市場回顧:轉(zhuǎn)債在上上周“搶跑”之后又回到窄幅震蕩行情。

　　滬指圍繞3400點(diǎn)震蕩盤整。轉(zhuǎn)債在上上周“搶跑”之后又回到窄幅震蕩行情:最近兩周轉(zhuǎn)債的波動幅度明顯小于正股,上周反彈力度弱于正股,本周回調(diào)幅度小于正股。除電氣、航信繼續(xù)停牌外,其余轉(zhuǎn)債均跑贏正股。兩只交換債在正股下跌幅度均超過4%的情況下實現(xiàn)了微幅上漲;前期反彈幅度較大的格力隨正股出現(xiàn)了2%以上的調(diào)整;歌爾正股三季度業(yè)績依然不好,正股跌幅較深。電氣、航信將繼續(xù)分別自10月22日和10月26日起停牌不超過一個月。15清控EB票面利率定于1%,網(wǎng)下名義中簽率在0.11%左右,預(yù)計不久將上市。

　　轉(zhuǎn)債正股三季度業(yè)績梳理。

　　上周末央行雙降后,風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期,轉(zhuǎn)債相對好于正股。三季報公布后,轉(zhuǎn)債正股總體業(yè)績不錯,基本面無虞。轉(zhuǎn)債估值依舊處于高位,預(yù)計反彈會繼續(xù)消化估值,彈性不如正股。近期交換債上市速度加快,以國金證券和上海建工為標(biāo)的的交換債預(yù)計短期內(nèi)都會上市,我們需密切關(guān)注交換債和轉(zhuǎn)債的發(fā)行進(jìn)度,因為如果發(fā)行節(jié)奏加快,轉(zhuǎn)債稀缺性減弱,屆時轉(zhuǎn)債估值將有明顯壓力。根據(jù)我們跟蹤,我們認(rèn)為交換債啟動不代表轉(zhuǎn)債發(fā)行啟動,二者審批通道不同,轉(zhuǎn)債按照股權(quán)再融資審批而交換債按照公司債審批。目前來看,轉(zhuǎn)債在年內(nèi)重啟的概率較小。

　　轉(zhuǎn)債正股三季報均已披露。從規(guī)模來看,上海電氣、歌爾聲學(xué)和航天信息依然是各自行業(yè)的領(lǐng)頭羊,營收和歸屬凈利規(guī)模均是行業(yè)前列。成長性來看,但除航天信息歸屬凈利同比表現(xiàn)尚可之外,上海電氣和歌爾聲學(xué)的同比增長較低,位于行業(yè)中下游。國金證券營收和歸屬凈利規(guī)模在23家券商中屬于較低水平,但成長性不差,同比表現(xiàn)較好。格力地產(chǎn)營收規(guī)模和同比一般,但歸屬凈利較高,規(guī)模和同比分別位列行業(yè)第15和第9。5只上市保險公司格局較為穩(wěn)定,新華保險營收和歸屬凈利均是第4。

　　上海電氣是行業(yè)龍頭,營收和歸屬凈利增長均十分緩慢,但三季度增速較去年有所改善。

　　歌爾聲學(xué)成長明顯落后了行業(yè),近5個季度營收和歸屬凈利增速逐漸下滑。格力地產(chǎn)的營收同比自2015年負(fù)增速明顯,但歸屬凈利同比增速卻較大。航天信息作為行業(yè)龍頭,增速低于行業(yè),但營收和歸屬凈利仍實現(xiàn)較快增長。近五個季度以來,新華保險營收增速較行業(yè)要穩(wěn)定,同比增速維持在10%以上,歸屬凈利也穩(wěn)步正增長。國金證券的營收和歸屬凈利雖然規(guī)模在行業(yè)屬于中下游水平,但增速較高,這得益于公司的互聯(lián)網(wǎng)金融布局優(yōu)勢,前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增313%。