隨著年報出爐，10多天前剛被券商出具“看空”研報的【中信建投(601066)、股吧】，又被3家券商下調(diào)估值。

　　截至昨日，3月份至少有6家券商對中信建投做出最新點(diǎn)評，其中3家給出“中性”評級，1家給出“持有”評級，2家直接給出“賣出”評級。下調(diào)估值的券商至少增至4家。

　　證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，各研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)可中信建投的投行業(yè)務(wù)領(lǐng)跑優(yōu)勢，但基于前期漲幅過大、公司盈利能力難長期支撐目前估值、全年計提信用減值損失較同業(yè)更為充分等原因，而做出下調(diào)估值或“中性”評級。

　　又有3家券商

　　下調(diào)中信建投估值

　　2018年年報顯示，中信建投證券去年?duì)I收109億元，同比微降3.5%；歸母凈利潤31億元，同比下滑23.11%。整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，此前研究機(jī)構(gòu)估算券業(yè)凈利潤整體下滑幅度達(dá)41%。

　　截至3月20日，加上此前率先發(fā)布看空研報的華泰證券，已至少有4家券商下調(diào)對中信建投估值，其中【天風(fēng)證券(601162)、股吧】將其從“增持”下調(diào)至“持有”，中銀國際證券從“增持”下調(diào)“中性”，華金證券則從“買入-B”下調(diào)至“賣出-B”。光大證券和山西證券研報則對中信建投進(jìn)行首次覆蓋，雙雙給出“中性”評級。其中，光大證券將目標(biāo)價格定為23.5元。

　　天風(fēng)證券分析稱，中信建投去年業(yè)績下滑主要是受計提信用減值損失、手續(xù)費(fèi)及傭金收入下滑影響。其中，受市場震蕩下行、交易量萎縮、監(jiān)管政策變化的影響，2018年累計手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入64億元，同比下滑16%；全年計提信用減值損失12億元，計提規(guī)模較同業(yè)更為充分。中信建投2018年基本每股收益0.38元，同比下滑25%；未來6個月給予“持有（調(diào)低評級）”。

　　華金證券則是基于三點(diǎn)原因?qū)⒅行沤ㄍ蹲C券的評級由“買入”下調(diào)至“賣出”。首先，2月以來，中信建投股價快速上漲超110%，漲幅大幅超越其他上市券商，并且相較H股溢價425%；其次，公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）并不突出，尤其是130億元增發(fā)完成后，公司盈利能力難長期支撐目前估值；第三，33億股限售股將于6月20日解禁，屆時自由流通市值較小而產(chǎn)生的流動性溢價將不復(fù)存在。

　　中銀國際證券上調(diào)了中信建投未來3年的預(yù)測盈利值，但由于前期漲幅過大，下調(diào)至中性評級。

　　另外，在估值方面，光大證券認(rèn)為，中信建投于2018年完成首次公開發(fā)行A股，募資22億元，進(jìn)一步充實(shí)資本金。結(jié)合行業(yè)估值，考慮到次新股通常享有溢價，中信建投目標(biāo)價為23.5元。

　　研報公認(rèn)

　　投行業(yè)務(wù)有優(yōu)勢

　　在年報點(diǎn)評上，各家券商研報對中信建投的業(yè)務(wù)優(yōu)勢并無異議。作為行業(yè)龍頭券商，中信建投2018年投行業(yè)務(wù)領(lǐng)跑、資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等成效均在研報中得到肯定。

　　投行業(yè)務(wù)是中信建投的第一大營收來源，2018年中信建投投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入占營收的比例達(dá)到28.74%，高于第二大營收來源自營收入6個百分點(diǎn)。

　　中信建投證券在年報中披露了經(jīng)營數(shù)據(jù)：2018年，公司股權(quán)融資主承銷家數(shù)位居行業(yè)第二名，主承銷金額位居行業(yè)第一名；債券業(yè)務(wù)主承銷家數(shù)和主承銷金額均位居行業(yè)第二名，其中公司債的主承銷家數(shù)和主承銷金額均位居行業(yè)第一名；并購業(yè)務(wù)方面，重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目家數(shù)位居行業(yè)第一名。

　　2018年中信建投投行業(yè)務(wù)收入31.34億元，同比下降6.37%。光大證券在研報中表示，由于審核從嚴(yán)、市場環(huán)境較弱，2018年市場股權(quán)融資規(guī)模同比下降32%，但中信建投市占率逆市提升，股權(quán)融資主承銷金額位居行業(yè)第二。公司項(xiàng)目儲備豐富，截至2018年底在審IPO、股權(quán)再融資項(xiàng)目數(shù)分別位于行業(yè)第一及第二名。

　　暫時未見其他股票

　　遭密集“下調(diào)”評級

　　記者通過Wind梳理，春節(jié)過后第一個交易日起至昨日收盤，在所有A股上市公司中，中信建投的區(qū)間漲幅排名第35位。記者通過該平臺進(jìn)行搜索，暫未發(fā)現(xiàn)漲幅前十的股票近日有密集“下調(diào)”評級的研究報告。

　　銀河證券研究院院長劉鋒日前對記者表示，賣方研究報告主要是“賣給”機(jī)構(gòu)投資者。有券商分析師對記者表示，研究機(jī)構(gòu)寫出的報告一般都會公開發(fā)布，但對呈現(xiàn)給機(jī)構(gòu)投資者和非客戶可能會存在時間差。

　　上述分析師表示，在A股市場沒有做空機(jī)制的情況下，負(fù)面評級研報對于機(jī)構(gòu)投資者并沒有實(shí)際的投資意義，所以賣方研究一直以來習(xí)慣看多?！暗治鰩熓怯羞x擇地‘看多’，3000多家A股上市公司，研究機(jī)構(gòu)覆蓋了不足一半，有些從來不覆蓋的公司，可能也已經(jīng)表達(dá)了賣方研究的觀點(diǎn)?！?/p>