券商中報(bào)收官

　　小券商業(yè)績(jī)垮塌的原因，主要是投行業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)受影響。

　　對(duì)于券業(yè)“寒冬”，小券商體會(huì)更深。

　　根據(jù)近期披露的中報(bào)顯示，多家上市小型券商上半年凈利潤(rùn)同比下滑超70%以上，個(gè)別券商如廣州證券、【太平洋(601099)、股吧】證券、國(guó)盛證券甚至出現(xiàn)虧損。由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不足，上半年主要被自營(yíng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)“拖累”。

　　上市券商只是觀測(cè)證券業(yè)變化的樣本。在行業(yè)集中度提高的背景下，更多小券商面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年有25家券商“未盈利”。

　　部分小券商可能步入惡性循環(huán)——經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致上市難度增加，凈資本補(bǔ)充不足，更難以發(fā)展業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)或進(jìn)一步惡化。非上市小型券商加速“被邊緣化”，甚至被淘汰。

　　小券商分層

　　隨著半年報(bào)陸續(xù)披露，小型券商業(yè)績(jī)斷崖式下跌。

　　相較證券業(yè)凈利潤(rùn)整體下跌40.53%，多家小型券商出現(xiàn)大幅下滑。華鑫證券與【第一創(chuàng)業(yè)(002797)、股吧】（002797.SZ）上半年凈利潤(rùn)不足億元規(guī)模，分別同比下跌81.32%、61.85%。國(guó)海證券（000750.SZ）因業(yè)務(wù)受限，凈利潤(rùn)下降幅度也較大，達(dá)到71.49%。

　　更有上市券商上半年出現(xiàn)虧損。

　　國(guó)盛證券虧損最多，營(yíng)業(yè)總收入2.14億元，下滑53.43%；凈利潤(rùn)-1.27億元。太平洋（601099.SH）已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)虧損，上半年凈利潤(rùn)-1.05億元。

　　廣州證券今年由盈轉(zhuǎn)虧，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.01億元，同比增長(zhǎng)4.58%；凈利潤(rùn)為-0.30億元。

　　前述出現(xiàn)下滑甚至虧損的券商，大多為近年來新上市的小型券商。比如【南京證券(601990)、股吧】在今年上市，廣州證券、第一創(chuàng)業(yè)、華安證券、國(guó)盛證券、華鑫證券等則在2016-2017年間通過IPO或并購(gòu)重組等方式上市。

　　深圳一名券商分析師30日向記者談道，“是否上市”已經(jīng)成為小券商重要的“分水嶺。”“雖然有上市券商出現(xiàn)虧損，但‘上市’仍然是很大優(yōu)勢(shì)。小券商通過補(bǔ)充資本金，可以擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模、增強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于快速改善經(jīng)營(yíng)面。非上市小券商就很困難，除非背靠有實(shí)力的大股東，否則在目前低迷的市場(chǎng)環(huán)境以及頭部效應(yīng)越來越明顯的背景下，這類券商會(huì)被加速淘汰?！?/p>

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，131家證券公司中有106家實(shí)現(xiàn)盈利，這意味著全行業(yè)約有25家券商虧損，家數(shù)大幅超出往年水平。從往年情況可見，虧損企業(yè)集中為小型券商。

　　業(yè)務(wù)單一難抵風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)記者整理，小券商業(yè)績(jī)垮塌的原因，主要是投行業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)受影響。

　　投行業(yè)務(wù)方面，上半年IPO審核放緩，定增與債券發(fā)行困難，全行業(yè)面臨窘境。第一創(chuàng)業(yè)的投行子公司上半年同比下滑74.39%，華鑫證券控股子公司摩根華鑫收入同比下跌53.34%。

　　山西證券的投行子公司中德證券則出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)-3823.23萬元。太平洋證券投行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損768.71萬元。

　　深圳一家中型券商投行人士30日表示，“今年以來IPO審核環(huán)境變化，大項(xiàng)目通過率更高，頭部券商在這方面更具優(yōu)勢(shì)；小券商以儲(chǔ)備小型民企項(xiàng)目為主，承攬大項(xiàng)目能力不足?！?/p>

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，上半年A股震蕩下行，債券市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，券商若判斷不準(zhǔn)確，容易出現(xiàn)大幅回撤。華安證券與國(guó)海證券均下跌超過7成；南京證券與山西證券同比下滑5成。同時(shí)，第一創(chuàng)業(yè)與國(guó)盛證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，前者虧損幅度較小，營(yíng)業(yè)收入-0.08億元；后者虧損達(dá)到2.28億元。

　　前述券商分析師認(rèn)為，正由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，競(jìng)爭(zhēng)力不夠，導(dǎo)致在行業(yè)整體性下跌的態(tài)勢(shì)中，小券商更“受傷”。

　　在此背景下，多元化布局、差異化發(fā)展顯得更為重要。

　　期貨業(yè)務(wù)在近年來成為小型券商新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。以山西證券為例，公司營(yíng)業(yè)收入為29.80億元，其中大宗商品交易及風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收則達(dá)到22.04億元，同比上漲137.42%；期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1.33億元，同比增長(zhǎng)11.67%。據(jù)了解，公司期貨業(yè)務(wù)主要由全資子公司格林大華開展。

　　廣州證券的期貨業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣突出。子公司廣州期貨上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.17億元，超過母公司四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)各項(xiàng)收入，同比增長(zhǎng)164.72%。

　　另一個(gè)案例則是第一創(chuàng)業(yè)，盡管公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅下行，但有兩項(xiàng)亮點(diǎn)業(yè)務(wù)。公司固定收益業(yè)務(wù)上半年收入1.17億元，為營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)15.38%，成為繼經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)以后的第三大盈利點(diǎn)，同比增長(zhǎng)55.98%。

　　此外，公司的“私募股權(quán)基金管理與另類投資業(yè)務(wù)”同期出現(xiàn)133.90%增長(zhǎng)，上半年?duì)I收4899.85萬元，表現(xiàn)好于投行業(yè)務(wù)（2217.59萬元），在營(yíng)收中占比6.43%。