟導(dǎo)致豆粕需求收縮，大豆壓榨量下滑，豆油庫(kù)存也隨之下降。菜油市場(chǎng)主要受到中加貿(mào)易關(guān)系的影響，菜籽進(jìn)口受限、壓榨產(chǎn)能利用率不高，菜油庫(kù)存自2019年年中便開(kāi)啟消化庫(kù)存之旅。因此，2019年年中以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存呈現(xiàn)先降再升態(tài)勢(shì)。

　　庫(kù)存周期大體分為四個(gè)階段：被動(dòng)型增庫(kù)存、主動(dòng)型降庫(kù)存、被動(dòng)型降庫(kù)存、主動(dòng)型增庫(kù)存。

　　被動(dòng)型增庫(kù)存：2020年春節(jié)期間，疫情對(duì)油脂消費(fèi)的沖擊充分顯現(xiàn)出來(lái)。油脂消費(fèi)中占最大份額的外出餐飲消費(fèi)大幅下滑，無(wú)法被居家消費(fèi)的增量彌補(bǔ)，油脂庫(kù)存大幅增加。1月17日(春節(jié)前)，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油、菜油三大油脂總庫(kù)存為202萬(wàn)噸，而3月底時(shí)，已經(jīng)增至253萬(wàn)噸。

　　供應(yīng)具有一定剛性，油廠開(kāi)機(jī)率很難大幅下降，庫(kù)存仍在持續(xù)形成，而消費(fèi)受到疫情影響而走弱，供應(yīng)超過(guò)需求，庫(kù)存逐漸攀升，價(jià)格開(kāi)始自均衡點(diǎn)下跌，直至被動(dòng)型增庫(kù)存后期，油廠開(kāi)機(jī)率大幅下降，進(jìn)口量顯著減少，消費(fèi)端出現(xiàn)改觀，才會(huì)進(jìn)入下一階段。

　　主動(dòng)型降庫(kù)存：此時(shí)，壓榨利潤(rùn)不斷被擠壓，壓榨量和進(jìn)口量均小幅下滑，庫(kù)存開(kāi)始自高點(diǎn)緩慢下降。隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)學(xué)的穩(wěn)步推進(jìn)，疫情對(duì)油脂消費(fèi)的利空減弱，油脂消費(fèi)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但需求增長(zhǎng)力度不足以對(duì)抗去庫(kù)存力量，價(jià)格仍在下跌。

　　被動(dòng)型降庫(kù)存：油脂消費(fèi)需求從上一階段的緩慢增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖僭鲩L(zhǎng)，此時(shí)需求推動(dòng)的降庫(kù)存使得消費(fèi)端擔(dān)心供應(yīng)不足，遂逐步加大采購(gòu)力度。這正是國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制后旅游、餐飲恢復(fù)至正常的表現(xiàn)。油脂庫(kù)存進(jìn)一步下降，但價(jià)格觸底反彈。

　　主動(dòng)型增庫(kù)存：油脂價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要依賴(lài)油籽壓榨和直接進(jìn)口，三大油脂庫(kù)存已經(jīng)從150萬(wàn)噸的低點(diǎn)升至200萬(wàn)噸，當(dāng)庫(kù)存的均衡點(diǎn)來(lái)臨，就宣告主動(dòng)型增庫(kù)存階段結(jié)束。判斷庫(kù)存均衡點(diǎn)的定性描述是，高價(jià)格帶來(lái)供應(yīng)逐步增加、抑制需求的放大，隨之價(jià)格見(jiàn)頂。

　　從油脂庫(kù)存周期的角度來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)處于主動(dòng)型增庫(kù)存后期，未來(lái)受供應(yīng)慣性、庫(kù)存累積的驅(qū)動(dòng)，價(jià)格將自高點(diǎn)下滑，而市場(chǎng)進(jìn)入下一輪周期的被動(dòng)型增庫(kù)階段。