國債期貨合約概況

　　自重啟以來,5年期國債期貨合約(TF)合計推出11期,最新的主力合約是TF1512。一個合約從上市到最后交易日大概180個交易日(270個自然日)。新合約上市時間為到期合約最后交易日之后的第一個交易日。

　　中金所3月20日推出了10年期國債期貨品種,目前總共推出4期,最新的主力合約是T1512。

　　中金所在2015年2月27日修改了5年期期貨交易規(guī)則,主要修改內容涵蓋可交割券期限、期貨最小變動價位、每日最大價格波動限制和最低交易保證金等等。

　　5年期國債期貨合約成交、交割情況

　　5年國債期貨從重啟以來按不同年份呈現不同的行情:(1)2013年快速下跌后企穩(wěn);(2)2014年在定向寬松和經濟下行背景下,走出了一波趨勢性上漲的牛市;(3)2015年以來區(qū)間震蕩。

　　5年期國債期貨主力合約成交量不斷放大,歷史平均日成交量5400手,其中TF1506成交最為活躍,主力合約期間平均成交12000手。5年期國債期貨主力合約持倉量持續(xù)上升,表明市場厚度不斷提高。主力約合歷史平均持倉量12700手。TF1506持倉量最高,存續(xù)期間平均持倉13000手,最高持倉37000手。

　　5年期國債期貨跨期價差指的是下季合約和當季主力合約的價格之差,其歷史均值在0.5左右。

　　在TF1512上市后,TF1509的跨期價差顯著走擴,主要原因是TF1512適用新規(guī),即交割券期限由4-7年縮短為4-5.25年,而中期現券收益率相對較低,因此價格顯著變大。

　　TF1509跨期價差反歷史規(guī)律,即走出收窄行情,我們認為原因可能有:(1)市場資金成本在不斷下降,導致負持有收益相比以前有所收窄;(2)TF1512的IRR相對TF1509更高,因此面臨套利壓力帶來的更大拋壓;(3)多空雙方移倉博弈不如往常,多方移倉節(jié)奏相比以前更平滑,因此交割月前一個月空方移倉力量在占主導;(4)TF1509的賣空投機盤較多,交割月有平倉需求。

　　5年期國債期貨主力合約CTD券的IRR在-5%~15%之間波動,并且和資金利率走勢高度同步。另外,可以發(fā)現在主力合約更換的時候IRR會有較大的波動。

　　從中金所公布的交割數據來看,國債期貨合約的實際交割量不大。

　　10年期國債期貨合約成交、交割情況相比于5年期國債期貨,10年期國債期貨合約的成交量較小,主力合約歷史平均日成交約為3000手。

　　主力10年期國債期貨的平均持倉量為16000手。

　　10年期國債期貨跨期價差的歷史均值在0.4左右。

　　10年期國債期貨跨期價差僅交割了1期,即T1509,實際交割量833手(按單邊計算),交割金額86706.44萬元(按單邊計算),占T1509平均持倉量的6%。