報(bào)告要點(diǎn)

　　央行加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度,季末資金價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)

　　上周,央行加大了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)投放力度,7天逆回購(gòu)操作共計(jì)6600億元,5日均實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放,通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放3400億元。上周,R001上行2bp至2.05%,而R007和R1M分別上行20bp和9bp,至2.55%和3.09%;

　　周五GC001收于3.82%,較前周上行138bp,GC007收于2.66%,較前周上行29bp。MPA考核臨近,銀行間資金價(jià)格整體上行,有些品種波動(dòng)較大。

　　利率債發(fā)行規(guī)模大幅回落,收益率繼續(xù)下行

　　上周,利率債總計(jì)發(fā)行3501億元,較前周減少1160億元。其中地方政府債發(fā)行2015億元,較前周減少1299億元,地方政府債發(fā)行規(guī)模顯著下降導(dǎo)致利率債發(fā)行規(guī)模大幅回落。二級(jí)市場(chǎng)方面,1年期和10年期國(guó)債分別收于2.40%和2.88%,較前周持平和下行6bp,期限利差縮窄6bp至48bp;1年期和10年期國(guó)開(kāi)債分別收于2.63%和3.23%,較前周下行3bp和4bp,期限利差縮窄1bp至60bp。收益率繼續(xù)下行,長(zhǎng)端利率調(diào)整幅度大于短端利率。

　　信用債凈融資規(guī)模縮減,信用利差出現(xiàn)分化

　　一級(jí)市場(chǎng),上周信用債總發(fā)行753億元,凈融資額從194億元下降至-58億元。分行業(yè)看,新債發(fā)行額最多的是建筑裝飾、房地產(chǎn)、交運(yùn),公用事業(yè)、食品飲料、鋼鐵為凈流出最多。凈供給以房地產(chǎn)、交運(yùn)為主,公用事業(yè)、食品飲料為凈流出。從發(fā)行利率來(lái)看,發(fā)行信用債中不同等級(jí)信用債發(fā)行利率下行1-3個(gè)BP之間。二級(jí)市場(chǎng)方面,收益率普遍下行。產(chǎn)業(yè)債信用利差中長(zhǎng)端收窄,中端收窄幅度更大,短端走闊。城投債信用利差短端走闊,長(zhǎng)期收窄。

　　最新觀點(diǎn):長(zhǎng)端利率債仍是當(dāng)前較好選擇,空間上取決短端向下的空間

　　英國(guó)公投結(jié)果指向退出歐盟,無(wú)論對(duì)英國(guó)、歐盟還是全球經(jīng)濟(jì)格局而言都將影響深遠(yuǎn)。英國(guó)退歐的事件仍將繼續(xù)演化,公投只是退歐的起點(diǎn);在即將進(jìn)入大選季的歐洲各國(guó)中“退歐”還將繼續(xù)發(fā)酵。下半年到明年甚至更長(zhǎng)一段時(shí)期,歐洲都將成為全球主要的風(fēng)險(xiǎn)源之一;加之美國(guó)大選也逐步臨近,主要經(jīng)濟(jì)版圖上的地緣政治關(guān)系變得越來(lái)越微妙。這些都使得全球可能會(huì)從前期大家已經(jīng)習(xí)慣的模式切換至一個(gè)新的模式,一種介于“危機(jī)”與“常態(tài)”之間的狀態(tài)。

　　這種狀態(tài)下,主要國(guó)家的逆全球化傾向與央行貨幣寬松將同在;與此同時(shí),國(guó)內(nèi)貨幣政策易松難緊、未來(lái)3個(gè)月CPI通脹率將持續(xù)下行,這些都為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)提供了較好的宏觀環(huán)境支持。長(zhǎng)端利率債仍是較好的配置品種,空間上取決于短端利率能否下行及空間多少。