觀點簡述:

　　2015年10月12日,南京雨潤食品有限公司(以下簡稱“南京雨潤”或“公司”)發(fā)布12MTN1(13億元)到期本息兌付風險提示公告。近年來“雨潤系”被曝出多條負面新聞,2015年3月,“雨潤系”董事長祝義財被檢察機關(guān)監(jiān)視居住。中債資信于2015年8月31日發(fā)表特別評論《“雨潤帝國”內(nèi)外交困,南京雨潤面臨很大償債壓力》,并將其放入中債資信企業(yè)信用風險排查名單2類預(yù)警企業(yè)。

　　自身來看,南京雨潤近年產(chǎn)能持續(xù)擴張,但受行業(yè)波動及食品安全事故影響產(chǎn)能釋放乏力,產(chǎn)能利用率處于行業(yè)較低水平;其盈利持續(xù)弱化,主要依賴政府補助及投資性收益維持;受關(guān)聯(lián)交易影響現(xiàn)金流弱化嚴重,短期償債壓力很大;外部來看,“雨潤系”內(nèi)部食品板塊存在同業(yè)競爭,大額關(guān)聯(lián)交易和不同尋常的產(chǎn)能擴張,南京雨潤的經(jīng)營壓力或部分與體系內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張相關(guān)。

　　截至2015年6月末,南京雨潤總資產(chǎn)為154.27億元,其中貨幣資金僅為6.66億元,但其全部有息債務(wù)達到56.95億元,2015年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流量金額僅為-1.90億元,貨幣資金及經(jīng)營獲現(xiàn)對本期中票的保障程度均很低。從外部環(huán)境來看,受實際控制人祝義財先生被監(jiān)視居住影響,銀行對其授信有所收緊;其實際控制人控制的雨潤控股集團有限公司受地產(chǎn)拖累經(jīng)營明顯惡化,對其支持有限。公司通過多項措施籌措資金,包括處置子公司、冷庫售后回租、新發(fā)債券、重組資產(chǎn)等,但從已有情況來看,籌措資金的計劃推進存在困難,同時,公司作為民營企業(yè),自身獲得外部融資支持難度較大,且本期票據(jù)規(guī)模為13億元,金額較大且時間較緊。

　　我們認為南京雨潤對于12MTN1自身兌付壓力極大,并將密切關(guān)注近期資金籌措和外部融資支持落實情況。