投資要點(diǎn).

　　第一個底部信號已經(jīng)出現(xiàn)。借鑒2014年7月、2015年3月前后影響因素的變化,線性的影響因素改變當(dāng)前市場運(yùn)行特征的可能性不大,新的外生性系統(tǒng)性變量可能才是改變當(dāng)下市場運(yùn)行趨勢的核心變量。8月25日,人民銀行繼6月28日年內(nèi)首度雙降后再度重祭雙降寬松大旗。以史為鑒,我們認(rèn)為這一有利因素正在發(fā)生,市場底部的第一個信號已經(jīng)出現(xiàn)。

　　運(yùn)行中樞有望穩(wěn)固。從A股各板塊與個股分紅收益率來看,銀行、采掘、交通運(yùn)輸、鋼鐵等板塊近5年平均分紅率均超過2%,其中銀行板塊年均分紅更是達(dá)到4%,高于10年期國開債收益率。與收益率不斷下行的固定收益品種相比,具備了吸引力。就估值安全性來看,食品飲料、房地產(chǎn)、汽車、非銀金融等板塊與歷史平均估值水平相比有超過10%折價。綜合考慮諸如銀行等板塊相比歷史均值較低的估值水平,滬指運(yùn)行中樞有望在3200-3500附近穩(wěn)固。

　　優(yōu)選高分紅真成長。從結(jié)構(gòu)來看,銀行、汽車、公路運(yùn)輸?shù)鹊凸乐蹈叻旨t率經(jīng)歷年內(nèi)兩輪降息后也具備了較高風(fēng)險收益比?？紤]9月份后庫存周期有望重啟、貨幣政策寬松維持等特性,2012年9月-12月藍(lán)籌估值修復(fù)行情有望再現(xiàn)。綜合分紅、估值與業(yè)績匹配度等因素分析,我們建議超配交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、金融、食品飲料和醫(yī)藥生物板塊。另外,國防軍工、一帶一路、國企改革、制造2025等領(lǐng)域諸多個股已經(jīng)先于市場走出獨(dú)立行情,與政策強(qiáng)相關(guān)主題類投資機(jī)會仍將是這一階段投資者博弈主戰(zhàn)場。