1、核心觀點(diǎn):短期釋放回調(diào)壓力,創(chuàng)造逢低擇優(yōu)介入機(jī)會(huì)。

　　1)經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能放緩,整體不好不壞。結(jié)合此前率先公布的PMI環(huán)比回落、當(dāng)月進(jìn)出口同比增速回落且不及預(yù)期,及發(fā)電廠日均耗電量同比跌幅擴(kuò)大、樓市銷量降溫及乘用車批銷走低等高頻中觀數(shù)據(jù)判斷,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升動(dòng)能正減弱。預(yù)計(jì)4月消費(fèi)通脹溫和續(xù)升,工業(yè)通縮持續(xù)收窄,工業(yè)與投資仍回升,信貸與社融環(huán)比明顯回落,整體呈現(xiàn)“通脹溫和回升+經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能放緩但仍企穩(wěn)弱改善”的不好不壞組合數(shù)據(jù)。

　　2)美元急貶反彈,短期下挫全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。遠(yuǎn)低于預(yù)期的4月美國就業(yè)數(shù)據(jù),使得美元二次加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)延后;但美元二次加息延后預(yù)期已較為充分,邊際壓力減弱,且近日部分美聯(lián)儲(chǔ)委員鷹派言論、歐元日元階段快速升值后存在修正貶值要求,使得美元急貶后不降反升。美元階段反彈走強(qiáng),下挫全球風(fēng)險(xiǎn)偏好,股市、大宗等主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍下跌,而黃金、國債等避險(xiǎn)資產(chǎn)普遍反彈。中期來看,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱下,美國利率正常化進(jìn)程審慎緩慢,美元難有趨勢(shì)性升值壓力,大概率維持在95附近區(qū)間反復(fù)震蕩。

　　3)短期人民幣匯率承壓走弱,但貶值幅度預(yù)計(jì)也不大。在初步形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制下,短期在美元急貶反彈壓力下,人民幣匯率或承壓走弱。但貿(mào)易順差反彈、外匯儲(chǔ)備連升兩月、資本外流壓力減輕,預(yù)計(jì)人民幣兌美元近期貶值幅度也不大。

　　4)資本市場(chǎng)糾偏與改革同步推進(jìn),短期殼資源炒作降溫,中期提升績優(yōu)股估值。目前IPO發(fā)行審核制及上市門檻下,導(dǎo)致部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO上市之路漫長,A股優(yōu)秀的成長標(biāo)的較為稀缺,境內(nèi)市場(chǎng)較境外存在明顯溢價(jià);巨大的跨市場(chǎng)套利空間下,去年起中概股回歸A浪潮迭起、A股殼資源炒作日漸盛行。監(jiān)管層及時(shí)回應(yīng)“暫緩海外上市紅籌企業(yè)回歸上市”的輿情并表示對(duì)其影響深入分析,該糾偏短期將對(duì)殼資源炒作之風(fēng)降溫。制度改革方面,監(jiān)管層加快推進(jìn),或?yàn)樯罡弁涞貙?shí)施、6月MSCI評(píng)估納入A股清障搭臺(tái),養(yǎng)老金入市也近在咫尺。以上糾偏與改革并行發(fā)力下,將逐步優(yōu)化A股投資生態(tài)與理念,利于提升績優(yōu)股估值。

　　5)市場(chǎng)展望:區(qū)間震蕩盤整,淡化指數(shù)深挖個(gè)股?；久娌缓貌粔?風(fēng)險(xiǎn)偏好有升有降,資金面易上難下,市場(chǎng)區(qū)間震蕩盤整;二季度市場(chǎng)整體處于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面階段性企穩(wěn)改善、人民幣匯率相對(duì)安全的窗口期;此外,在資本市場(chǎng)制度的務(wù)實(shí)改革、中央高層再次釋放穩(wěn)定發(fā)展股市的表態(tài)、大金融監(jiān)管改革等積極信號(hào)下,預(yù)計(jì)指數(shù)繼續(xù)回調(diào)空間有限,可把握大跌錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　6)配置建議:看好階段性通脹繼續(xù)回升、漲價(jià)邏輯延續(xù)的周期品種、地產(chǎn)后周期、新興泛娛樂與智能科技消費(fèi)等投資主線,重點(diǎn)建議加大以下幾大行業(yè)配置:一是通脹階段性溫和回升下,食品飲料、獸禽養(yǎng)殖、商貿(mào)等三大消費(fèi)板塊;二是地產(chǎn)與基建投資階段回升下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱改善,地產(chǎn)后周期板塊如家裝家具家電,及投資鏈條的周期板塊中的區(qū)域優(yōu)勢(shì)品種,如區(qū)域水泥、鋼材及建筑商;三是漲價(jià)邏輯延續(xù)的周期品種,重點(diǎn)包括去產(chǎn)能去污染下的部分化工品種,及下游需求電動(dòng)汽車持續(xù)放量的鋰電池材料;四是新興泛娛樂或智能科技產(chǎn)品消費(fèi),包括體育營銷、電子競(jìng)技、VR、智能駕駛及人工智能、視頻直播、IP變現(xiàn)、數(shù)字創(chuàng)意。

　　提示地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、資金面波動(dòng)、改革力度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。