主要觀點:

　　一、“中概股借殼回歸受阻傳聞”邏輯上并不支撐市場持續(xù)下跌。

　　存量行情演繹的市場下,任何傳聞都會對市場造成較大的波動。周五指數(shù)的大幅下跌,緣起于傳聞監(jiān)管層要限制或提高中概股回歸借殼門檻。消息一出,正在私有化推進(jìn)中的企業(yè)股價以及殼資源公司應(yīng)聲下跌,另外政策的不斷反復(fù)(之前是鼓勵和歡迎中概股回歸的)使得市場對政策的預(yù)期出現(xiàn)紊亂,由此帶動了指數(shù)的下跌。周五盤后,證監(jiān)會新聞發(fā)布會上表示“相關(guān)企業(yè)通過IPO、并購重組登陸A 股市場可能產(chǎn)生的影響正在進(jìn)行深入的分析研究”。我們猜測監(jiān)管層的本意是提高中概股回歸的門檻,使得企業(yè)業(yè)績與對應(yīng)的市值更加的匹配(這或是監(jiān)管層此次出手分析研究的重點),而不至于演變成“借殼”成為“中概股回歸A股,擴(kuò)大募資能力”等的捷徑,在一定程度上對A 股的供給端形成了約束,市場會逐步消化“殼公司”過高炒作,但邏輯上并不支撐A 股指數(shù)持續(xù)下跌。

　　二、美4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期,美元下跌,大宗、有色等上漲,中國外匯儲備連續(xù)2個月回升。

　　周五美國公布4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)+16萬,預(yù)期+20萬,前值+21.5萬修正為20.8萬。4月失業(yè)率為5%(預(yù)期4.9%),前值5%。美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期,意味著美國經(jīng)濟(jì)今年年初開始放緩,從一級市場交易商預(yù)期來看,大多將美聯(lián)儲下次升息時機(jī)的預(yù)期由6月推遲至9月。美國加息預(yù)期進(jìn)一步降低,美元下跌,大宗、有色等上漲。中國4月外匯儲備3.219萬億美元,好于預(yù)期,外匯儲備連續(xù)第二個月回升,環(huán)比增加近71億美元,這表明中國的資本外流狀況正在逐漸好轉(zhuǎn)。

　　三、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨弱使得流動性“補(bǔ)水”的方式仍將繼續(xù)。

　　4月份PMI 回落至50.1,低于市場預(yù)期的50.3,表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)4月份出現(xiàn)了明顯的放緩,與4月發(fā)電耗煤量增速大幅下降的趨勢基本一致。4月進(jìn)出口增速均回落,4月出口同比(按人民幣計價)由18.7%降至4.1%(預(yù)期4.3%),進(jìn)口由-1.7%降至-5.7%(預(yù)期0.3%),表明國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)依然較弱。之前市場擔(dān)憂“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),通脹回升,流動性拐點顯現(xiàn)”,目前來看,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然疲弱,流動性"補(bǔ)水“的方式仍將繼續(xù)。

　　四、政策護(hù)航,養(yǎng)老金入市、MSCI、深港通等配套政策積極推進(jìn)。

　　今年監(jiān)管層的工作重點之一就是積極引入中長期投資者。對于國內(nèi)因素來講,其主要指的是加快養(yǎng)老金入市的步伐以及深港通的盡早開通;對于海外因素來講,即是爭取有利條件為將A 股納入MSCI 鋪路,在周五證監(jiān)會例行發(fā)布會上,有三個問題集中回答了賬戶持股的權(quán)益問題,尤其是境外QFII、RQFII 持股的權(quán)益權(quán)利問題。政策護(hù)航,養(yǎng)老金入市、MSCI、深港通等配套政策積極推進(jìn),有助于投資者短期悲觀情緒階段性修復(fù)。

　　投資建議:有所反復(fù),博弈中緩慢前行。

　　5月份以來,市場指數(shù)底部企穩(wěn),但周五的A 股指數(shù)出現(xiàn)了大幅的波動,緣起于傳聞監(jiān)管層要限制或提高中概股回歸借殼門檻,表明了存量行情下市場情緒仍受制于短期事件的波動。考慮到隨著國內(nèi)政策階段性偏暖顯現(xiàn),指數(shù)下跌伴隨著做空力量的釋放之后(指數(shù)在2900點附近),投資者勿需過于悲觀,預(yù)計市場仍將呈現(xiàn)較明顯的結(jié)構(gòu)性行情。具體行業(yè)配置方面,兼顧成長與周期,主推受益于漲價,景氣度高的,如“白酒、有色(黃金、稀土、鎢等)、血制品”等行業(yè);主題方面,推薦“tesla 產(chǎn)業(yè)鏈、無人駕駛、人工智能”等。