股指期貨多品種的組合問題

　　隨著上證50股指期貨和中證500股指期貨的推出,股指期貨投資策略得到了很大的豐富。一方面,在不同品種期貨上執(zhí)行策略可以分散風(fēng)險,有利于提高策略的多樣化和資金容量;另一方面,不同品種股指期貨的存在也使得指數(shù)的組合搭配變得方便可行。

　　本報告研究的是股指期貨的隔夜策略,考慮了兩種不同的股指期貨多品種組合方式。第一種是給定組合為上證50-中證500風(fēng)格套利的組合;第二種是事先未給定組合,按照一定準(zhǔn)則進(jìn)行“最優(yōu)組合”分析的情況。

　　最優(yōu)組合的求解

　　在上證50-中證500風(fēng)格套利的前提下,我們可以建立多因子打分模型和多元線性回歸模型來獲取預(yù)測函數(shù),根據(jù)預(yù)測函數(shù)確定多大盤空小盤或者是空大盤多小盤的組合來進(jìn)行建倉。

　　在事先不給定組合的情況下,我們建立了一個目標(biāo)函數(shù):最大化預(yù)測函數(shù)和目標(biāo)函數(shù)的相關(guān)系數(shù)。這個目標(biāo)函數(shù)求解實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)中的典型相關(guān)分析(CCA)模型,可以轉(zhuǎn)換為一個特征值分解問題進(jìn)行求解。通過求解該問題,我們可以同時獲得組合的權(quán)重系數(shù)和預(yù)測函數(shù)的參數(shù)。

　　策略表現(xiàn)

　　從實(shí)證結(jié)果來看,本文提出的幾個模型的表現(xiàn)都好于風(fēng)格動量策略等單個預(yù)測因子的大小盤風(fēng)格套利模型的表現(xiàn)。

　　在2015年8月份以后,單個預(yù)測因子的大小盤風(fēng)格套利模型收益下滑,回撤變大,多預(yù)測因子構(gòu)建的風(fēng)格套利策略也經(jīng)歷了比較大的回撤,但是總體來看,收益回撤情況仍然好于單個預(yù)測因子的模型。其中,多因子打分模型在盈利把握不大的時候降低資金倉位,從而控制了策略的回撤,取得了明顯好于單因子表現(xiàn)的收益回撤比和信息比。該模型從2010年至今,取得了20.8%的年化收益,歷史最大回撤為-10.5%。

　　在2015年8月份之后,市場的大小盤風(fēng)格切換頻繁,50-500風(fēng)格套利模型收益下滑,出現(xiàn)了明顯的回撤。如果放松對大小盤風(fēng)格套利的約束,參數(shù)不斷更新的CCA模型的表現(xiàn)好于其他的幾個策略。從2010年至今,取得了17.2%的年化收益,歷史最大回撤為-4.9%。