1.流動性分析

　　周二貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。周二央行進行了7 天期逆回購1000 億,中標利率保持持平,同時有1400 億元逆回購到期,當日實現(xiàn)資金凈回籠400 億元?！盃I改增”及時打補丁,質(zhì)押回購不再納入增值稅征收范圍大大安撫了市場情緒,有利于資金的回穩(wěn)。目前利率整體漲跌互現(xiàn),穩(wěn)中有跌,資金面緊勢有所緩和,但仍需注意周三周四連續(xù)兩天1200、1100 億的高額逆回購到期。我們預計央行對于穩(wěn)定資金面的扶助態(tài)度不變,仍將積極合理采用多種工具來應對資金面出現(xiàn)的波動,對沖力度隨著流動性的轉(zhuǎn)好會相應有所下降,資金有望重回平穩(wěn)。

　　2.利率債分析

　　周二利率債收益率整體下行,國債收益率曲線整體下行1-2BP。受資金面趨于寬松以及五一假期期間營改增補充通知影響,利率債收益率全線下行,金融債下行更加明顯,短期市場的緊張情緒有所緩解。中國央行5 月3 日宣布,從5 月起,央行每月月初對三家政策性銀行發(fā)放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款(PSL)。這類貸款主要用于支持三家銀行發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。央行推出此政策更加明確了央行對信貸支持穩(wěn)增長的肯定態(tài)度,也意圖通過PSL 的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整使資金流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)和棚改等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。央行此時出臺這一政策使得市場對于短期內(nèi)降準的預期更趨弱化。目前經(jīng)濟回暖、通脹預期強化和供給壓力等利空因素尚未出現(xiàn)明顯改善,債市調(diào)整壓力遠未完全消減。因此我們建議投資者應謹慎管理投資組合,謹慎為上,交易盤可適當博弈。

　　3.信用債市場

　　周二交易所競價交易總成交額約31 億元,較前日有所縮量。近幾個月信用風險不斷暴露加劇,再加上信用債市場仍面臨著流動性風險和高杠桿風險等因素干擾,信用債市場交投縮量明顯。當前信用債受到多種擾動的背景下,我們建議投資者當前應盡量選擇真正高資質(zhì)的信用債作為配置對象,避免“踩雷”。