工業(yè)企業(yè)延續(xù)衰退式改善——7月工業(yè)企業(yè)盈利、債務(wù)數(shù)據(jù)綜述

　　月國有企業(yè)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)尚未公布,7月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示,衰退式改善仍在延續(xù),即在負債邊際收縮的情況下,支持價格上漲和盈利邊際改善;這與7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)相符(詳見《宏微觀裂口再現(xiàn),料無礙債牛前行——7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)綜述》,2016-8-15)。我們目前尚不清楚上述改善在多大程度上與去年年中以來的財政急劇發(fā)力有關(guān),亦無法確定若今年下半年財政發(fā)力在邊際上減弱會對上述改善產(chǎn)生多大的拖累;我們可以確定的是,上述負債邊際收縮的情況很大概率上會在下半年延續(xù),從而對債券牛市構(gòu)成最基本的支持。

　　市場觀察:股票市場上漲,債券市場利率小幅下行

　　周五股票市場上漲,貨幣市場漲跌不一,債券收益率小幅波動。國債期貨上漲,可轉(zhuǎn)債多數(shù)上漲,美元兌人民幣上行。

　　備忘錄

　　1、8月27日,中央紀委公布的遼寧巡視?回頭看?整改情況報告中提到?一個時期遼寧全省普遍存在經(jīng)濟數(shù)據(jù)造假問題?,遼寧應(yīng)要求?切實解決?。報告還顯示,中央巡視組指出遼寧對?中央決策部署敷衍了事甚至唱反調(diào)?。

　　2、8月26日,央行馬駿認為,盯住M2已經(jīng)無法保證貨幣政策能有效地實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控目標,而且會人為導(dǎo)致過度的利率波動。

　　因此,貨幣政策框架轉(zhuǎn)型(將中介目標改為政策利率)勢在必行。而實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于改革各種體制約束,如貸存比和過高的存款準備金率等,才能解決政策利率傳導(dǎo)不暢的問題。

　　3、8月26日,周五,耶倫參加JacksonHole央行大會。耶倫表示,最近數(shù)月形勢令加息可能性增加。美國經(jīng)濟正朝著美聯(lián)儲兩大目標前進,GDP增速足夠推動勞動力市場繼續(xù)改進。?美聯(lián)儲通訊社?稱,耶倫暗示未來幾周到幾個月內(nèi)可能加息,接下來重點是8月非農(nóng)報告。

　　4、8月26日,美國二季度實際GDP年化環(huán)比修正值1.1%,符合預(yù)期,但不及1.2%的初值。其中最為搶眼的是消費支出,其增速經(jīng)修正后由原先的2.83%上修至2.94%,仍創(chuàng)五年來季度第二快增速。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為,第三季度數(shù)據(jù)將向好。

　　5、8月26日,央行副行長易綱今日表示,14天期逆回購操作給了市場更多選擇,7天逆回購會繼續(xù)保持。就7天回購利率是否會發(fā)展成政策利率的提問,易綱表示?我們可以慢慢看,有這個苗頭?。

　　風(fēng)險提示:有重要因素未列入分析框架。