主要事件:

　　在前期征求意見的基礎上,證監(jiān)會于2016年6月16日正式發(fā)布《證券公司風險控制指標管理辦法》(以下簡稱《辦法》)及配套規(guī)則,并于2016年10月1日正式實施。

　　事件點評:

　　證監(jiān)會于2016年4月8日發(fā)布《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿),我們于2016年4月29日發(fā)布專題研究報告《風險管理全面升級,風險覆蓋率成為最大約束》,對風控新規(guī)進行了全面解讀。此次正式發(fā)布,與征求意見稿相比,主要有兩大變化:一是注重集團風險管理,將證券公司所有子公司以及參照子公司管理的孫公司都納入全面風險管理體系,實現(xiàn)風險管理的全覆蓋;二是做好充分的過渡期安排,《辦法》正式實施日期是10月1日,其中對市場影響較大的條例——持有單一債券的比例不得超過債券總規(guī)模的10%,證監(jiān)會給予了半年的過渡期,各證券公司在2017年3月31日前滿足監(jiān)管要求即可。

　　我們認為集團風險統(tǒng)一管理對未來證券公司的影響較大。當前證券公司的風險管理指標的編制多按照母公司口徑,《辦法》中明確按風險類型進行統(tǒng)一監(jiān)管后,資產(chǎn)管理業(yè)務、直投業(yè)務、另類投資業(yè)務以及投行業(yè)務面臨的特定風險資本準備將直接影響證券公司的風險資本準備規(guī)模;投行業(yè)務的承銷承諾、對子公司的擔保承諾都會直接影響證券公司的表外資產(chǎn)規(guī)模,進而影響資本杠桿率指標。目前,國內(nèi)多數(shù)證券公司都設有投行、資管、直投、期貨及另類投資子公司,如何實現(xiàn)集團的最優(yōu)風險管理,如何規(guī)劃子公司的最優(yōu)資本分配將成為證券公司面臨的突出問題。

　　《辦法》對債券市場的波動影響得到引導和控制?！掇k法》明確了證券公司持有單一債券的比重不超過債券總規(guī)模的10%,實際中有部分證券公司的持券品種超限,但據(jù)調(diào)研統(tǒng)計此類超持債券的規(guī)模占債券總規(guī)模的比重約為3%,對市場整體的影響相對有限;另外,證監(jiān)會還給予了半年的過渡期安排,因此我們認為證券公司風險新規(guī)對債券市場的沖擊影響相對有限。

　　整體而言,我們認為《辦法》將對行業(yè)產(chǎn)生以下四大影響:其一,證券行業(yè)風險管理整體趨嚴,管理理念向巴塞爾協(xié)議III靠攏,風險覆蓋率指標和資本杠桿率成為實際的約束指標,根據(jù)新規(guī)則測算行業(yè)2015年風險覆蓋率約為180%-235%,資本杠桿率約為22%,其中風險覆蓋率指標約束較大;其二,實現(xiàn)風險管理的全覆蓋,把原來處于風控真空地帶的直投、另類投資等都納入進來,將證券公司所有分支機構都納入集團進行統(tǒng)一監(jiān)管,因此其對大型、集團式證券公司的影響更大;其三,對資管業(yè)務影響最大,融資類業(yè)務的影響次之,《征求意見稿》借助特定風險資本準備的形式來限制通道類資管業(yè)務的規(guī)模,限制了信用業(yè)務規(guī)模不超過凈資本4倍的上限;其四,受《辦法》影響,證券行業(yè)將進一步迎來融資潮,其中IPO和增發(fā)等股權融資是首選,但受制于政策和市場環(huán)境影響較大;次級債由于可按一定比例計入附屬凈資本,將成為證券公司債務融資的優(yōu)選方式。關于優(yōu)先股計入附屬凈資本的比例,本次《辦法》并沒有明確規(guī)定,還需參照未來優(yōu)先股的相關政策。