2018年開始爆發(fā)的債券違約潮至今仍有蔓延跡象，證券公司的債券質(zhì)押式融資回購業(yè)務(wù)也面臨嚴峻考驗。

　　上證報記者近期了解到，自2018年四季度以來，有證券公司在代理客戶開展債券質(zhì)押式回購交易時，由于部分債券的標準券折算率下調(diào)，客戶無法補足資金及質(zhì)押品，也導(dǎo)致了這些券商對中國結(jié)算出現(xiàn)連續(xù)欠庫，券商也不得不緊急救火，以自有資金墊付交收款，部分證券公司目前已經(jīng)暫停了債券質(zhì)押式融資回購業(yè)務(wù)。

　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式債券質(zhì)押式融資回購業(yè)務(wù)，是指經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶在證券公司交易單元開展回購交易時，證券公司作為中國結(jié)算的結(jié)算參與人，須承擔(dān)擔(dān)保交收義務(wù)。所謂擔(dān)保交收，就是如果到期時客戶賬戶中的資金不足以扣劃融資本息，證券公司需為客戶墊資。

　　今年2月份，某家證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶在開展債券質(zhì)押式融資回購時，因質(zhì)押債券的標準券折算率下調(diào)，無法補足資金及質(zhì)押品，導(dǎo)致了標準券使用率超標、欠庫和資金違約，違約金額為2000多萬元。在上述緊急事件發(fā)生后，該券商第一時間以自有資金墊付了交收款，目前欠庫狀態(tài)已經(jīng)解除。

　　據(jù)悉，去年第四季度也曾發(fā)生了多起經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)風(fēng)險事件，具有一定的行業(yè)共性，其原因是多方面的。

　　一是自2018年以來債券市場總體信用風(fēng)險形勢嚴峻。上證報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年有124只債券出現(xiàn)違約，債券違約主體數(shù)量和違約金額均創(chuàng)歷史新高。2019年以來，也有31只債券出現(xiàn)違約。

　　在債券違約潮的背景下，若質(zhì)押債券出現(xiàn)違約或質(zhì)押債券的標準券折算率下調(diào)，風(fēng)險極易向回購融資主體傳導(dǎo)，個別單一債券發(fā)行人入庫集中度過高的回購融資主體，就會出現(xiàn)連續(xù)標準券使用率超標、連續(xù)欠庫甚至債券回購違約等風(fēng)險事件。而目前回購融資主體大部分是私募基金產(chǎn)品戶，償付能力非常有限，一旦發(fā)生風(fēng)險，證券公司往往需要為此墊付交收款。

　　二是證券公司自身管理水平還有待提高，有的公司將債券回購交易按照經(jīng)紀業(yè)務(wù)進行管理，未充分評估其作為融資類業(yè)務(wù)的特殊風(fēng)險點，有的公司將私募基金產(chǎn)品按照自然人客戶進行管理，缺乏與風(fēng)險程度相匹配的事前、事中盡職調(diào)查和風(fēng)險控制。

　　三是不排除部分債券發(fā)行方利用證券公司惡意進行債券套現(xiàn)行為。業(yè)內(nèi)人士分析認為，有些債券因為資質(zhì)不好難以順利發(fā)行，發(fā)行方就暗中設(shè)立特定的私募公司進行自我購買，私募公司又拿著債券到證券公司進行質(zhì)押回購，變相實現(xiàn)了債券套現(xiàn)，券商就在此套路下被動成了部分債券的接盤方。

　　上述情形的產(chǎn)生，促使券商正大力加強對債券質(zhì)押式融資業(yè)務(wù)的風(fēng)控。上述今年2月份發(fā)生欠庫的券商對公司在途債券質(zhì)押式融資回購業(yè)務(wù)進行風(fēng)險排查，發(fā)布進一步加強經(jīng)紀業(yè)務(wù)債券質(zhì)押式融資回購業(yè)務(wù)風(fēng)險管理措施。具體措施包括：加強客戶準入審核、上調(diào)標準券使用率等風(fēng)控指標、控制質(zhì)押債券集中度、提高債券入庫條件與暫停為高風(fēng)險客戶開立正回購業(yè)務(wù)權(quán)限等措施，切實防范和控制債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風(fēng)險。

　　據(jù)悉，目前已有部分證券公司暫停了該項業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士表示，多家證券公司目前已通過自有資金墊付了交收款，為控制經(jīng)紀模式債券質(zhì)押式融資回購風(fēng)險，部分證券公司作出了暫停該項業(yè)務(wù)的決定。

　　還在開展該項業(yè)務(wù)的證券公司也緊急加強了風(fēng)險控制措施，比如控制質(zhì)押債券集中度、控制單客戶融資回購規(guī)模與提高債券入庫條件等。