步入中旬以來，鄭糖走勢(shì)強(qiáng)勁，展開一波強(qiáng)勢(shì)反彈行情，不過主力合約期價(jià)在突破5500關(guān)口后，鄭糖上行發(fā)力。預(yù)計(jì)后市在基本面利多提振有限的背景下，鄭糖將弱勢(shì)震蕩。

　　2020/21榨季全球食糖供應(yīng)仍有缺口

　　巴西作為重要的食糖主產(chǎn)國，其產(chǎn)量變動(dòng)牽動(dòng)著全球糖市的神經(jīng)。目前距離巴西甘蔗的2020/21年度收割結(jié)束還有幾周的時(shí)間，預(yù)計(jì)2020/21榨季巴西食糖產(chǎn)量為4184萬噸，同比增加40%。由于巴西產(chǎn)量預(yù)期增加，且泰國甘蔗產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)巴西2020/21榨季食糖出口量將達(dá)到創(chuàng)記錄高位，能滿足全球50%的需求量。2020年4月至1月之間巴西已累計(jì)出口糖2843萬噸，大幅高于2019/20年度出口的1895萬噸。就2021/22榨季而言，由于中南部主產(chǎn)區(qū)遭受干旱襲擊，預(yù)計(jì)2021/22榨季糖產(chǎn)量將同比下降4.8%，至3965萬噸，預(yù)計(jì)巴西中南部糖產(chǎn)量將同比下降5.3%，至3600萬噸，甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)同比下降3.6%，至5.75億噸。巴西中南部在去年10月降雨量有所恢復(fù)，10-3月正值巴西雨季，對(duì)2021/22榨季甘蔗生長較為重要，后期降雨需密切關(guān)注。

　　就全球食糖供需格局而言，國際糖業(yè)組織預(yù)測(cè)，2020/21年度全球糖供應(yīng)缺口將擴(kuò)大至480萬噸，此前預(yù)估為350萬噸。2020/21年度全球糖產(chǎn)量為1.69億噸，低于先前預(yù)期的1.711億噸。之所以出現(xiàn)產(chǎn)量下降的局面，部分原因是由于病害和干旱導(dǎo)致西歐減產(chǎn)，西歐的產(chǎn)量預(yù)測(cè)從之前的1650萬噸下調(diào)至1520萬噸。需關(guān)注印度出口補(bǔ)貼確定后該國的出口情況、新冠肺炎疫苗面世的對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極作用?？傮w而言，受2020/21榨季供應(yīng)短缺的前景支撐，我們對(duì)國際糖價(jià)保持中長期看多的思路。

　　自2020年7月1日起，國內(nèi)實(shí)行配額外食糖進(jìn)口新規(guī)，進(jìn)口商需提交進(jìn)口審批報(bào)告，審批過關(guān)之后才能進(jìn)口的原則。2020年12月份中國進(jìn)口食糖91萬噸，同比增加70萬噸，環(huán)比增加20萬噸。2020/21榨季截止12月累計(jì)進(jìn)口250萬噸，同比增加152%。2020年我國累計(jì)進(jìn)口食糖527萬噸，同比增加188萬噸。2020年中國進(jìn)口量趕超印尼，成為了全球上最大的食糖進(jìn)口國。但步入2021年后，在進(jìn)口利潤降低以及國內(nèi)保稅倉庫堆積大量進(jìn)口糖的背景下，目前中國食糖進(jìn)口商對(duì)海外采購的力度已大幅削減。從去年進(jìn)口許可證的發(fā)放情況來看，似有逐步放開進(jìn)口的訊號(hào)傳出，預(yù)計(jì)今年的進(jìn)口量預(yù)計(jì)不會(huì)少于去年的數(shù)量。與2019/20榨季378萬噸的食糖進(jìn)口量相比，預(yù)計(jì)2020/21榨季食糖進(jìn)口量將增至400萬噸左右。

　　糖漿進(jìn)口增長明顯，靜待政策出臺(tái)

　　近2年我國糖漿進(jìn)口量增長明顯，2020/21榨季截至12月底我國累計(jì)進(jìn)口糖漿37.35萬噸，同比增加27.41萬噸。2020年我國進(jìn)口糖漿量步入百萬噸級(jí)別，高達(dá)108萬噸，同比增長91.3萬噸。

　　從進(jìn)口糖漿價(jià)格來看，根據(jù)之前規(guī)則，稅則號(hào)列為17029000的糖漿進(jìn)口維持低關(guān)稅甚至零關(guān)稅稅率政策，并且不受進(jìn)口配額的限制。進(jìn)口糖漿折算白糖成本遠(yuǎn)低于國內(nèi)制糖成本。低廉的進(jìn)口糖漿價(jià)格對(duì)國內(nèi)糖市構(gòu)成沖擊。

　　為保障我國制糖產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，確保蔗農(nóng)的甘蔗種植收益，從今年1月1日我國正式對(duì)進(jìn)口糖漿征收相關(guān)關(guān)稅。2020年12月21日，國家相關(guān)部門公布了我國2021年關(guān)稅調(diào)整方案，明確了2021年1月1日起，對(duì)部分商品的進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整，其中，進(jìn)口糖水溶液、糖漿等最惠國稅率以及普通稅率分別為30%、80%，新增含香料或者著色劑的糖水溶液最惠國稅率和普通稅率分別為12%、90%。通過本次關(guān)稅方案的調(diào)整，加征關(guān)稅的品類及對(duì)應(yīng)稅率得到進(jìn)一步明確。值得注意的是，目前泰國、馬來西亞、越南作為我國進(jìn)口糖漿的主要來源國，三國均為東盟成員國，糖漿進(jìn)口參考0%的協(xié)定稅率，并不屬于此次關(guān)稅調(diào)整方案所涉及范圍，因此此次方案對(duì)實(shí)際進(jìn)口量和成本不會(huì)有明顯影響。目前進(jìn)口糖漿的成本及品質(zhì)優(yōu)勢(shì)仍不容忽視，短期進(jìn)口糖漿量難以大幅下降。但中長期來看，后期糖漿等產(chǎn)品進(jìn)口管控有望實(shí)現(xiàn)逐步規(guī)范化管理。

　　國內(nèi)糖市消費(fèi)迎來淡季

　　2020/21年制糖期甘蔗糖廠已全面進(jìn)入生產(chǎn)旺季，甜菜糖廠大部分已經(jīng)收榨。截至2021年1月底，本制糖期全國已累計(jì)產(chǎn)糖659.39萬噸，同比增加17.94萬噸。產(chǎn)糖量雖同比小幅增加，但總體銷糖率有所下滑。截至2021年1月底，全國累計(jì)銷售食糖256.42萬噸，同期減少63.66萬噸，累計(jì)銷糖率38.89%，同期下降11.01%。截至1月底，2020/21榨季國內(nèi)糖廠新增工業(yè)庫存為402.97萬噸，同比增加81.6萬噸。在市場需求平淡、產(chǎn)糖量提高、銷糖率下滑的背景下，白糖加快了季節(jié)性累庫節(jié)奏，創(chuàng)下了歷史新高的記錄。

　　而就2月云南的情況來看，由于春節(jié)采購基本在1月份接近尾聲，使得2月上旬食糖價(jià)格不斷上漲，銷量難有實(shí)質(zhì)支撐，中旬處于國內(nèi)春節(jié)放假時(shí)段，基本沒有成交，預(yù)計(jì)2月份云南食糖銷量雖難以超過1月的14.55萬噸，但達(dá)到10萬噸可能性較大。

　　鄭糖短期面臨調(diào)整壓力

　　宏觀面上，在疫苗進(jìn)展超預(yù)期的同時(shí)，世界貨幣寬松環(huán)境至少在2021年6月前不會(huì)有大的變化?；久嫔?，供給端，預(yù)計(jì)本榨季全國食糖產(chǎn)量為1055-1065萬噸左右，有望實(shí)現(xiàn)小幅增產(chǎn)。本榨季國內(nèi)食糖供需格局將邊際好轉(zhuǎn)，本榨季供需缺口為465-475萬噸，仍需要通過進(jìn)口彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)后期糖漿等產(chǎn)品進(jìn)口管控有望實(shí)現(xiàn)逐步規(guī)范化管理。從現(xiàn)貨市場情況來看，目前糖市步入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨庫存壓力有待逐步消化，這將限制糖價(jià)上行空間。總體而言，經(jīng)歷近期上漲行情后，目前鄭糖面臨回調(diào)壓力，短期期價(jià)將弱勢(shì)震蕩，下方支撐位5300。