1.流動性分析

　　上周五貨幣市場利率整體呈下行勢態(tài)。上周五央行進行了7 天期逆回購操作500 億,同時有300 億7 天逆回購到期,中標利率保持持平,實現(xiàn)單日凈投放200 億元。上周央行共計進行了3000 億逆回購操作,而有2500 億逆回購到期,全周凈投放500 億元,結束連續(xù)三周凈回籠。

　　資金面寬松延續(xù),但仍需謹慎月末前還有匯算清繳等擾動因素,并且本周將有3000 億7 天逆回購以及1003 億的MLF 到期。我們預計央行對于穩(wěn)定資金面的扶助態(tài)度不變,仍將積極合理采用多種工具即“MLF+逆回購”來應對資金面短期波動,資金平穩(wěn)格局有望延續(xù)。

　　2.利率債分析

　　上周五利率債收益率整體小幅下行,國債收益率曲線除超長期限外,整體下行1-3BP。目前數(shù)據(jù)處于空窗期,國內消息相對平靜,但國際市場動蕩不斷。目前數(shù)據(jù)處于空窗期,國內消息相對平靜,但國際市場動蕩不斷。上周五G7 會議在日本召開,日本央行重申必要時將加大刺激。而美聯(lián)儲的縮表以及加息又重新刺激市場緊張神經(jīng)。受此影響,人民幣匯率波動加劇,貶至近期新低。利好的消化、加息風云再起,加上金融去杠桿信號,令債市再度承壓。在供給方面,金融債從第一季度開始就持續(xù)放量、國債從第二季度開始供給明顯增加。再加上貨幣政策穩(wěn)健偏中性等因素疊加,雖然上周五利率稍有下行,但長期看來不容樂觀,或回盤整之勢。

　　3.信用債市場

　　上周五信用債收益率漲跌互現(xiàn)。5 月前兩周信用債市場有9 只債券推遲或取消發(fā)行,涉及金額共計119 億元,相比4 月高達1392 億元的取消和推遲發(fā)行規(guī)模有較大的改善。今年以來債市發(fā)生主體級別下調數(shù)量逐月升高,負面評級現(xiàn)象不斷增加,再加上跟蹤評級季的到來,信用風險或持續(xù)上升。目前“剛性兌付”進一步打破,流動性風險、杠桿風險等并未得到有效改善,信用債市場調整壓力不減。我們建議投資者當前應盡量選擇真正高資質的信用債作為配置對象,避免“踩雷”。