主營(yíng)出境旅游O2O服務(wù)

　　公司主營(yíng)出境旅游O2O服務(wù),包括簽證、度假、目的地三大業(yè)務(wù)。提供包括簽證代辦服務(wù)及在線咨詢、預(yù)訂、審核、支付等服務(wù),度假服務(wù)(自由行、參團(tuán)游和定制游三類),海外當(dāng)?shù)厝諆?nèi)游、門票、餐飲、休閑、交通、旅游裝備、購物等服務(wù),通過O2O模式進(jìn)行推廣銷售。

　　公司2015年?duì)I收2.99億元、YOY66.08%,凈利潤(rùn)-3935.19萬元、YOY -7.44%。公司在2014年將業(yè)務(wù)全部線上化,線下業(yè)務(wù)下降導(dǎo)致收入增速放緩;2015年線上業(yè)務(wù)開始發(fā)力,營(yíng)收步入快速成長(zhǎng)軌道。 出境游高速增長(zhǎng),自助/定制成為趨勢(shì) 我國公民因私出境人數(shù)達(dá)到1.22億人次,同比增長(zhǎng)10.62%。中國旅客出境消費(fèi)2014年已達(dá)1649億美元,2015年達(dá)到2495億美元,同比增長(zhǎng)高達(dá)51.3%。在旅游目的地選擇中,亞洲短途出境成為國內(nèi)游客首選,2015年國內(nèi)游客跟團(tuán)出境中亞洲各國占比達(dá)到51.91%,相對(duì)2014年增長(zhǎng)42.90%為各區(qū)域中最快。

　　2015年我國旅游市場(chǎng)線上滲透率為10.8%,較14年提升1.6個(gè)百分點(diǎn),呈現(xiàn)了持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。由于旅游服務(wù)對(duì)安全和舒適性要求較高,線下店對(duì)用戶仍然信任度較高。相對(duì)美國2012年在線旅游滲透率已經(jīng)達(dá)到74%,其中休閑度假產(chǎn)品達(dá)到70%,未來國內(nèi)在線旅游滲透率提升為大概率事件。2015年中國在線旅游度假市場(chǎng)自助游占比51.4%,相比14年上升3.7個(gè)百分點(diǎn)。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,2015年中國在線自助游市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到388.7億元。在線出境游自助化和定制化成為行業(yè)趨勢(shì)。

　　公司占據(jù)簽證業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)+資源優(yōu)勢(shì),整合潛力巨大

　　簽證為出境游剛需,簽證時(shí)間成本、路費(fèi)成本較高,簽證成功率提升需求較大,導(dǎo)致代理需求旺盛。通過簽證業(yè)務(wù)可以精準(zhǔn)獲取出境游目標(biāo)用戶,基于用戶對(duì)簽證-自由行-目的地服務(wù)的一站式采購需求,通過推送促使用戶交叉購買,可實(shí)現(xiàn)從簽證向旅游服務(wù)的導(dǎo)流。公司2014年簽證服務(wù)人次50萬,僅落后于阿里旅行位居行業(yè)第二。在非平臺(tái)類的第三方代理中,公司簽證業(yè)務(wù)規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。

　　公司核心團(tuán)隊(duì)具有豐富的行業(yè)資源,公司創(chuàng)始人曾松從業(yè)超過20年,曾任華遠(yuǎn)國旅董事長(zhǎng),具備深厚的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)積淀?；诤诵膱F(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì),公司對(duì)海外目的地資源具有廣泛的獲取渠道和強(qiáng)大的整合能力。根據(jù)百程旅游董事長(zhǎng)在2016中國旅游大會(huì)上的講話,百程目前每月目的地服務(wù)人次5萬,目的地服務(wù)是公司成長(zhǎng)最為快速的業(yè)務(wù)。 此外,公司擁有豐富的下游分發(fā)渠道,保證了低成本快速獲取用戶;公司簽證業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)流程化,并開發(fā)智能客服系統(tǒng),高效低成本的服務(wù)使公司獲取了較高的用戶留存和復(fù)購率,兩年復(fù)購率達(dá)到20%+。

　　建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　與在線旅游企業(yè)中較為典型的途牛、驢媽媽(景域文化)相比,公司目前以簽證業(yè)務(wù)為主,該業(yè)務(wù)毛利率較高使公司在毛利率方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位;同時(shí)公司銷售費(fèi)用率較低,凈利率水平同樣領(lǐng)先同業(yè)。

　　基于出境游市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)+在線滲透率的提升+出境游向自助/定制化發(fā)展,看好在線出境自助游市場(chǎng)的發(fā)展空間。而基于公司在簽證領(lǐng)域的規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)+簽證和其他合作入口向旅游導(dǎo)流能力優(yōu)勢(shì)+核心團(tuán)隊(duì)在行業(yè)內(nèi)的豐富經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢(shì),看好公司在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)良好的競(jìng)爭(zhēng)地位。

　　預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入在2016-2018年保持80%復(fù)合增長(zhǎng)率。按照公司定制和高端業(yè)務(wù)獲取高毛利+在線旅游低毛利業(yè)務(wù)占比增長(zhǎng),中期毛利率將保持穩(wěn)定。建議持續(xù)關(guān)注公司的境外旅游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及各項(xiàng)費(fèi)用控制情況。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　1、行業(yè)毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2、行業(yè)并購整合風(fēng)險(xiǎn)。