銅市觀點(diǎn)及操作建議

　　4月23日,滬期銅主力合約1506白天收盤在42990元/噸,下跌260元/噸左右,最低價(jià)格42680元/噸,最高價(jià)格43220元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)43320元/噸,上漲240元/噸。倫銅昨日上漲0.77%,報(bào)至5959.5美元/噸。

　　中期邏輯:華泰銅研究小組,對(duì)全球銅精礦產(chǎn)量進(jìn)行再度核實(shí),統(tǒng)計(jì)了大約77%的銅精礦來源,發(fā)現(xiàn)2015年銅精礦預(yù)期產(chǎn)量增幅可能在2%以內(nèi),比市場預(yù)期的會(huì)低許多,這部分估計(jì)會(huì)在后續(xù)的銅礦加工費(fèi)上體現(xiàn)。另外一方面,在過去6個(gè)月內(nèi),實(shí)際銅消費(fèi),特別是細(xì)分到各個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,銅消費(fèi)溫和增加,但2015年3月的部分分項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)不佳;另外,我們認(rèn)為,銅消費(fèi)的主導(dǎo)因素應(yīng)是國家政策的推動(dòng),而這種力量可依賴的強(qiáng)度并不高,不過短期并無需憂慮。而這兩個(gè)因素之中,我們認(rèn)為,銅礦供應(yīng)不及預(yù)期或先注入價(jià)格走勢,目前銅價(jià)處于一種反彈狀態(tài),但消費(fèi)因素將在銅價(jià)回升之后被市場重新拾起,這將阻擋銅價(jià)反彈的高度。(接下來的關(guān)鍵是,銅價(jià)是否已經(jīng)反應(yīng)完全;智利大水影響的幾家礦山已開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn),另外,智利今年銅產(chǎn)量預(yù)期從600萬噸下調(diào)至594萬噸,這個(gè)量有限,也就是說,目前銅礦山產(chǎn)量增幅減緩的底線已經(jīng)探明了,因此接下來要更注重走勢轉(zhuǎn)勢的跡象)。

　　宏觀面:一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布,使得市場憂慮重重,特別是一季度,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長8.5%,較前兩個(gè)月回落1.9個(gè)百分點(diǎn);顯示出房地產(chǎn)投資仍然沒有見底,綜合情況來看,一季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于此前的預(yù)期,表明此前的政策效果不足,而促使實(shí)體投資增加的辦法從歷史上來看,也沒有多少,除非大規(guī)模貨幣刺激,但這是本屆政府竭力避免的狀態(tài),短期內(nèi)暫時(shí)不太可能出現(xiàn)。如此,宏觀面對(duì)銅價(jià)的影響主要體現(xiàn)著需求上,即銅價(jià)需求展望不是很理想,對(duì)銅價(jià)中期走勢有不利影響。上周末,央行雖然降準(zhǔn),但是主流意見是為了債務(wù)置換,并不意味著大規(guī)模的刺激。此外,4月匯豐制造業(yè)初值不及預(yù)期,不過,這需要進(jìn)一步的數(shù)據(jù)來印證。

　　日內(nèi)走勢:昨晚倫銅在5900美元/噸,獲得技術(shù)支撐而反彈,上方的6000美元/噸將是關(guān)鍵點(diǎn),滬銅則主要關(guān)注43200元/噸附近;昨日滬期銅增倉近2萬手,但夜盤減倉1萬余手,顯示出資金參與較為謹(jǐn)慎,主要是試探為主。

　　升貼水方面,銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)擴(kuò)大,4月23日?qǐng)?bào)于升水270元/噸;LME現(xiàn)貨升貼水4月23日回升至升水3美元/噸左右;美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

　　庫存方面,LME庫存4月21日數(shù)據(jù)為336725噸,較前一交易日減少550噸庫存;COMEX庫存4月23日數(shù)據(jù)為24279噸,較前一交易日減少128噸;上海期貨交易所庫存4月17日數(shù)據(jù)顯示為230835噸,較前一周減少9940噸。

　　持倉上,LME3月銅4月23日持倉為369143手,較前一交易日減少6065手。滬銅主力合約4月23日持倉282348手,較前一交易日減少14598手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告,4月14日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54693手,非商業(yè)空頭61923手,因而非商業(yè)凈空頭7230手,較前一周增加2234手凈空頭。