平安觀點(diǎn):

　　中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展前景廣闊。人口老齡化、政策驅(qū)動(dòng)、并購整合、進(jìn)口替代四大因素助推中國醫(yī)療器械行業(yè)快速發(fā)展,中國醫(yī)療器械銷售額從2001年的173億元增長到2013年的2120億元,年均增速高達(dá)23.22%。此外,在全球市場,醫(yī)療器械與藥品消費(fèi)額比例大約為0.7:1,發(fā)達(dá)國家甚至達(dá)到了1.02:1,而我國的醫(yī)療器械消費(fèi)額僅占到藥品銷售額的14%,我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

　　國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品多集中于中低端,高端市場面臨外企壟斷競爭格局。中國醫(yī)療器械行業(yè)呈現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)多、生產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)。2014年,20家醫(yī)療器械上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入為372億元,僅占行業(yè)總銷售額的14.55%。另一方面,由于我國醫(yī)療器械行業(yè)起步較晚、創(chuàng)新能力較弱、科研投入不足等各種原因?qū)е赂叨酸t(yī)療器械較少,本土醫(yī)療器械企業(yè)在高端市場的市場占有率相對較低,大約70%的醫(yī)療器械中高端市場被國外企業(yè)瓜分,國內(nèi)醫(yī)療器械中高端市場面臨外企壟斷競爭格局。

　　卡姆醫(yī)療專注創(chuàng)新研發(fā),創(chuàng)立品牌優(yōu)勢與銷售渠道優(yōu)勢?？丰t(yī)療以創(chuàng)新研發(fā)體外沖擊波碎石、C形臂X射線相關(guān)的核心技術(shù)為主要方向,經(jīng)過長期的技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新,公司的體外沖擊波碎石機(jī)在國內(nèi)市場已具有一定的品牌競爭優(yōu)勢。公司銷售模式以直銷為主,在各大省會(huì)城市設(shè)有辦事處,銷售網(wǎng)絡(luò)遍布國內(nèi)外,公司主要以直銷方式向民營醫(yī)院提供醫(yī)療器械的銷售與服務(wù),打開民營醫(yī)院廣闊的市場空間。在建設(shè)直銷團(tuán)隊(duì)外,公司部分產(chǎn)品還通過醫(yī)療器械代理商進(jìn)行經(jīng)銷。

　　投資建議?；卺t(yī)療器械行業(yè)未來發(fā)展趨勢和公司經(jīng)營分析來看,我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1767.95萬元、2749.70萬元、4122.57萬元,按照最新股本攤薄后EPS分別為1.62元、2.52元、3.77元,按照8月10日收盤價(jià)對應(yīng)2015~2017年動(dòng)態(tài)PE分別為62.1、39.9、26.6倍左右,首次覆蓋,給予公司“推薦”投資評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、資金短缺風(fēng)險(xiǎn)。