大家都在說繼續(xù)去杠桿,到底去誰?:一個(gè)月前提去杠桿,我們要豎大拇指,及時(shí)雨?，F(xiàn)在說,似乎有點(diǎn)晚。因?yàn)?情況已經(jīng)發(fā)生了變化。據(jù)我們所知,股災(zāi)后,對(duì)杠桿的政策決心可以概括為“禁止場(chǎng)外杠桿,規(guī)范場(chǎng)內(nèi)杠桿”。經(jīng)過這輪慘烈的下跌,一倍杠桿的兩融客戶大面積爆倉(余額從2.3萬億陡降至1.4萬億)。動(dòng)輒三倍五倍甚至十倍杠桿的場(chǎng)外配資,早已片瓦不存赤地千里。就連兩至兩點(diǎn)五倍杠桿的陽光私募,也出現(xiàn)了百分之三十至四十的“瀕死盤”(逼近平倉線,被迫清盤的賬戶,目前手里只有現(xiàn)金)。這個(gè)位臵,如果繼續(xù)清杠桿,那就只有兩個(gè)辦法:要么像處理恒生HOMS一樣清理場(chǎng)內(nèi)融資,要么通過繼續(xù)下跌把剩下的場(chǎng)內(nèi)融資(兩融和配資陽光私募)打爆。前者聞所未聞(規(guī)范有可能,清理不可能),后者是自掘墳?zāi)?。事?shí)面前,因?yàn)榭只哦劺^續(xù)去杠桿,個(gè)人認(rèn)為稍顯不理智。

　　當(dāng)一個(gè)極端空頭市場(chǎng)轉(zhuǎn)回正常的過程中,大概率會(huì)發(fā)生什么?上漲:股諺云行情在猶豫質(zhì)疑中前行,過去一周,幾乎接觸到所有的機(jī)構(gòu)都偏悲觀,我相信這會(huì)是最好的反向操作窗口。

　　向前看半年,我們可以掰著手指頭數(shù)一數(shù)可以買入的力量:地方版養(yǎng)老金三萬多億集中到中央,理論上可入市資金一萬億。證金公司給到基金和券商的4600億,等著花出去,至少花一部分吧。上市公司從凈減持方忽然轉(zhuǎn)為增持,被動(dòng)增持加上主動(dòng)增持近2000億。

　　整個(gè)私募行業(yè)倉位巨底,草根調(diào)研的估算,總規(guī)模3.89萬億的私募倉位極低,極端悲觀的情緒回歸正常過程中,有望帶來近萬億的增量資金。

　　向前看半年,成建制可以賣出的力量:公募可以降倉位,但是過去兩年的經(jīng)驗(yàn)看,公募做相對(duì)收益為主,他們?cè)缫蚜?xí)慣不去大幅調(diào)整倉位。國家隊(duì)可以賣出,香港97年經(jīng)驗(yàn)是國家隊(duì)鎖定籌碼長(zhǎng)達(dá)兩年,咱們至少能穩(wěn)半年吧。半年內(nèi)如果出現(xiàn)大幅賣出,我相信一定是指數(shù)已經(jīng)上穿4500,甚至突破5000以后的事兒。

　　結(jié)論:至少4500點(diǎn)之前,一定要樂觀!4500點(diǎn)以上,我們?cè)賮砀掠^點(diǎn)。

　　行業(yè)配臵兩條主線:首先在“去偽存真”和“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡南掳肽曛?景氣度回升和業(yè)績(jī)具有安全邊際的板塊將受到市場(chǎng)追捧,關(guān)注電子板塊和以畜禽養(yǎng)殖為代表的農(nóng)業(yè)板塊。其次我們此前月報(bào)和周報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的超跌反彈板塊,即計(jì)算機(jī)和軍工(反彈幅度超過50%),預(yù)計(jì)這兩個(gè)板塊在后續(xù)催化劑不斷(比如大數(shù)據(jù)、軍演等)的情況下仍將獲得持續(xù)收益,但需要精選具有安全邊際的子版塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。