核心觀點:尾部風險未盡,反彈需待觸發(fā)條件

　　1)脫歐黑天鵝事件情緒沖擊未盡,反彈或仍需等待觸發(fā)條件。出乎市場預料的小概率英國脫歐黑天鵝事件沖擊下,全球避險情緒急劇上升,全球匯市、股市及大宗商品進入大震蕩。而從上周五一日的風險資產(chǎn)的調(diào)整幅度有限、時間較短及市場期待的政府聯(lián)手干預未見行動等判斷,脫歐黑天鵝事件情緒沖擊未盡,市場反彈條件仍不成熟。

　　2)市場反彈信心如何?中長期來看,英國公投脫歐之后,仍有英國政局、蘇格蘭獨立公投、脫歐談判、其他歐盟成員國會否步英國后塵、四季度美國總統(tǒng)大選、全球貿(mào)易一體化逆流與經(jīng)濟低迷、地緣政治版圖等諸多變數(shù),以上系列不確定性陰影籠罩下,或決定了近期全球市場仍以避險情緒為主,即使觸發(fā)以上反彈條件,反彈信心仍有限。然而,全球經(jīng)濟降速風險上升,資產(chǎn)價格與市場流動性波動加劇,正促使美聯(lián)儲加息預期再次大降、主要央行加碼量化寬松在即,或是增添后續(xù)反彈信心的潛在利好。

　　3)A股市場對利空消化殆盡,反彈只待條件觸發(fā)。A股市場對于此前的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩、三度沖關MSCI未成及美聯(lián)儲議息等三只靴子、及近日脫歐黑天鵝、資金平穩(wěn)度過等利空因素,已在近一個半月的持續(xù)區(qū)間震蕩盤整中消化殆盡。在快速下跌釋放尾部風險后,A股在經(jīng)濟基本面緩中有穩(wěn)、美元加息預期大降后中期人民幣貶值壓力緩解、資金面平穩(wěn)為主、供給側(cè)改革加快推進、局部板塊(金融大盤藍籌、消費二線藍籌及優(yōu)質(zhì)成長白馬股)估值安全等支撐下,市場指數(shù)中樞位平穩(wěn),隨即在情緒穩(wěn)定后有望展開修復反彈,若央行及時聯(lián)手干預對沖,在快跌砸坑吸引場外觀望資金入場抄底,有望共同推動更大的反彈幅度。

　　4)市場在快速下跌后,有望在政策干預下展開中級別反彈。若隨后全球央行將聯(lián)手干預市場(如量化寬松加碼、干預匯率)、中國金融部門或加大短期流動性投放甚至降準、啟動深港通等對沖舉措;以上政策干預下,且在短暫快速下跌后,或?qū)⑽恢痹诘却蟮铱訖C會的場外觀望資金入場抄底;觀望資金轉(zhuǎn)為增量資金入場博弈吃飯行情,或有望推動市場展開中級別反彈行情,指數(shù)或?qū)⒈平ツ昴┢脚_區(qū)間,對應滬綜指反彈上限在3300點附近,反復幅度在15%左右。

　　5)反彈機會在哪兒?遵循“調(diào)整越深、反彈越強”,受益政策干預兩大原則參與搶反彈行情,重點推薦年初迄今深度調(diào)整的傳媒、計算機、商貿(mào)、旅游、電力環(huán)保、軍工等板塊,以及受益政策干預(如短期加大流動性投放、啟動深港通)的證券、保險、建筑裝飾、家電、白酒、乳制品、醫(yī)療保健、電動汽車、智能駕駛、智慧物流等板塊。 提示經(jīng)濟超預期回落、央行干預政策低于預期、改革力度不及預期等風險。