[8月18日，九州證券拿出了一份方案，大致是由九州證券大股東九鼎集團以投資人份額轉(zhuǎn)讓的形式，承接總計3億元（瀚海計劃一期2億元、二期1億元）的債務(wù)，從今年起按10%、30%、60%的比例，分三年償還本金]

　　[九州證券稱，金銀島網(wǎng)絡(luò)擁有近30億元可處置資產(chǎn)（即大宗商品，主要是煤），后續(xù)會加快處置速度，以償還債務(wù)。]

　　去杠桿、破剛兌的大方向下，近期資管行業(yè)違約、踩雷事件屢屢發(fā)生，非標類產(chǎn)品尤其是“重災(zāi)區(qū)”。

　　此前被媒體曝光的2億元“九州瀚海集合資產(chǎn)管理計劃（一期）”（下稱“瀚海計劃”）違約事件又有了新進展。第一財經(jīng)記者從瀚海計劃投資者處了解到，8月18日，九州證券拿出了一份方案，大致是由九州證券大股東九鼎集團以投資人份額轉(zhuǎn)讓的形式，承接總計3億元（瀚海計劃一期2億元、二期1億元）的債務(wù)，從今年起按10%、30%、60%的比例，分三年償還本金。

　　對于上述方案，部分投資者并不滿意。本周起，九州證券副總經(jīng)理金鑒已到各分公司與投資人溝通，表示“如果客戶不想跟九鼎集團簽（份額轉(zhuǎn)賬）合同，跟九州證券簽約也可以，具體方案可以再商量”。不過，江西、杭州等地的多位投資者向第一財經(jīng)記者反映，未收到書面合同。

　　針對記者的問詢，九州證券方面回應(yīng)稱，公司會盡可能在合規(guī)前提下，考慮各種可行方案，最大程度維護投資者的合法權(quán)益。

　　破剛兌要求買者自負，但前提是“賣者盡責(zé)”。一位資管人士對記者表示，資管計劃銷售時沒有對投資者披露具體的底層信息，管理期間沒有及時發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)變質(zhì)的跡象并提示投資者，券商資管部存在一定的失職。不過，如果由大股東九鼎集團承接投資者的持有份額，并予以現(xiàn)金補償，這在法律上是可行的。

　　突然違約

　　今年8月，當(dāng)一位投資者到金銀島（北京）網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（下稱“金銀島網(wǎng)絡(luò)”）位于北京的辦公室時發(fā)現(xiàn)，已是人去樓空、一地狼藉，公司官方網(wǎng)站也已無法打開。

　　金銀島網(wǎng)絡(luò)是前述瀚海計劃的融資方。該公司成立于2004年，天眼查顯示，2009年，金銀島網(wǎng)絡(luò)完成1億元A輪融資，投資方為達晨創(chuàng)投。2015年，又獲得8億元B輪投資，投資方包括賽領(lǐng)資本、鼎暉投資、亦莊國投、達晨創(chuàng)投等。

　　公司創(chuàng)始人為王宇宏，起初定位于打造大宗商品供應(yīng)鏈融資交易平臺，2010年前后曾是【建設(shè)銀行(601939)、股吧】開展供應(yīng)鏈金融的重要合作方之一。而近兩年，金銀島網(wǎng)絡(luò)“致力于由原有的風(fēng)險較低的倉單模式（即大宗商品現(xiàn)貨抵押融資），向代銷模式（即低買高賣賺取差價）發(fā)展”。

　　2014年公司全資子公司金銀島寧夏供應(yīng)鏈管理有限公司（下稱“金銀島寧夏供應(yīng)鏈”）成立，構(gòu)成整個金銀島網(wǎng)絡(luò)的煤炭供應(yīng)鏈板塊。

　　隨著模式轉(zhuǎn)換，公司債務(wù)壓力陡增。財報顯示，2016年金銀島網(wǎng)絡(luò)的短期借款從2500萬元暴增至11.79億元。截至2017年2月28日，金銀島網(wǎng)絡(luò)（包括旗下子公司）合計負債12.84億元。

　　2017年7月和9月，九州證券發(fā)行了“九州瀚海集合資產(chǎn)管理計劃”一期和二期。據(jù)九州證券員工告訴記者，瀚海計劃一期涉及投資者104人，二期將于9月中旬到期，涉及投資者數(shù)十人。

　　根據(jù)《九州瀚海集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》（下稱《合同》），募集規(guī)模分別為2億元和1億元，存續(xù)期1年，起投金額100萬元，業(yè)績比較基準為8%，配置于信托計劃的優(yōu)先級份額、固定收益類資產(chǎn)或現(xiàn)金類資產(chǎn)。

　　根據(jù)《合同》，一期本應(yīng)于2018年7月26日完成清算，但金銀島網(wǎng)絡(luò)僅支付了500萬元。當(dāng)日，九州證券發(fā)布公告稱，其已與金銀島溝通并制定分批還款方案，從7月26日至9月17日，分6批償還本金。

　　然而至今為止，投資者只收到了7月26日應(yīng)償還的1.69%部分（即上述500萬元）。8月10日，九州證券再次發(fā)布公告稱，7月26日制定的還款計劃無法執(zhí)行。

　　“其實在8月10日二次違約公告發(fā)布之前，我們就已經(jīng)意識到事情不對勁?！币晃粍⑿斟Ｓ媱澩顿Y者告訴記者，金銀島的資金鏈危機早有預(yù)兆。

　　據(jù)其介紹，金銀島曾經(jīng)發(fā)起設(shè)立的金聯(lián)儲在8月初被經(jīng)偵查封，雖然金聯(lián)儲和金銀島早已做了股權(quán)上的切割，但投資者還是預(yù)感可能“爆雷”。

　　“一位北京的投資者立刻去了金銀島網(wǎng)絡(luò)北京總部的辦公室，可已經(jīng)一個人都看不到了?！鼻笆鰟⑿胀顿Y者說，金聯(lián)儲、金銀島接連跑路，對融資方主動還錢的希望破滅，而8月10日原定的償還方案無法執(zhí)行又確認了這個判斷。

　　正是在投資者與九州證券多次溝通后，有了目前的“九鼎證券承接債務(wù)、分三年償還本金”的方案?！百徺I產(chǎn)品時我根本不知道融資方是誰，產(chǎn)品是在九州證券買的，我們現(xiàn)在就找九州證券?！边@位投資者說。

　　記者注意到，《合同》上并未寫明該資管計劃投向哪個信托產(chǎn)品。而且，根據(jù)記者從九州證券銷售人員處獲得的一份《瀚海集合資產(chǎn)管理計劃立項報告》，可以看到報告“融資主體盡職調(diào)查”部分對金銀島網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)模式、財務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、增信措施等做了說明，但是，隱去了融資主體（即金銀島網(wǎng)絡(luò)）的名稱。

　　此外，部分投資者并非通過九州證券各地營業(yè)部直接購買，而是通過第三方機構(gòu)購買，更加無法了解該產(chǎn)品的底層標的。

　　融資方賬戶只剩400萬

　　作為資管計劃管理人，九州證券在項目存續(xù)期間是否存在失職之處？而在踩雷以后，又將如何處理善后并盡可能挽回損失？

　　在違約之后，九州證券向投資者提供了當(dāng)時《九州瀚海集合資產(chǎn)管理計劃（金銀島項目）盡職調(diào)查報告》（二期），其中寫明，該資管計劃通過中航信托為金銀島網(wǎng)絡(luò)提供融資。

　　資管計劃投向集合信托優(yōu)先級，金銀島網(wǎng)絡(luò)的大股東——北京金銀島科技有限公司，以自有資金認購集合信托劣后級份額，比例不超過2∶1。金銀島網(wǎng)絡(luò)向其全資子公司——金銀島寧夏供應(yīng)鏈發(fā)放貸款。

　　款項打入九州證券與金銀島寧夏供應(yīng)鏈的共管賬戶，最終每一筆借款資金將在經(jīng)九州證券審查通過的情況下，劃付給金銀島的上游供應(yīng)商或下游用戶。

　　部分投資者認為，九州證券在此期間應(yīng)承擔(dān)一定責(zé)任?！敖疸y島網(wǎng)絡(luò)放給金銀島寧夏供應(yīng)鏈金融的資金不是一次性放款，而是多次單筆，為何會所有款項全部無法收回？”有投資者還提出，風(fēng)控措施中約定的逐日盯市制度，本應(yīng)在大宗商品交易過程中發(fā)揮及時止損作用，但在已經(jīng)出現(xiàn)虧損之后，九州證券沒有按照合同約定控住資金或者貨物，導(dǎo)致劣后“安全墊”失效。

　　對此，九州證券回復(fù)第一財經(jīng)稱，在處置資產(chǎn)的過程中劣后是優(yōu)先級的安全墊，但并不是一個隨用隨取的保證金。只是在債權(quán)回收的階段，會先支付優(yōu)先級，再支付劣后級。

　　此外，瀚海計劃中并不存在“逐日盯市”?！爸鹑斩⑹兄皇墙疸y島寧夏供應(yīng)鏈監(jiān)測煤炭價格的風(fēng)控手段，并不能100%避免資金的損失?！本胖葑C券表示，歸根到底還是融資企業(yè)信用冰凍，資金鏈突然斷裂所致。

　　九州證券資管部負責(zé)人王繼哲、九州證券董事長魏先鋒和金鑒也多次表示，對項目進行了盡職調(diào)查，并在項目存續(xù)期間保持跟進，8月10日之前一直與融資方保持了良好溝通。

　　魏先鋒稱，融資企業(yè)經(jīng)營本身沒有問題，只是整個行業(yè)信用收縮，中小企業(yè)普遍受到?jīng)_擊，導(dǎo)致現(xiàn)金流不足。并且，金銀島網(wǎng)絡(luò)擁有近30億元可處置資產(chǎn)（即大宗商品，主要是煤），后續(xù)會加快處置速度，以償還債務(wù)。

　　既然資產(chǎn)豐厚，為何處置要等三年？對此九州證券回復(fù)第一財經(jīng)稱，通過法院的財產(chǎn)保全措施，九州證券已經(jīng)查封了金銀島寧夏供應(yīng)鏈的股權(quán)，因為現(xiàn)在訴訟尚未進入執(zhí)行階段，對所查封的股權(quán)暫時不能處置。同時，由于金銀島寧夏供應(yīng)鏈作為金銀島網(wǎng)絡(luò)的子公司，并不是該資管產(chǎn)品的直接債務(wù)人，其擁有的資產(chǎn)是不能查封的。公司將結(jié)合其他可處置資產(chǎn)整體考慮、具體安排。

　　8月22日的投資者溝通會上，金鑒較為明確地表示，瀚海計劃融資方金銀島網(wǎng)絡(luò)的賬戶上已經(jīng)只剩下400萬元，公司大部分財產(chǎn)都在子公司金銀島寧夏供應(yīng)鏈的賬上。

　　但他亦表示，金銀島寧夏供應(yīng)鏈原為金銀島網(wǎng)絡(luò)的擬掛牌/上市主體，現(xiàn)在面臨重組，只有等重組完畢才能完成兌付。