滬倫通的腳步漸行漸近。從多家券商處了解到，近日，隨著上交所正式發(fā)布滬倫通存托憑證相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，相關(guān)準備工作正在加緊推進?！案鶕?jù)上交所安排，各券商應(yīng)不晚于11月30日前提交齊備的業(yè)務(wù)權(quán)限開通申請材料。券商相關(guān)人員正在加班加點開展準備工作，確保月底前達到展業(yè)要求。”長城國瑞證券總裁助理、運營管理部負責(zé)人葉朝輝向記者表示，長城國瑞也作為首批券商積極準備業(yè)務(wù)開通申請工作。

　　目前券商的準備工作主要包括，制度學(xué)習(xí)和員工培訓(xùn)；系統(tǒng)測試和潛在客戶篩選；目標企業(yè)儲備（聯(lián)系符合業(yè)務(wù)條件的上市公司，儲備GDR項目）等。機構(gòu)人士認為，無論是CDR還是GDR，潛在發(fā)行人以頭部企業(yè)為主，而國內(nèi)券商前期在交易環(huán)節(jié)參與居多，同時承擔(dān)跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)與做市商角色。

　　券商多管齊下做好準備

　　“本月初，公司與交易所進行過一次聯(lián)通測試，目前各項工作都在按交易所的要求有序進行，正在準備申請參與滬倫通經(jīng)紀業(yè)務(wù)的資料。等交易所發(fā)文宣布滬倫通業(yè)務(wù)上線后，公司再向分支機構(gòu)和營業(yè)部發(fā)通知，正式開展相關(guān)業(yè)務(wù)?！蹦持行腿探?jīng)紀業(yè)務(wù)負責(zé)人介紹。

　　華東某大型券商業(yè)務(wù)人士告訴記者，公司對滬倫通業(yè)務(wù)非常重視，建立了跨部門協(xié)同籌備小組，涉及經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信息技術(shù)、資金管理、運營中心和投行部等。

　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，券商已啟動初步的客戶篩選工作。上述華東某大型券商業(yè)務(wù)人士告訴記者，尋找潛在客戶并不復(fù)雜，主要看資產(chǎn)是否達標，是否符合投資者適當性管理要求等。對于符合條件的客戶，公司安排客戶經(jīng)理與客戶聯(lián)系，介紹滬倫通業(yè)務(wù)知識，詢問客戶有無參與意向。

　　某中型券商上海分公司人士告訴記者，僅從不低于300萬元資產(chǎn)的個人投資者門檻要求看，分公司這邊初步篩選下來，目標客戶占比并不多。和兩融、港股通、期權(quán)等業(yè)務(wù)的個人投資者準入門檻對比看，要求還是比較高的。

　　系統(tǒng)測試等也是券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)條線正在準備的重要工作。上述華東某大型券商業(yè)務(wù)人士表示，公司總部層面正在進行系統(tǒng)對接測試、做市商準備工作。其中，系統(tǒng)測試方面，主要是參加上交所組織的滬倫通業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試等，后面預(yù)計還有幾次系統(tǒng)測試，聯(lián)合分支機構(gòu)的仿真模擬測試目前還沒有進行。

　　此外，上述某中型券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)負責(zé)人對記者表示，制度建設(shè)方面，正抓緊完善滬倫通業(yè)務(wù)投資者適當性管理制度、客戶風(fēng)險提示書等?？傮w來看，公司主要想?yún)⑴c滬倫通經(jīng)紀業(yè)務(wù)，不做做市、發(fā)行業(yè)務(wù)，目前正準備向上交所申請開通滬倫通業(yè)務(wù)交易權(quán)限的材料。

　　也有券商業(yè)務(wù)人士介紹，滬倫通在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，考慮到交易品種少、投資者門檻高等因素，準備工作難度并不大，但發(fā)行、做市業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)難度相對較大，需要考慮基礎(chǔ)證券定價、發(fā)行和市場流動性維持等。

　　潛在發(fā)行人以頭部企業(yè)為主

　　對于市場關(guān)心的哪些企業(yè)會發(fā)行GDR或CDR，【國泰君安(601211)、股吧】策略團隊認為，上交所掛牌的上證50或滬深300企業(yè)，正處于國際化初期的銀行、非銀金融機構(gòu)，或是積極開拓海外市場、豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)的頭部企業(yè)是倫交所GDR的潛在發(fā)行人。從倫交所情況看，新興市場的頭部企業(yè)是發(fā)行GDR的主力，尤其是銀行、母國（地區(qū)）優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，以及國際化初期企業(yè)有發(fā)行偏好。

　　CDR方面，潛在發(fā)行人應(yīng)當是倫交所市值較大、流動性較好的頭部企業(yè)。一是借鑒ADR、GDR的發(fā)行經(jīng)驗。銀行或者所在母國（地區(qū)）優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在擴大投融資、豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)、拓展海外市場或影響力方向有需求的藍籌企業(yè)是發(fā)行DR的主體。二是考慮CDR發(fā)行初期的標桿意義和示范效應(yīng)。倫交所、上交所在選擇掛牌企業(yè)時應(yīng)比較謹慎。

　　國泰君安證券認為，富時100指數(shù)匯集了倫交所上市的最大的100家公司，或是短期內(nèi)發(fā)行CDR的主體。具體名單或滿足以下條件：一是此前發(fā)行過DR的上市公司；二是中國相關(guān)業(yè)務(wù)占比較大的企業(yè)；三是業(yè)務(wù)發(fā)展與中國“開放+市場”基本面特征契合的企業(yè)；四是A股投資者偏好的行業(yè)。

　　葉朝輝認為，細則對相關(guān)門檻的設(shè)定決定了只有具備較好財務(wù)狀況和較大規(guī)模的上市公司才有可能成為東向和西向的標的，這為市場的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　值得注意的是，無論是CDR還是GDR，它們的發(fā)行均受到宏觀經(jīng)濟周期性因素，以及中英雙邊經(jīng)貿(mào)合作的深入這一結(jié)構(gòu)性因素的催化或約束。

　　新時代證券孫金鉅團隊預(yù)計，特別是東向業(yè)務(wù)，滬倫通初期將遵循謹慎起步原則，單只東向CDR公司的發(fā)行規(guī)模將參考當前A股IPO發(fā)行規(guī)模。

　　國內(nèi)券商在交易環(huán)節(jié)參與居多

　　“理論上，券商可以承擔(dān)托管、發(fā)行承銷、交易等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，但目前來看，首家DR存托人業(yè)務(wù)資格花落【中國銀行(601988)、股吧】（據(jù)中國銀行11月6日公告），因而預(yù)計托管以銀行為主?！蹦橙谭治鋈耸扛嬖V記者，發(fā)行方面，國內(nèi)券商預(yù)計主要承擔(dān)CDR的發(fā)行，而GDR方面預(yù)計以外資投行為主。整體看，國內(nèi)券商還是交易環(huán)節(jié)參與居多，這項業(yè)務(wù)涉及交易、做市，預(yù)計要消耗券商資本金并具備倫交所相關(guān)業(yè)務(wù)牌照。

　　葉朝輝認為，在東向業(yè)務(wù)中，券商除了承擔(dān)著經(jīng)紀商的角色外，部分券商還同時承擔(dān)做市商和跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)的角色。作為經(jīng)紀商，券商可以為投資者提供滬倫通CDR的交易及結(jié)算服務(wù)，承擔(dān)投資者教育等義務(wù)；作為做市商，券商可以為滬倫通CDR提供雙邊報價，維持市場的流動性；作為跨境轉(zhuǎn)換機構(gòu)的券商則為滬倫通CDR提供跨境生成與兌回功能。

　　值得注意的是，在西向業(yè)務(wù)中，部分券商還可以作為GDR的境內(nèi)結(jié)算參與人，為GDR提供清算交收服務(wù)。后續(xù)部分券商還有機會作為保薦人參與到倫敦市場的證券發(fā)行業(yè)務(wù)中。