周期股,成長股,還是價值股?

　　在去產(chǎn)能、去庫存的背景下,周期股具有短期交易性機會,但時間窗口可能正在關閉。成長股具有長期趨勢性機會,以新能源汽車、信息技術、生物等為代表的新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展將支撐公司股價不斷上漲。消費類價值股有可能穿越牛熊、提供穩(wěn)定的回報,其中文化傳媒、電子、休閑娛樂等新興消費行業(yè)有可能是未來的市場熱點。

　　中小創(chuàng)利潤高增長源于并購和金融企業(yè)

　　2015年中小創(chuàng)凈利潤高增長主要源于并購并表和金融類公司業(yè)績高增長。2015年創(chuàng)業(yè)板的同口徑凈利潤增速為23%,而剔除贏家財富網(wǎng)和東方財富后為17%,剔除并表因素后為7%。2016Q1凈利潤增速為61%,剔除溫氏股份、東方財富和贏家財富網(wǎng)后為37%。

　　納斯達克的凈利潤增速不如創(chuàng)業(yè)板,而且主要依靠大企業(yè)帶動。2015年納斯達克的凈利潤增速為10%,剔除凈利潤前十的公司后為-20%,過去三年復合增速1%。一半大公司的高增長依賴并購,大公司已經(jīng)處于成熟期,未來很難持續(xù)高速增長。所以未來納斯達克的大公司將難以帶動整個板塊凈利潤高速增長。

　　信息技術、新能源和生物產(chǎn)業(yè)景氣度高

　　4月EPMI上升4.2至64.3,其中信息技術、新能源和生物產(chǎn)業(yè)景氣度較高。4月份EPMI超過歷史最高水平,上升的原因在于生產(chǎn)量、訂貨量、采購量、銷售價格等均大幅上升。其中生物、信息技術和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)PMI大幅上升;從絕對值看,除了新能源汽車產(chǎn)業(yè)外,其他產(chǎn)業(yè)都超過60,其中新能源和信息技術產(chǎn)業(yè)PMI超過70,說明新興產(chǎn)業(yè)景氣度非常高。

　　投資組合下跌1.37%,跑贏大盤

　　投資組合重點配置新能源汽車(40%)、信息技術(30%)、生物(20%)等產(chǎn)業(yè)。首先,新能源汽車產(chǎn)業(yè)處于快速成長期,是為數(shù)不多的未來業(yè)績確定高增長的行業(yè),其中動力電池和充電樁板塊增速最快。其次,信息技術產(chǎn)業(yè)處于快速成長期,未來收入和利潤都將快速增長;信息技術產(chǎn)業(yè)獲得大量PE/VC投資,并購預期強烈。最后,生物產(chǎn)業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長,在弱勢行情中具備防御功能;以精準醫(yī)療為代表的生物科技行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　本周我們的投資組合下跌1.37%,跑贏主要指數(shù)。其中多氟多上漲7%,中通客車上漲3%。自10月8日建立投資組合以來,累計上漲15.06%,跑贏主要指數(shù)20%左右。