1.流動性分析

　　周三貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。周三央行進行了7天期逆回購操作950億,同時有700億7天逆回購到期,中標利率保持持平,單日凈投放250億元,本周已實現(xiàn)連續(xù)兩日資金凈投放。場內(nèi)資金面仍然較為寬松。雖目前資金面已平穩(wěn)跨月,但6月受月初小長假、美聯(lián)儲加息預期升溫、MPA考核等多因素疊加影響,市場資金波動可能性上升。但我們預計央行對于穩(wěn)定資金面的扶助態(tài)度不變,仍將積極合理采用多種工具即“MLF+逆回購”來應對未來資金面的波動,資金平穩(wěn)格局有望延續(xù)。

　　2.利率債分析

　　周三利率債收益率繼續(xù)小幅波動。周三債市整體表現(xiàn)盤整延續(xù)。周三公布的2016年5月份PMI為50.1%,與上月持平,連續(xù)三個月高于臨界點,保持基本穩(wěn)定走勢,并未太超出預期,對市場影響有限。周三人民幣中間價三連降跌破6.58關(guān)口,續(xù)創(chuàng)逾五年新低。而在岸人民幣兌美元先是跌破6.59關(guān)口,后又大幅反彈,完全逆轉(zhuǎn)日內(nèi)跌勢,較日低反彈約150點,離岸人民幣兌美元走勢趨同,較日低反彈約100點。隨著議息會議的臨近,近期人民幣的波動明顯加劇。我們還是要強調(diào)貶值壓力雖上升,但不會失控,1月匯市的慘烈不會重現(xiàn)。對于債市而言,在人民幣貶值壓力上升、金融去杠桿、供給放量不斷增加等因素綜合影響下,債市調(diào)整未盡,盤整短期或延續(xù)。

　　3.信用債市場

　　周三信用債收益率有所上行。隨著年中評級調(diào)整高峰期的到來,債市違約預期或?qū)⑸郎?。當前一級市場供給增加,且后期債券到期量不斷增多,再融資壓力不容小覷。周二有消息稱銀行間交易協(xié)會審議通過了CDS業(yè)務指引。CDS如真能落地并順利發(fā)展,在當前信用風險頻發(fā)的情況下將給予投資者一個有效的工具對沖信用風險,也更有利于信用債市場的健康發(fā)展。在當前流動性風險、債市杠桿率過高、信用債到期帶來的再融資壓力不減等利空因素影響下,信用債市場調(diào)整仍將繼續(xù)。我們建議投資者當前應盡量選擇真正高資質(zhì)的信用債作為配置對象,避免“踩雷”。