主要觀點:

　　公開市場八周零操作資金面短期穩(wěn)中趨緊.

　　本周央行連續(xù)八周暫停逆回購操作,無正回購和央票到期。本周貨幣市場資金面寬松狀態(tài)仍在,資金價格處于歷史低位。雖然IPO發(fā)行趨于常態(tài)化,但本次新股發(fā)行包含國泰君安“巨無霸”大盤股在內(nèi),共計24家,預(yù)計凍結(jié)市場資金量7.2萬億。加上臨近半年末,季節(jié)性因素干擾、企業(yè)繳稅等擾動因素的影響,預(yù)計短期資金面穩(wěn)中趨緊,央行可能采取寬松政策以助資金平穩(wěn)跨月。

　　經(jīng)濟(jì)觸底運行,收益率漲跌不一.

　　本周出爐外貿(mào)、CPI、PPI、工業(yè)、投資、消費數(shù)據(jù)。出口表現(xiàn)平穩(wěn)、進(jìn)口超預(yù)期下降從而導(dǎo)致順差超市場預(yù)期快速回升。5月份CPI年內(nèi)首降。PPI維持低位運行。需求萎靡的格局不變,工業(yè)品價格下滑的態(tài)勢仍將延續(xù)。5月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增加6.1%,連續(xù)兩月呈小幅回升態(tài)勢。2015年1-4月份,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長11.4%,增速比1-4月份回落0.6個百分點。2015年4月份,社會消費品零售總額22387億元,同比名義增長10.1%,較上月增加0.1個百分點。從經(jīng)濟(jì)運行三架馬車來看,投資受資金和新開工項目不足制約、國內(nèi)外需求仍然偏弱導(dǎo)致出口、消費增長乏力,經(jīng)濟(jì)運行延續(xù)底位徘徊格局。經(jīng)濟(jì)下行推升政策寬松預(yù)期。債券收益率短端延續(xù)下行,長端小幅上行。

　　多空對決股市震蕩,利空頻出債市承壓.

　　5月宏觀數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)疲弱,經(jīng)濟(jì)下行引起市場更強烈的放松預(yù)期。

　　在資金長久“脫實向虛”的推動下,失去貨幣寬松預(yù)期的資本市場繁榮恐難以為繼。股市方面多空分歧加大,寬幅震蕩仍不減股市資金“虹吸”效應(yīng),這無疑進(jìn)一步加大了債市供給擴大的壓力,加上近期新股發(fā)行、企業(yè)繳稅及臨近半年末的季節(jié)性因素擾干擾,資金面短期趨緊。

　　央行降息引起的流動性寬松及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期帶來的債市回暖行情告一段落,債市供給提速、IPO發(fā)行“抽血”、新一輪地方債置換及配置盤的乏力制約債市走強空間。因此,建議投資者在配置時選擇中高等級品種,對低等級信用債的配置仍須保持謹(jǐn)慎。