背景:我們在2月16日早盤前發(fā)布了《悲觀情緒階段性修復,暴跌之后開啟“兩會前”的一輪弱反彈》,市場當天取得了指數(shù)3%-5%的幅度。目前我們將接下來操作建議和配置方向再詳細論述一遍。

　　主要結論

　　對于市場的判斷:1、今天的放量上漲可以確認為兩會弱反彈行情的正式啟動(我們在周二(0216日)早盤前及時發(fā)了微信和郵件建議參與);2、市場可持續(xù)的時間保守估計為兩周左右,樂觀估計有兩周或以上“可為”的弱反彈;3、這一波是今年上半年唯一的“可為”的反彈,反彈的高度邊走邊看,不排除或略超市場一致預期;4、對于博反彈選個股策略方面,我們認為可以尋找前期跌幅過深的,市值中小的,業(yè)績具備高成長性的個股;當然大的行業(yè)也并非沒有機會,因為大型公募投資經(jīng)理偏好流動性,如果市場出現(xiàn)了調(diào)整,流動性好的品種對于進出都很方便,也有可能受到青睞;5、對市場中長期趨勢,仍維持不看好的觀點,上半年“可為”的也就是這一輪兩會行情的反彈。

　　對于兩會行情的投資主題挖掘:首推第一梯隊的“文化傳媒、健康中國、人口、養(yǎng)老”,其次關注“供給側(cè)改革、高端裝備制造、軍工、新能源、環(huán)?！钡?。

　　會議紀要具體內(nèi)容:

　　我們策略團隊在很長一段時間內(nèi)沒有改變自己的觀點,從年初到春節(jié)前還是維持謹慎的觀點,看空的邏輯大家基本上也都清楚,市場也基本反應了下跌的趨勢,上證綜指年初至今約-19%,創(chuàng)業(yè)板指約-18.9%。那么為什么在周二早上我們發(fā)布了《悲觀情緒階段性修復,暴跌之后開啟“兩會前”的一輪弱反彈》的最新觀點?我們主要是認為站在2700-2800點附近,將會有一波“可為”的反彈,具備賺錢效應,這一點我們覺得有必要告訴投資者,這輪反彈值得參與,背后的邏輯,部分是因為我們認為“大佬回來了”,春節(jié)后游資重新回來,風險偏好階段性回升。

　　我們先給出我們國金策略團隊的結論,再說邏輯。結論是,今天的放量上漲可以確認為兩會弱反彈行情的正式啟動(盡管我們在周二早盤就及時發(fā)郵件提出)。市場持續(xù)的時間,保守估計為兩周左右,樂觀估計有兩周以上“可為”的弱反彈?？臻g來看,現(xiàn)在市場普遍的預期反彈高度不高,但是我們觀察到,現(xiàn)在做相對收益的機構大部分已經(jīng)在春節(jié)前降低倉位,除了一些去年業(yè)績做的特別優(yōu)異的機構維持較高的倉位外,其他的,我們了解下來估計70%的公募機構倉位在春節(jié)前降到了75%,所以我們覺得如果這些降了倉位的公募機構愿意入場,而且也同樣意識到了這一波是今年上半年唯一的“可為”的反彈這一邏輯的話,那么高度可能要比我們預期的高度要樂觀。目前市場大多的預期是彈不遠,彈不高,真的會這有嘛?個人覺得,未必!只要邏輯的不斷強化,那么會有一波降過倉位的做相對收益的機構投資者慢慢入場,也不排除會有一些做絕對收益的機構進來,關鍵是先進還是后進的問題。

　　那么我們從邏輯推演下導致大家會入場的因素,在這里跟大家分享幾點:

　　一、可以確定的是美國今年3月份不加息,歐央行、日本央行3月份或進一步量寬,給予了我們難得的喘息機會。之前我們對市場持謹慎觀點的重要原因之一在于海外特別是美國的加息事件,這是一個非常頭疼的事,但是春節(jié)期間我們?nèi)プx耶倫的講話,她盡管不愿意承認美國的加息是一次性或者沒有持續(xù)性的加息,但我們從言語中可以解讀出,80%的時間講到了全球經(jīng)濟、匯率如何有風險,包括指責中國的本幣不應該做大幅的貶值,談了較多的潛在風險,而全演講中很小的部分談到了美國的經(jīng)濟比較健康,市場比較穩(wěn)定,由此我們猜測耶倫對于風險意識的考慮權重會更大,基于這樣的判斷,我們覺得美國3月份不太可能加息,而之前市場預期3月份會加息,這就是預期上邊際的很好的修正。而且我們單方面拍腦袋得認為有可能美國6月份也不加息,那么在這樣的情況下,對我們之前邏輯推理的比較大的修正在于美國的貨幣政策在出現(xiàn)邊際的調(diào)整,3月份美國不加息是大概率事件。再則,春節(jié)期間,日本央行、歐洲央行都表態(tài)了3月份要進一步放松貨幣。所以基于這些表態(tài),海外營造的氛圍一下子似乎回到了全球又重新寬松的貨幣環(huán)境,盡管多少有些假,但對于前期過于悲觀的預期,這是一個比較大的利好因子。

　　二、關于大家擔心的人民幣問題,人民幣昨天大概漲了750多個基點,是不是意味著它會有風險,但我們覺得至少在兩到三周的時間內(nèi),人民幣會保持相對平穩(wěn)的狀態(tài)。為什么有這樣的判斷?一方面是美國加息步伐的放緩;另一方面有三個時間點:1)本周五舉行會中國經(jīng)濟50人論壇年會,會上周小川行長以及樓部長均會參加并發(fā)表演講;2)下周五到下周六G20財長會議和全球央行會議在上海舉行,主旨預計為“提倡全球避免貨幣競爭性貶值”;3)下下周兩會的召開。這三個時間點都會支撐短期內(nèi)人民幣穩(wěn)定或者是小幅升值的趨勢,這也有利于消除大家對于本幣突然貶值的擔憂。

　　三、一般來講,兩會期間歷來是以維穩(wěn)為主,有助于風險偏好的提振。我們認為克強總的講話正式開啟了2016年兩會維穩(wěn)氛圍的序幕,意義重大。昨天克強總的講話,我們更多的解讀為兩會維穩(wěn)氛圍的開啟,克強總表明了自己對于經(jīng)濟、匯市、金融市場均可控和下力管理的態(tài)度,所以我自己認為覺得克強總理的講話真正是在為兩會營造維穩(wěn)氛圍,那么可以預料的是后續(xù)其他部委如周行長、樓部長以其他部委領導或會做出積極的表態(tài),不論這些表態(tài)后續(xù)是否會有效落實,至少在這樣窗口會有這樣的事件出臺。另外,歷年兩會都能夠提供一些相關的主題,如果兩會中會涉及到十三五規(guī)劃、供給側(cè)改革、注冊制的授權,那么可能會帶動相關主題的活躍度,這對于市場風險偏好也有比較大的提振作用。

　　四、融資數(shù)據(jù)現(xiàn)在是8700億附近,對比前一輪股災的最低點9000億左右,目前短期下行的空間被封住,在市場最高點的時候兩融余額是1.2萬億,后來持續(xù)的回落,到昨天截止是8700億。而昨天滬深兩市融資余額出現(xiàn)了難得的同向回升,我們認為不妨猜測8700億是一個階段性向下空間不大的底部,對比股災時期的融資的底部是9000億左右來講。

　　所以總的來看,以上的種種理由,美國的貨幣政策、人民幣本幣穩(wěn)定、兩會維穩(wěn)和主題提供等等,同時我們也了解到部分保險機構在低位進行小幅申購等信息。綜合講,我們認為市場不太會出現(xiàn)大幅向下走的空間,相反會有一輪“可為”的弱反彈,時間上謹慎的看持續(xù)兩周左右,樂觀的看兩周以上。

　　對于博反彈選個股策略方面,我們認為可以尋找前期跌幅過深的,市值中小的,業(yè)績具備高成長性的個股,我們認為反彈中這類個股取得相對收益的可能性比較大。當然大的行業(yè)也并非沒有機會,因為大型公募投資經(jīng)理偏好流動性,如果市場出現(xiàn)了調(diào)整,流動性好的品種對于進出都很方便,也有可能受到青睞。

　　整體結論就是我們建議最近一段時間不要討論市場的底部在哪里,要討論市場頂部在哪里,如何在下一段的頂部出現(xiàn)之前做好倉位的調(diào)整才是考慮的重點。對市場中長期來看我們還是偏謹慎,我們一直強調(diào)這是一個弱反彈。因為很多事情都還沒有解決,比如美國的貨幣政策會不會有反復,監(jiān)管層政策會穩(wěn)增長還是推改革,包括基本面如企業(yè)盈利和估值,解禁減持等制約市場的因子還會存在。但是這一段反彈是上半年我們認為唯一可以參與的反彈,值得投資者珍惜。當然我們認為這種反彈不會一蹴而就,中間可能會有反復。后續(xù)時間內(nèi)我們應該還是維持這樣的一個觀點,逢低布局相關的品種。

　　兩會相關的投資機會方面,今年兩會主要推薦大家關注三條主線:建議關注十三五規(guī)劃主題投資機會,首推第一梯隊的“文化傳媒、健康中國、人口、養(yǎng)老”,其次關注“供給側(cè)改革、高端裝備制造、軍工、新能源、環(huán)保”等。

　　供給側(cè)改革,2016年中央經(jīng)濟工作會議上提出中國經(jīng)濟五大重點任務是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。具體來講,應當積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩。

　　目前全國30個省份均已經(jīng)召開了兩會。多個傳統(tǒng)能源大省已經(jīng)從鋼鐵、煤炭、水泥等嚴重產(chǎn)能過剩的行業(yè)入手,明確了今年的落后產(chǎn)能壓減的硬性目標。從地方兩會的情況來看,供給側(cè)改革的具體形式還是以量化產(chǎn)業(yè)壓縮目標為主。兩會中有望自上而下的對全局的供給側(cè)改革做出闡述和詮釋。

　　我們認為需要關注的是全國兩會上對于整體供給側(cè)改革的一個政策催化作用,建議投資者關注鋼鐵、煤炭等供給側(cè)改革需求強烈板塊中有一定并購重組預期相關公司。

　　軍工板塊,兩會期間重要的一個焦點就是軍費預算、軍費開支的一個公布,將提升軍工板塊的一個關注熱度。另外近期地緣政治方面也有一定的因素,包括朝鮮半島的形式不斷緊張,本屆政府對軍隊建設的高度重視。短期看,軍費預算公布等事件會持續(xù)催化板塊;長期看,本屆政府堅定不移的推動強軍是實現(xiàn)國家戰(zhàn)略的重要基礎和長遠目標。推薦關注軍工信息化、軍工裝備相關的投資機會。

　　另外,也推薦大家兩會期間關注其他或有政策催化的主題投資機會,如注冊制推進的進展(利好券商)等。