事件:

　　5月11日,財政部、人民銀行、銀監(jiān)會《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見》。要求依法合規(guī)積極支持融資平臺公司在建項目后續(xù)融資。

　　摘要:

　　1.新聞事件。5月11日,財政部、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見》,要求依法合規(guī)積極支持融資平臺公司在建項目后續(xù)融資,確保在建項目有序推進(jìn),有效防范和化解財政金融風(fēng)險。

　　2.穩(wěn)增長再加力,繼續(xù)限制無風(fēng)險利率下行。近期的穩(wěn)增長組合拳令傳統(tǒng)的穩(wěn)增長模式更為清晰,地方政府融資平臺欲罷不能?！兑庖姟分攸c(diǎn)任務(wù):支持在建項目的存量融資需求。規(guī)范實(shí)施在建項目的增量融資。切實(shí)做好在建項目后續(xù)融資管理工作。完善配套措施。《意見》與近期的地方債置換新規(guī)(“違約風(fēng)險”貨幣化)以及信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)形成組合拳,預(yù)計接下來我們將看到人民幣貸款快速擴(kuò)張,表外融資也將死灰復(fù)燃,繼續(xù)限制無風(fēng)險利率下行。

　　3.市場的風(fēng)險偏好將進(jìn)一步提升,利好成長股和改革轉(zhuǎn)型股。目前的情形與2013年更接近,盡管經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,但市場的預(yù)期在穩(wěn)增長加力后比較穩(wěn)定,反而促成風(fēng)險偏好高漲,這也是我們今年年初以來持續(xù)看好成長股和創(chuàng)業(yè)板主要理由(參見1月25日報告《存量博弈,向2013年模式回歸》)我們認(rèn)為地方融資平臺藥不能停將繼續(xù)推動市場偏好持續(xù)提升,我們維持創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目標(biāo)3600點(diǎn),上證指數(shù)目標(biāo)4600點(diǎn)的判斷不變(參見5月13日報告《爛蘋果樂園——點(diǎn)評地方債置換新規(guī)》)。

　　4.成長+傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型主線。繼續(xù)推薦工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(積成電子/華中數(shù)控等受益)、供應(yīng)鏈金融3.0(農(nóng)產(chǎn)品/金發(fā)科技/瑞豐高材等受益)和新能源汽車(東源電器/天齊鋰業(yè)/萬馬股份等受益)。成長股和創(chuàng)業(yè)板趨勢的強(qiáng)化也將繼續(xù)帶動部分傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)型而重估。國企改革(中國巨石/白云山等受益)和長江經(jīng)濟(jì)帶(江西長運(yùn)/新筑股份等受益)等區(qū)域規(guī)劃帶來改革主題的投資機(jī)會也將繼續(xù)泛化。