非儲備性金融賬戶主導國際收支差額波動。

　　2015年3季度,我國外匯儲備減少1797億美元,而同期國際收支逆差1606億美元。其中經(jīng)常項目順差603億美元,非儲備性金融賬戶逆差1491億美元,誤差與遺漏逆差717億美元。整體而言,經(jīng)常項目依然維持可觀順差,但非儲備性金融賬戶、誤差與遺漏項逆差大幅擴張。

　　金融項目逆差擴大,主要來源于負債端去杠桿。

　　金融項目逆差的擴大主要來源于直接投資順差縮小,以及其他投資逆差擴大。關聯(lián)企業(yè)的去外部杠桿是直接投資項下順差減少的重要原因,對外投資規(guī)模擴張亦是順差收縮的主要力量。盡管人民幣貶值預期持續(xù)升溫,但海外證券資產(chǎn)配置潮并未出現(xiàn)。當然海外對境內證券資產(chǎn)的需求確實顯著收縮,證券投資項目同樣呈現(xiàn)外部去杠桿的趨勢。

　　“其他資產(chǎn)”減配大幅緩解儲備資產(chǎn)收縮壓力。

　　貿易信貸、貨幣和存款、貸款項目是其他投資科目的主導。貿易信貸資產(chǎn)端逆差擴張,表明出口商收款放緩,而進口商付款速度加快。貸款負債端持續(xù)大幅逆差,表明我國企業(yè)外部去杠桿進程仍在持續(xù)。貨幣和存款項目下,呈現(xiàn)大量配置海外資產(chǎn),而大幅減配人民幣資產(chǎn)的趨勢。其他資產(chǎn)項實現(xiàn)順差878億美元,顯著緩解儲備資產(chǎn)的下行壓力。

　　央行干預市場資金來自前期積累,而非延期支付。

　　BOP中“其他資產(chǎn)”與央行“其他國外資產(chǎn)”表征同一事物?；厮輾v史數(shù)據(jù),貨幣當局“其他國外資產(chǎn)”波動與銀行自身結售匯密切相關,而央行自身結售匯行為是主要因素。“其他國外資產(chǎn)”并未納入“儲備資產(chǎn)”管理,但來源于前期的資金流入積累。本輪外匯市場干預中,央行動用的是前期積累的資源,而非通過遠期市場的延期支付。

　　我國外部風險處于可控范圍內。

　　我國儲備資產(chǎn)的減,“藏匯于民”戰(zhàn)略實施、境內外資產(chǎn)配置變化、企業(yè)主動的負債結構調整。展望未來,外部風險處于可控范圍內。一方面,盡管外匯儲備顯著萎縮,但我國對外金融凈頭寸持續(xù)上行;另一方面,外債壓力持續(xù)緩解,央行有充足的空間和能力引導和緩解人民幣貶值預期。