投資要點(diǎn):

　　關(guān)于英國(guó)脫歐公投的事,有一點(diǎn)是肯定的,資本市場(chǎng)并沒(méi)有做出充分的準(zhǔn)備,或者說(shuō)是超預(yù)期的。這在今天全球匯市、股市的表現(xiàn)中可以看出。我們認(rèn)為公投結(jié)果的公布,不是塵埃落定,而是風(fēng)云再起。

　　第一,這是一個(gè)標(biāo)志性事件,標(biāo)志著歐洲一體化進(jìn)程出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn),乃至世界經(jīng)濟(jì)一體化也受到挑戰(zhàn)。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)力的背景下,此舉必然產(chǎn)生雪上加霜的效果,區(qū)域保護(hù)勢(shì)頭加強(qiáng),全球經(jīng)濟(jì)回暖的不確定性增加。

　　第二,為應(yīng)對(duì)脫歐帶來(lái)的沖擊,部分主要國(guó)家央行再度放松流動(dòng)性的可能性在增加,但效果或許并不理想,無(wú)法從根本上解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題。對(duì)于我國(guó)的貨幣政策,我們認(rèn)為維持現(xiàn)狀的可能性比較大。5月9日“權(quán)威人士”的觀點(diǎn)說(shuō)的比較明確,要從供給端改革,實(shí)現(xiàn)供需均衡,而不能動(dòng)輒放水刺激。

　　第三,對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是外貿(mào)領(lǐng)域,影響不大,因?yàn)槲覈?guó)與英國(guó)的貿(mào)易量和相互間的投資并不大。靠?jī)?nèi)需拉動(dòng),仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要著力點(diǎn)。

　　第四,對(duì)人民幣匯率的影響,我們認(rèn)為要分兩個(gè)步驟來(lái)看:第一個(gè)階段是相對(duì)于美元的貶值,但這個(gè)更主要的是由于參照標(biāo)尺的原因造成的,并不代表著資本的實(shí)際外流;第二個(gè)階段是貶值后的緩慢升值,主要原因是全球資本如果因?yàn)閷ふ蚁鄬?duì)安全的避風(fēng)港,美國(guó)和日本顯然不是唯一的去處,身為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó),必然是另一去處。

　　第五,全球范圍內(nèi),風(fēng)險(xiǎn)偏好將再度降低,而且會(huì)形成一個(gè)趨勢(shì),不會(huì)短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。資產(chǎn)價(jià)格,特別是股市繼續(xù)疲軟的概率較大?？偭可系呢泿胚^(guò)剩和避險(xiǎn)情緒上升,將繼續(xù)推升貴金屬走強(qiáng),而與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相關(guān)性更高的大宗商品,由于缺乏需求支撐,價(jià)格反彈空間變小,從而形成大宗商品走勢(shì)的分化。

　　第六,關(guān)于A股,會(huì)受到外圍因素的影響,但不宜夸大。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)是開(kāi)放的,但資本市場(chǎng)還是相對(duì)封閉的,這種影響主要是情緒上的。A股走勢(shì)的主導(dǎo)因素還是內(nèi)因。今天A股的跌幅相對(duì)較小,也說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。此外,今年年初以來(lái),A股跌幅較大,在目前的價(jià)格水平下,進(jìn)一步向下的空間不會(huì)很大。

　　第七,下半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率震蕩上行的可能性較大,而風(fēng)險(xiǎn)偏好中期仍將降低,因此,不宜期待估值會(huì)有明顯上行。股市經(jīng)過(guò)今天的集中反映后,后續(xù)雖然會(huì)有反彈的可能,但風(fēng)險(xiǎn)釋放并不充分。