回歸a股一年，趙丹陽(yáng)現(xiàn)在怎么看a股市場(chǎng)呢？趙丹陽(yáng)稱，牛市已經(jīng)啟動(dòng)，堅(jiān)定看好后市?，F(xiàn)在還是牛市初期，這一輪牛市將是人類(lèi)歷史上最大的牛市。趙丹陽(yáng)表示，2014年初的觀點(diǎn)仍沒(méi)有變，利率下行、混合所有制改革、資本市場(chǎng)開(kāi)放是支持牛市不斷向前的三大主要因素。仍然看好金融、高科技制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。不過(guò)，醫(yī)療保健和互聯(lián)網(wǎng)板塊估值太貴，目前并未投資。在現(xiàn)在這個(gè)位置上，從價(jià)值投資上講，即使這個(gè)位置上，長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是值得投資的，只要你買(mǎi)到好的公司，總是可以睡好覺(jué)的。

2014年1月初，上證指數(shù)還在2000點(diǎn)到2100點(diǎn)低位徘徊，市場(chǎng)仍是一片悲觀氣氛。有著“私募教父”之稱的趙丹陽(yáng)，時(shí)隔六年重新回歸a股，旗幟鮮明的喊出大牛市要來(lái)。上證指數(shù)在2014年也給力的上漲了52.87%。

時(shí)隔一年，趙丹陽(yáng)現(xiàn)在怎么看a股市場(chǎng)呢？2015年1月8日下午在深圳cbd，中信證券組織的投資者交流會(huì)上。300人左右的會(huì)場(chǎng)座無(wú)虛席，會(huì)場(chǎng)后排和門(mén)口仍有不少站著的投資者。

趙丹陽(yáng)以《牛市已啟動(dòng)》為題和投資者做了一場(chǎng)70分鐘的交流，趙丹陽(yáng)進(jìn)行了簡(jiǎn)短演講，主要的時(shí)間為投資者提問(wèn)。

趙丹陽(yáng)稱，牛市已經(jīng)啟動(dòng)，堅(jiān)定看好后市?，F(xiàn)在還是牛市初期，這一輪牛市將是人類(lèi)歷史上最大的牛市。

趙丹陽(yáng)表示，2014年初的觀點(diǎn)仍沒(méi)有變，利率下行、混合所有制改革、資本市場(chǎng)開(kāi)放是支持牛市不斷向前的三大主要因素。仍然看好金融、高科技制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。不過(guò)，醫(yī)療保健和互聯(lián)網(wǎng)板塊估值太貴，目前并未投資。

數(shù)據(jù)顯示，趙丹陽(yáng)去年回歸a股成立了兩只產(chǎn)品赤子之心價(jià)值集合資金信托計(jì)劃(1期)和赤子之心成長(zhǎng)集合資金信托計(jì)劃(2期)。1期產(chǎn)品成立于2014年1月22日，截止12月31日產(chǎn)品凈值為151元，漲幅51%；2期產(chǎn)品成立于2014年2月20日，截止12月15日產(chǎn)品凈值為129.75元，漲幅為29.75%，至12月31日預(yù)估達(dá)47%。

據(jù)記者將交流全文整理如下(文章未經(jīng)趙丹陽(yáng)本人核實(shí))：

大家好，我相信在座的有新的老的投資者，現(xiàn)在距我們回歸和產(chǎn)品成立快一周年，借這么一個(gè)機(jī)會(huì)和大家分享交流下看法，今天我這個(gè)ppt做得非常簡(jiǎn)單。

牛市已經(jīng)啟動(dòng)，我相信在坐大多數(shù)的人都已經(jīng)分享到牛市第一波的成果，其實(shí)我們?nèi)ツ赀@個(gè)時(shí)候講的內(nèi)容在網(wǎng)上都有，大家可以去翻翻看，重復(fù)的就不多說(shuō)(注：去年講話全文也本公眾號(hào)首發(fā)，今日也有補(bǔ)發(fā)，大家也可翻閱到本公眾號(hào)2014年1月5日微信文章)，今天大部分的時(shí)間還是和大家互動(dòng)交流吧。

首先，這幅圖是去年做的圖，去年1月3日、4日路演用的圖，當(dāng)時(shí)上證綜指在2050-2100點(diǎn)左右，市場(chǎng)還是比較熊市的時(shí)候，時(shí)隔六年我們從海外回歸a股市場(chǎng)，我們當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是牛市已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，將來(lái)會(huì)有一個(gè)中國(guó)歷史上最大的牛市。我們當(dāng)時(shí)這個(gè)話還是保守了。

實(shí)際上，這輪牛市是中國(guó)歷史上，也將是人類(lèi)歷史上最大型的牛市，從第一浪的成交量和走勢(shì)圖上來(lái)看，已經(jīng)驗(yàn)證了這個(gè)特征。所以說(shuō)，這次牛市可能是中國(guó)歷史上、人類(lèi)歷史上最大的牛市。

牛市的三個(gè)條件，去年的ppt也有，第一個(gè)是利率下行，去年這個(gè)時(shí)候，國(guó)債的利率大概在4.8%，現(xiàn)在應(yīng)該在3.8%左右，下降了非常多；余額寶當(dāng)時(shí)的收益率可以達(dá)到6%、7%，現(xiàn)在應(yīng)該在4%左右。

過(guò)去這一年，央行也降息、下調(diào)正回購(gòu)利率、降低一部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，但這都是第一步。大家知道，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，儲(chǔ)蓄率達(dá)50%多，長(zhǎng)期來(lái)是資本過(guò)剩的國(guó)家，所以說(shuō)中國(guó)未來(lái)的利率還會(huì)繼續(xù)下降。過(guò)去的利率有些扭曲，包括地方政府平臺(tái)和房地產(chǎn)的債務(wù)，這兩塊規(guī)模下降之后。接下來(lái)整個(gè)市場(chǎng)的真是利率開(kāi)始下行，但下行的還不夠。

在利率下行的過(guò)程中，a股市場(chǎng)場(chǎng)外的資本就會(huì)受到壓力，比如說(shuō)保險(xiǎn)資本，他融資的成本都4、5%以上，它就必須找到可以匹配這個(gè)高收益的產(chǎn)品，以前場(chǎng)外有很多信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品可以匹配。未來(lái)找不到，那他就必須到股市尋找高分紅高股息的股票，到股市上尋找和他匹配的投資工具，這時(shí)候就可以看到第一浪牛市中債券股票雙牛就是這個(gè)原因。

牛市第一浪、9、10月之前，債券、高分紅、派息的股票都漲得非常好，10月份之后、滬港通之后、降息之后，這就開(kāi)始了牛市真正的引爆點(diǎn)。

牛市的第二個(gè)條件是混合所有制改革，大家看中石化已經(jīng)做出混合所有制改革的方案，說(shuō)實(shí)話這個(gè)方案沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期，形式上是改了，但從市場(chǎng)評(píng)價(jià)和股價(jià)的反應(yīng)來(lái)看，并沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的預(yù)期。

我們相信混合所有制的改革，會(huì)在2015年越來(lái)越快，并且會(huì)是催生大牛市的下一個(gè)引爆點(diǎn)。

如果我們的上市公司都引入好的治理結(jié)構(gòu)，真正達(dá)到股東利益最大化的時(shí)候，很多公司未來(lái)的損益表里，收入可能每年增長(zhǎng)5%-10%，但利潤(rùn)可能增長(zhǎng)20%、30%這樣，利潤(rùn)的增速會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收入的增速。這是治理結(jié)構(gòu)改善的紅利，對(duì)股價(jià)的提升和估值的提升都會(huì)有很大的幫助。這是我們覺(jué)得股市大的上漲的很大因素。

第三點(diǎn)呢，資本市場(chǎng)開(kāi)放?，F(xiàn)在滬港通開(kāi)了，深港通也宣布要開(kāi)了，所有這些背后其實(shí)最終就是人民幣要開(kāi)始國(guó)際化。中國(guó)作為全球外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)，未來(lái)gdp也要超過(guò)美國(guó)，大國(guó)他的貨幣一定要是可流通貨幣，從這個(gè)大前提來(lái)看，將來(lái)中國(guó)的股票不但是中國(guó)的投資者購(gòu)買(mǎi)，還將會(huì)是全球的投資者購(gòu)買(mǎi)。如果進(jìn)入全球的如msci指數(shù)，全球資本對(duì)a股的需求還是很大的。

大家覺(jué)得，滬港通開(kāi)通后，外資進(jìn)來(lái)買(mǎi)a股的反應(yīng)不如預(yù)期。但這只是第一步，海外的大的資金還沒(méi)有進(jìn)來(lái)。據(jù)我們了解，香港很多基金，他需要修改投資范圍和契約。未來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)海外還是會(huì)有很大吸引力，中國(guó)資產(chǎn)從未來(lái)十年二十年來(lái)看，還是很有投資價(jià)值。資本進(jìn)入中國(guó)后，不僅可以分享到中國(guó)的成長(zhǎng)，還可以分享到人民幣升值的收益。余額寶還有4%左右的收益率，加上人民幣升值，對(duì)海外資本還是有很大的吸引力。這三個(gè)利好之下，我們覺(jué)得未來(lái)中國(guó)資產(chǎn)在海外還是很有吸引力。

講到這里，我把去年牛市的觀點(diǎn)再講一遍，到今天我的觀點(diǎn)還沒(méi)變，還是這三點(diǎn)。這三點(diǎn)，會(huì)一步步地對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)起到更大的影響。

大家看上證綜指，我們講到2004年， 在1200點(diǎn)的時(shí)候，我們赤子之心成立了第一個(gè)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)我們預(yù)測(cè)上證綜指要到3000-5000點(diǎn)，結(jié)果最后到了6000點(diǎn)，我們?cè)?000多點(diǎn)就出局了，后來(lái)又打新股各方面收益率也還不錯(cuò)，最終我們是在5200點(diǎn)清盤(pán)解散，然后跌到1600點(diǎn)。

到了1600點(diǎn)到現(xiàn)在，實(shí)際上打了一個(gè)大底部，這個(gè)底部打了6-7年，打得非常堅(jiān)實(shí)。2014年，時(shí)隔十年我們又重新發(fā)了a股新的產(chǎn)品，因?yàn)槲覀冇X(jué)得牛市要來(lái)了。現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位也才剛剛起來(lái)，所以說(shuō)現(xiàn)在才是牛市第一浪。

雖然說(shuō)牛市第一浪的成交量、爆發(fā)力和速度，已經(jīng)讓大家大為吃驚。坦白講，對(duì)這個(gè)上行速度，我們也沒(méi)想到這么快。但是對(duì)這個(gè)第一浪和牛市的力度、漲幅都是我們預(yù)計(jì)之內(nèi)的。我們赤子之心從回歸a股的去年(2014年)1月份起，實(shí)際上對(duì)未來(lái)3-5年的股市怎么走、怎么預(yù)期，我們已經(jīng)有一個(gè)大概的想法。

過(guò)去幾個(gè)月，大家可能都很辛苦都很忙。但坦白講，過(guò)去幾個(gè)月是我最輕松的時(shí)候，兩三個(gè)月我基本處于放假的狀態(tài)，我們長(zhǎng)線布局已經(jīng)做好。未來(lái)股市怎么樣走、怎么做，我們實(shí)際上都有大概的框架。

我們認(rèn)為走到今天，牛市是第一浪，第一浪快結(jié)束了，股市不可能天天這么快速上漲，第一浪在這個(gè)位置需要調(diào)整、消化甚至或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好還要一定的回吐、洗納、這么大的成交量要充分洗干凈后然后才進(jìn)入下一浪，現(xiàn)在是第二浪快要開(kāi)始了。

第二浪的整理消化結(jié)束之后，然后才進(jìn)入主升浪，主升浪的時(shí)間也許是今年下半年或是什么時(shí)間，這個(gè)太細(xì)節(jié)的東西就沒(méi)法預(yù)測(cè)，也預(yù)測(cè)不準(zhǔn)。但一定是要經(jīng)過(guò)一定的消化吐納換手才進(jìn)入牛市的第三浪。

第一浪是不分青紅皂白，所有的股票能漲的都漲，而且互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息傳播、情緒相互感染，成交量上的特別快，市場(chǎng)走得特別有效率。但是一個(gè)事物發(fā)展的規(guī)律還是取決于規(guī)律本身，而不會(huì)因?yàn)閭鞑スぞ叩募涌於淖兯囊?guī)律。一定會(huì)有這么一個(gè)第一浪、第二浪、第三浪。。。。。這樣一個(gè)過(guò)程的。雖然第一浪比以往的成交、速度都大，但還是需要一個(gè)調(diào)整吸納的過(guò)程。

對(duì)于這一輪牛市的高度、或者到什么點(diǎn)位上，我們雖然自己有一些想法，但在這里還是不方便說(shuō)。我們可以說(shuō)，在現(xiàn)在這個(gè)位置上，從價(jià)值投資上講，即使這個(gè)位置上，長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是值得投資的，只要你買(mǎi)到好的公司，總是可以睡好覺(jué)的。

我們香港今年回報(bào)也還可以，兩個(gè)基金，一個(gè)回報(bào)是31%，另一個(gè)有25.7%吧。香港的價(jià)值投資基金是2003年1月成立，過(guò)去12年的累計(jì)回報(bào)是12倍，恒生指數(shù)的回報(bào)漲了一倍多吧；赤子之心自然選擇基金是2009年3月成立的，到去年底的累計(jì)回報(bào)是126%。

我們a股的信托計(jì)劃，赤子之心價(jià)值是1月22日(2014年)成立，到2014年底的回報(bào)是51%，2期赤子之心成長(zhǎng)晚一個(gè)月成立，2月20日成立，到年底的回報(bào)是46.5%吧。

我們還是繼續(xù)說(shuō)，堅(jiān)定看好這輪牛市，這輪牛市是人類(lèi)歷史上最大的一次，牛市還很遠(yuǎn)，大家不要到一定高度上就產(chǎn)生懷疑和恐慌。

牛市第一浪，是降息推動(dòng)的價(jià)值低估的修復(fù)，很多股票已經(jīng)漲了很多了，低估的修復(fù)快結(jié)束了；接下來(lái)，就是要進(jìn)入牛市第二浪，牛市第二浪整理消化之后，就進(jìn)入牛市第三浪。牛市第三浪的推動(dòng)一定是要上市公司業(yè)績(jī)的推動(dòng)。

接下來(lái)，未來(lái)就要看買(mǎi)到什么公司了，尤其是現(xiàn)在注冊(cè)制加快之后，創(chuàng)業(yè)板、中小板里面比較垃圾的公司未來(lái)可能會(huì)像香港的仙股一樣。大家知道香港的仙股，很多就幾分錢(qián)、一毛錢(qián)。我們相信，未來(lái)a股市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)這樣的情形。未來(lái)好的公司，會(huì)持續(xù)創(chuàng)新高，很爛的公司、炒概念、重組，在注冊(cè)制推出之后，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的，未來(lái)會(huì)跌得很慘。

未來(lái)就是考驗(yàn)挑選上市公司和股票的能力，要挑到一定能夠分享到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和有真實(shí)業(yè)績(jī)的好公司?？傮w來(lái)說(shuō)，我們還是很堅(jiān)定看好后市。

我們看好的行業(yè)，是金融行業(yè)、高科技制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

不過(guò)，醫(yī)療保健行業(yè)，去年初的時(shí)候我們想投這個(gè)行業(yè)，但到后來(lái)實(shí)際買(mǎi)的時(shí)候并沒(méi)有投資，因?yàn)閜e(市盈率)偏貴，未來(lái)在估值不那么貴的時(shí)候還可以考慮。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，大家知道創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒60、70倍的pe，打死也不會(huì)買(mǎi)。今天簡(jiǎn)單的交流和看法就到這，下面可以和大家互動(dòng)，但聲明不談及個(gè)股。

投資者：對(duì)美元的匯率怎么看？

趙丹陽(yáng)：美國(guó)準(zhǔn)備加息，還沒(méi)加新興國(guó)家的貨幣就跌得比較厲害，大家都蠻有關(guān)注和擔(dān)心。

舉個(gè)例子，2010年的時(shí)候，我在紐約住了一兩年，在美國(guó)的跳蚤市場(chǎng)，有人在賣(mài)《紐約客》，有一本1942年的雜志封面，我覺(jué)得有意思就買(mǎi)了。我看那個(gè)雜志定價(jià)是0.15美元，后來(lái)看那個(gè)雜志現(xiàn)在賣(mài)7美元。也就是說(shuō)現(xiàn)在的1美元相當(dāng)于1942年的2美分多一點(diǎn)，也就是說(shuō)過(guò)去70年美元貶值了98%。

實(shí)際上算下來(lái)，通貨膨脹率是4%多，我們查過(guò)美國(guó)政府公布的通脹率是3%多，差一個(gè)多點(diǎn)。不僅是美元，全球任何政府的貨幣都是通貨膨脹，只要脫離了黃金本位后，永遠(yuǎn)是通貨膨脹的。

把你的問(wèn)題在歷史上拉長(zhǎng)看，美元升值是不存在的?？赡芏唐趦?nèi)美元升值對(duì)全球有一定影響，但是長(zhǎng)期看，我們還是要投資于實(shí)物資產(chǎn)或上市公司股權(quán)，我們才能跑贏通貨膨脹。

第二個(gè)問(wèn)題，美元到底有沒(méi)有這么強(qiáng)。美元升值對(duì)誰(shuí)升值，美元對(duì)歐元、日元未來(lái)一段時(shí)間升值，我相信是可能的；但對(duì)人民幣升值，我不相信。

美元要對(duì)人民幣升值，要有兩個(gè)前提，一個(gè)是說(shuō)，美國(guó)人未來(lái)十年的生產(chǎn)效率提升速度超過(guò)中國(guó)，第二就是美國(guó)印鈔票的速度慢于中國(guó)?，F(xiàn)在中國(guó)人均7千美金，美國(guó)人均4萬(wàn)美金，差6、7倍，我相信一定是中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)效率提升速度快于美國(guó)。第二個(gè)，美國(guó)外債多大，美國(guó)印鈔票速度是不會(huì)慢于中國(guó)。

長(zhǎng)期看，美元升值不存在；短期看，美元相對(duì)包括中國(guó)、印度的貨幣在內(nèi)的全球一攬子貨幣，升值也是不存在的。

投資者：2007年牛市中保險(xiǎn)股估值高于券商和銀行，而目前并沒(méi)有，怎么看？

趙丹陽(yáng)：每個(gè)版塊、每個(gè)行業(yè)，在股市的不同時(shí)間表現(xiàn)是不一樣的，股市很多時(shí)候是不理智的，比如2014年上半年大盤(pán)藍(lán)籌股的低估。保險(xiǎn)長(zhǎng)期看是不錯(cuò)的行業(yè)，不要糾結(jié)于一時(shí)一世的表現(xiàn)。

投資者：對(duì)于混合所有制改革，普通投資者怎么尋找標(biāo)的？

趙丹陽(yáng)：我覺(jué)得有個(gè)大的方向，比如中石化混改不及市場(chǎng)預(yù)期，在這種大的戰(zhàn)略性行業(yè)里面，政府改革的步伐可能會(huì)相對(duì)弱一些。

在一些地方國(guó)資委的公司里面，我們相信未來(lái)地方政府退出的力度和決心可能性會(huì)大一些，在一些不那么關(guān)系戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和國(guó)計(jì)民生的公用事業(yè)中，改革力度可能會(huì)大一些。

投資者：怎么看待ah股價(jià)差擴(kuò)大的趨勢(shì)？

趙丹陽(yáng)：ah股定價(jià)是蠻有意思的現(xiàn)象，以前是a股藍(lán)籌估值低于h股，去年降息之后，a股快速上漲，估值明顯高于h股。

中國(guó)的文化歷史，都是內(nèi)生性的文化。體現(xiàn)在股市上，定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)是西方投行定價(jià)多少就是多少，它的定價(jià)一定是中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者給它定價(jià)。未來(lái)我相信一定是h股跟隨a股走，對(duì)中國(guó)公司的定價(jià)一定是在中國(guó)的券商手中。

投資者：新浪微博有一個(gè)賬號(hào)，每天在發(fā)一些股市看法，不知道是不是你的？

趙丹陽(yáng)：對(duì)不起啊，不是。

投資者：方不方便透露現(xiàn)在的持倉(cāng)？

趙丹陽(yáng)：一直是100%持倉(cāng)，一直是滿倉(cāng)。

投資者：上一輪你是什么時(shí)候退出，這一輪你會(huì)什么時(shí)候退出？

趙丹陽(yáng)：上一輪在3500點(diǎn)，出了很大一部分，清盤(pán)在5200點(diǎn)，上一輪賺了4倍多，出局稍微早了一點(diǎn)。這一輪牛市會(huì)比上一輪更瘋狂，pe、pb會(huì)沖到什么位置，我們也不清楚。但是我們知道，在某個(gè)位置上，我們會(huì)不再吸納客戶的資金，在某個(gè)位置上，我們會(huì)減倉(cāng)，在某個(gè)位置上，我們會(huì)撤退。

投資者：拋開(kāi)pe估值，對(duì)2015年、2016年醫(yī)療保健行業(yè)怎么看？

趙丹陽(yáng)：就整個(gè)行業(yè)來(lái)看，整個(gè)進(jìn)入老齡化，醫(yī)療保健無(wú)疑是很有前景的行業(yè)；但我們是做投資的，我們買(mǎi)一個(gè)東西是為了賣(mài)他，我們永遠(yuǎn)是便宜的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)，在高估的時(shí)候退場(chǎng)。醫(yī)療行業(yè)過(guò)去太多人看好，太貴了。我們雖然很看好這個(gè)行業(yè)，但我們沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)。未來(lái)如果有便宜的時(shí)候，我們會(huì)考慮的。

投資者：國(guó)際形勢(shì)對(duì)中國(guó)的影響，周邊不可預(yù)料的地緣政治黑天鵝事件會(huì)否讓資金從中國(guó)退出？

趙丹陽(yáng)：一顆大樹(shù)，想要擁抱天空的話，沒(méi)有任何力量可以阻擋他，只要他夠強(qiáng)。中國(guó)衰退了幾百年，現(xiàn)在又開(kāi)始復(fù)興，在這種大的趨勢(shì)下，沒(méi)有任何國(guó)家和民族可以阻擋。

投資者：新能源汽車(chē)前景廣闊，但現(xiàn)在業(yè)績(jī)不是很好，pe很高，你怎么看新能源汽車(chē)的投資？

趙丹陽(yáng)：人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展需要科技公司的推動(dòng)。坦白講，我對(duì)任何評(píng)估這類(lèi)公司，沒(méi)有特別好的經(jīng)驗(yàn)，就目前而言，我們很難評(píng)估，我們要承認(rèn)還不懂。

投資者：怎么看待銀行板塊？

趙丹陽(yáng)：進(jìn)入牛市，金融行業(yè)都會(huì)不錯(cuò)。銀行板塊的問(wèn)題，壞賬的問(wèn)題倒不擔(dān)心，但銀行依靠壟斷的利潤(rùn)太高，隨著行業(yè)管制放開(kāi)，未來(lái)能否保持高息差不可知，其次是互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，肯定會(huì)有沖擊，但沖擊有多大我們也難評(píng)估。不過(guò)銀行板塊的pe確實(shí)便宜。

投資者：您剛才提到牛市第一浪后的調(diào)整，你會(huì)怎么操作？

趙丹陽(yáng)：牛市的形態(tài)和持續(xù)時(shí)間很難預(yù)測(cè)，沒(méi)法預(yù)測(cè)每一浪的具體走勢(shì)，我們就買(mǎi)了好的公司不動(dòng)。但在不同階段，我們會(huì)在周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)之間做一些調(diào)整，要看不同時(shí)間和階段。

投資者：基于對(duì)未來(lái)股市看好，可否對(duì)國(guó)資背景的、低pb(市凈率)的藍(lán)籌公司作為投資標(biāo)的？

趙丹陽(yáng)：舉個(gè)例子，鋼鐵業(yè)是低pb，但牛市拿鋼鐵板塊不是一個(gè)好投資；公路板塊，也是低pb，牛市里拿著也不是好的投資。簡(jiǎn)單說(shuō)，公用事業(yè)板塊，貫穿整個(gè)牛市周期，不是好的投資選擇。

投資者：對(duì)地產(chǎn)股票的看法？

趙丹陽(yáng)：我們認(rèn)為中國(guó)地產(chǎn)的最高峰和最輝煌時(shí)期都過(guò)了，地產(chǎn)股的瘋狂不會(huì)再像以前那樣。地產(chǎn)是可以拿的，但不是牛市中最好的投資。

投資者：對(duì)院線股怎么看？

趙丹陽(yáng)：我不太懂，沒(méi)法給你建議。

主持人：由于時(shí)間關(guān)系，今天交流就到這里。

趙丹陽(yáng)：祝大家新的一年，恭喜發(fā)財(cái)！