根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至今年第三季度末，信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到18.17億元，同比增長(zhǎng)了16.33%，季度環(huán)比增長(zhǎng)5.09%。無(wú)論是同比還是環(huán)比增速均實(shí)現(xiàn)了今年以來(lái)的最佳成績(jī)。

　　復(fù)旦大學(xué)信托研究中心的殷醒民教授認(rèn)為，這一方面實(shí)際反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性強(qiáng)、回旋余地大的基本面，另一方面則是信托公司緊緊抓住經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)資金需求的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　與此同時(shí)，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，從信托業(yè)務(wù)收入的角度來(lái)看，今年前三季度共實(shí)現(xiàn)514.3億元，與去年同期相比，增加了10.2%，在固有業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)明顯弱于去年的背景下，信托業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)有力的支撐了信托公司的經(jīng)營(yíng)收入。不過(guò)，有一些變量值得注意，或會(huì)成為日后影響信托公司營(yíng)收及利潤(rùn)的不穩(wěn)定因素。

　　房地產(chǎn)信托“變天”

　　信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)信托的余額為1.35萬(wàn)億元，盡管房地產(chǎn)信托在全部信托資產(chǎn)中的占比不足10%，但房地產(chǎn)信托長(zhǎng)期以來(lái)一直是信托業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的“大戶”。

　　光大興隴信托的羅凱認(rèn)為，今年房地產(chǎn)及泛資管競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所受監(jiān)管趨嚴(yán)趨緊，使相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)向信托加速回流，但是房地產(chǎn)信托在四季度以來(lái)卻明顯降溫。

　　今年一季度以來(lái)，隨著央行、財(cái)政部、住建部、各地乃在國(guó)務(wù)院先后出臺(tái)監(jiān)管措施加大對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控措施以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道收窄、門(mén)檻明顯提高，轉(zhuǎn)向信托尋求融資的剛需部分有所回升。實(shí)際上，盡管許多房地產(chǎn)項(xiàng)目不符合銀行和資本市場(chǎng)發(fā)債等傳統(tǒng)融資的風(fēng)控與合規(guī)要求，但其中一些資質(zhì)較好的項(xiàng)目仍然能達(dá)到信托機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，使得這些項(xiàng)目當(dāng)中有一部分轉(zhuǎn)向信托獲取資金，哪怕是信托監(jiān)管和公司審批過(guò)會(huì)條件同樣在收緊變嚴(yán)的情況之下。

　　房地產(chǎn)信托的余額今年以來(lái)一直緩慢的增長(zhǎng)，其中三季度凈增長(zhǎng)較為明顯，從二季度的1.29萬(wàn)億元猛增了651.82億元至1.35萬(wàn)億元。

　　羅凱表示，這種實(shí)質(zhì)上為“跨監(jiān)管跨市場(chǎng)套利”的回流的邊際效應(yīng)遞減，其最終呈“反拋物線”軌跡運(yùn)行。事實(shí)確也如此，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控趨嚴(yán)滯后效應(yīng)的發(fā)酵，今年10月份、11月份信托業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)冷，發(fā)行量驟減。不過(guò)，隨著三季度后資金從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)并布局完成，資本市場(chǎng)行情將再度走強(qiáng)，未來(lái)信托公司在證券信托、配資等業(yè)務(wù)板塊有增盈機(jī)會(huì)。

　　盈利模式難題

　　有消息稱，三季度以來(lái)，信托公司同業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。其主要原因在于，包括《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)行管理暫行辦法》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指引標(biāo)準(zhǔn)》(征求意見(jiàn)稿)、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》等一系列政策對(duì)信托公司通道業(yè)務(wù)形成利好。

　　羅凱認(rèn)為，基金子公司和保險(xiǎn)資管等信托近兩年最大的“潛在對(duì)手”受到了各自對(duì)應(yīng)監(jiān)管部門(mén)的更為嚴(yán)格的管控與規(guī)范，使得銀信和信保合作等通道類(lèi)業(yè)務(wù)回流信托業(yè)。這部分信托規(guī)模三季度的環(huán)比絕對(duì)增加量為400.7億元，遠(yuǎn)大于去年同期的161.91億元。

　　但是，通過(guò)通道業(yè)務(wù)回流帶來(lái)的信托收入的增加，并不能從根本上解決信托公司的盈利模式之惑。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，三季度信托資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增加了1.13萬(wàn)億元。據(jù)羅凱測(cè)算，這一部分增加的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的邊際利潤(rùn)22.59億元，并不樂(lè)觀，信托業(yè)盈利的困境仍亟待解決。

　　關(guān)注經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的積極因素

　　復(fù)旦大學(xué)信托研究中心的殷醒民教授認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)明顯企穩(wěn)和市場(chǎng)預(yù)期略有好轉(zhuǎn)的積極影響下，2016年第三季度的信托業(yè)已越過(guò)了二季度“個(gè)位數(shù)”增長(zhǎng)低點(diǎn)，一方面實(shí)際反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性強(qiáng)、回旋余地大的基本面，另一方面則是信托公司緊緊抓住經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)資金需求的市場(chǎng)機(jī)遇。四季度信托資產(chǎn)增速將有賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中積極因素的增多。

　　根據(jù)最近公開(kāi)的2016年第3季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.7%，工業(yè)品生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)已從2012年第3季度以來(lái)的負(fù)值轉(zhuǎn)為微幅上漲。今年9月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13%，比年初增加10.16萬(wàn)億元，同比多增2558億元。今年上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)6.2%，而今年前8個(gè)月則同比增長(zhǎng)8.4%。

　　羅凱也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)的信號(hào)呈增多增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年的“去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿”，一些部門(mén)的經(jīng)濟(jì)效益停止惡化，少部分更是呈現(xiàn)出逐漸改善的積極現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期略有好轉(zhuǎn)給信托拓展業(yè)務(wù)和增收帶來(lái)積極的一面。