美聯(lián)儲可能開啟近10年來的首次降息，目前華爾街不同意見涌現(xiàn)，已經“炸開了鍋”。而中國交易員也在屏息凝神等候議息會議結果，為下一步交易尋求方向。

　　各界對8月1日凌晨2點美聯(lián)儲“防御性降息”，即年內降息兩次各25bp(基點)，未來停止降息的預期很高，但有觀點認為，若美聯(lián)儲希望預防經濟衰退，那么一次性降息50bp的信號意義更強，何況市場早就預期至少會降息25bp。

　　還有觀點稱，此次可能并不只是“防御性降息”，而將是一個漫長降息周期的開始。

　　摩根士丹利美股策略師威爾遜(MichaelWilson)對記者提及，其利率團隊的研究顯示，“上一次降息是在2007年9月18日，當時大家都認為是‘防御性降息’，但后面的故事大家都知道了，美聯(lián)儲開啟了歷時最長、規(guī)模最大的貨幣刺激政策周期(降息到0、啟動QE)。”威爾遜認為，由于目前美聯(lián)儲關注的很多經濟指標，例如Markit全球PMI指數(shù)、美國ISM制造業(yè)指數(shù)、新訂單指數(shù)等已比2007年9月的情形更糟，此次降息同樣可能是一個長期降息周期的起點。

　　　　25基點還是50基點？

　　跡象表明，周四的降息已經板上釘釘。Fedwatch利率期貨工具顯示，市場預計8月美聯(lián)儲降息預期為100%，降息25bp的概率為78.1%，降息50bp的概率為21.9%。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾早已對降息“表決心”——6月時他提及，“年初以來，我們認為維持利率不變是合理的。但目前隨著不確定性增強和通脹低迷，需要強調美聯(lián)儲將會緊密監(jiān)測未來經濟前景，并且采取適當?shù)男袆觼砭S持擴張，保持就業(yè)強勁，保證通脹接近2%的目標?！彼Q，雖然就業(yè)報告很好，但貿易不確定性和全球增長放緩的壓力都仍存在。

　　早前降息50bp的預期一度升溫。由于紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉姆斯表示，美聯(lián)儲應在面對不利的經濟形勢時采取迅速行動，他的一番言論導致投資者認為，此次議息會議將進行更激進的降息。

　　不過，此后威廉姆斯出面澄清——只是基于研究的學術演講，而不是關于聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)即將在會議上的潛在行動。這使降息50bp的概率從65%降至20%以下。

　　景順(Invesco)投資部副主席KrishnaMemani近期表示，“我也支持降息25bp，降息是因為通脹難以抬頭(5月核心通脹1.6%，遠低于2%)，但經濟動能仍穩(wěn)健，因此25bp足矣。但支持50bp的陣營則認為，25bp不足以防止經濟陷入衰退。在我看來，降息25bp還是50bp并不重要，更重要的是美聯(lián)儲一定不會再繼續(xù)加息。事實上，如果經濟接近衰退，那么即使是50bp也遠不足以挽救經濟?！?/p>

　　“在當前環(huán)境下，美國失業(yè)率(3.7%)處于歷史低位、薪資增速可觀、消費穩(wěn)健、投資增速合理但并非很好。美聯(lián)儲將會表示開始逐步寬松。這些信號其實已經發(fā)出，具體降息幅度并不重要，也不會改變上述事實，降息后全球經濟和市場的處境都會更好一些?！彼Q。

　　　　也可能不只是“防御性降息”

　　對傾向于長期配置的資管機構而言，不得不三思的是：市場目前相對一致預期，美國經濟離衰退尚遠，降息只是為了“買保險”。但如果事實不是這樣呢？

　　在提醒市場曾經誤讀美聯(lián)儲上一次降息為“防御性降息”的同時，威爾遜表示，摩根士丹利利率團隊的研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲最為關注的一些核心經濟指標都已差于2007年。這些指標包括Markit全球PMI指數(shù)、美國ISM制造業(yè)指數(shù)、新訂單指數(shù)等。

　　目前，標普500指數(shù)已突破了歷史新高，位于近3020點，“防御性降息”的支持者認為美股還將繼續(xù)突破，因為歷來非衰退型降息后的6~9個月，風險資產往往受到支撐。

　　不過，威爾遜稱：“我們認為標普500指數(shù)將缺乏突破動力，近期質量因子(Quality)和防御因子(Defensive)的表現(xiàn)引領大盤，質量因子主要是指那些擁有較高資本回報、低杠桿、低盈利變化的公司。我們很少看到市場會變得如此傾向于防御，尤其是股市還在創(chuàng)新高的時候。”此外，他也提及，目前美股盈利前景正在惡化。一季度每股收益增速同比增長0.3%，市場預計二季度為-2.6%，11個行業(yè)中8個行業(yè)會出現(xiàn)負增長。

　　在市場預期存在分歧的情況下，鮑威爾在新聞發(fā)布會上的前瞻指引變得愈發(fā)重要。對于遠隔重洋、經歷了最近一個多月利率、匯率市場極低波動后的中國交易員來說，同樣如此。

　　　　中國交易員坐等靴子落地

　　早前市場押注中國央行或跟隨美聯(lián)儲寬松，因此多頭債市已經成為了今年最擁擠的交易，也有機構開始預警需要警惕債市踩踏風險。

　　近期，繳稅期過后，國內資金面轉向偏寬松，短端債券收益率有所回落，一年期債券品種普遍下行2~5bp?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601328/" target="_blank" title="交通銀行(601328)股票分析,新聞,資金流向,財務數(shù)據" >交通銀行(601328)、股吧】金融市場業(yè)務中心交易員對記者稱，上周央行續(xù)作MLF(中期借貸便利)+TMLF(定向中期借貸便利)的量略低于預期，此外央行行長易綱表示，目前利率水平是合適的，暗示大概率不會跟隨美聯(lián)儲降息。受此消息影響，債市收益率有所上行，境外客盤轉而賣出債券。

　　“不過，上周末公布工業(yè)企業(yè)利潤同比降低3.1%，經濟需求仍顯不足。此外，通脹以及地方債發(fā)行等方面值得關注。預計利率債長期來看收益率仍有下行空間，但短期債市可能受降息預期落空等因素影響，出現(xiàn)一些調整?！鄙鲜鼋灰讍T表示。

　　外匯市場方面，交易員普遍認為，不應該將美聯(lián)儲可能降息與弱美元周期開啟畫上等號。

　　往年股息購匯季節(jié)，匯率往往波動較大，但今年6月美元對人民幣匯率最高至6.9360附近，7月最高至6.8950附近。“今年股息購匯之所以對市場的影響較小，一者是外部環(huán)境因素變化沖淡了貶值壓力，二來匯率接近6.95附近的警戒區(qū)域，市場比較謹慎，不愿順勢推高美元/人民幣匯率?！苯ㄐ薪鹑谑袌霾拷灰讍T表示。

　　上述外匯交易員稱：“考慮到下半年英國硬脫歐風險增加，英鎊必然拖累歐元表現(xiàn)，雖然市場預期美聯(lián)儲或兩次降息，但當靴子落地后美元表現(xiàn)可能并不會差，下半年美元指數(shù)可能在94~99高位震蕩，總體下行空間較為有限。”

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