上周大盤高位震蕩整固，周五滬指重心小幅抬升并創(chuàng)5178點新高，場內(nèi)熱點切換速度加快，市場運行以結(jié)構(gòu)性行情特征為主。上周兩市日均成交量較之此前略有下降，高位震蕩期投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。筆者認(rèn)為，上周反復(fù)震蕩整固對行情運行較有利，尤其是盤中不時遭遇小幅跳水，而指數(shù)重心依然能夠平穩(wěn)運行在5000點之上當(dāng)屬難能可貴。目前市場仍處于相對強勢格局中，考慮到量能縮減因素抑制大盤上行力度，且本周將再度面臨包括國泰君安在內(nèi)的25只新股集中申購 ，資金面相應(yīng)承壓，預(yù)計短線大盤沖高受限，高位震蕩行情料將延續(xù)。

　　國企改革異軍突起補漲行情順勢展開

　　盤面觀察，上周市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換速度較快。以銀行、煤炭、有色為代表的周期性權(quán)重股相繼出現(xiàn)一日游拉升后趨于沉寂，復(fù)牌的中國中車沖高后持續(xù)下跌，影響多方情緒趨于謹(jǐn)慎。不過場內(nèi)也不乏題材熱點，成長股多點開花使得場內(nèi)賺錢效應(yīng)得以維系，電子支付、傳媒、醫(yī)療器械等新興產(chǎn)業(yè)品種表現(xiàn)較好，區(qū)域概念也隨之活躍。周五上海浦東國資國企改革18條出爐，中國重工午后停牌，刺激國企改革概念股異軍突起，白酒、軍工改制、電力改革、地方國資改革類等藍(lán)籌股在資金追捧下展開強勢補漲行情。

　　整體來看，金融股始終未有像樣表現(xiàn)拖累其余一線權(quán)重股，而創(chuàng)業(yè)板板市盈率超過140倍的估值水平，在震蕩整固行情中令多方心生憂慮，成長股熱點承接力度較此前略有下降，值得注意的是，中證500和中小板指數(shù)上周表現(xiàn)出很好的攻擊性，且成交量方面的逐日溫和放大也顯示資金有明顯的介入跡象。隨著國企改革概念股強勢啟動，二三線藍(lán)籌股與中盤題材股有望成為短期市場關(guān)注的重點。

　　政策與流動性環(huán)境未變趨勢仍向上

　　上周5月份宏觀經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)集中發(fā)布，CPI的再度回落以及拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車?yán)^續(xù)偏弱，市場對貨幣政策繼續(xù)寬松抱有一致性的預(yù)期。而從前期一系列穩(wěn)增長政策效應(yīng)來看，基本面內(nèi)在結(jié)構(gòu)性的變化也比較顯著，工業(yè)經(jīng)濟(jì)層面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性改善特征非常突出，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)同比增速快于整個工業(yè)增長水平的兩倍以上，投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)也逐漸由此前依賴基建拉動向房地產(chǎn)市場回穩(wěn)進(jìn)行切換?？梢?，此前一系列政策組合拳效果顯現(xiàn)，改革與轉(zhuǎn)型有望繼續(xù)向深層次推進(jìn)，政策支撐對A股市場強勁的作用力仍將延續(xù)。

　　流動性方面，兩融余額不懼各方壓力繼續(xù)保持攀升態(tài)勢，2.2萬億元的規(guī)模從側(cè)面反映出目前市場整體流動性的充裕程度。近日證監(jiān)會就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》向社會公開征求意見，新規(guī)強化風(fēng)險控制和價值引導(dǎo)，要求兩融金額限制在券商凈資本4倍以內(nèi)，且對投資者兩融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻再度強化，并允許兩融展期，且展期靈活控制下放證券公司。盡管該項新規(guī)可能對短期兩融業(yè)務(wù)規(guī)模上升速度形成一定約束，但并不會改變市場整體流動性充裕局面，且監(jiān)管層打擊杠桿資金短線投機(jī)炒作的同時，對兩融資金投資價值取向進(jìn)行合理引導(dǎo)，從中長期來看更有利于兩融業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。因此，我們預(yù)計兩融新規(guī)對資金面的沖擊或在較短時間內(nèi)會被市場消化。而從5月份居民存款向股市搬家的趨勢看，場外資金持續(xù)涌入才是助推A股市場保持強勢的根本性力量。

　　量能縮減階段性震蕩整理有必要

　　技術(shù)上看，大盤突破5000點后沿5日均線溫和上行，盤中振幅也有收斂態(tài)勢，可見多空雙方分歧經(jīng)過此前劇烈爭奪后逐漸向多頭靠攏。不過，在短期多因素牽制下，主板市場量能縮減彰顯向上動能的聚集力度不夠，且周均線系統(tǒng)方面指數(shù)偏離度較高，技術(shù)上指數(shù)仍需時間等待5周均線及成交量的進(jìn)一步跟進(jìn)。疊加本周市場將再度進(jìn)入大規(guī)模新股集中申購期，近期新股與次新股的強勢表現(xiàn)令資金打新熱情持續(xù)升溫，短線場內(nèi)資金面相應(yīng)承壓，大盤存在階段性震蕩整理的必要。因此操作上暫宜謹(jǐn)慎，倉位控制可適當(dāng)降至半倉左右，積極參與新股申購。震蕩行情中，場內(nèi)結(jié)構(gòu)性分化或隨之加劇，個股風(fēng)險大于指數(shù)，持倉需參考業(yè)績增長情況篩選績優(yōu)品種。板塊方面，高位震蕩階段性可向藍(lán)籌品種傾斜，逢低適當(dāng)關(guān)注金融、國企改革、消費等前期滯漲品種。(西部證券)