美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出準(zhǔn)備降息的強(qiáng)烈信號(hào)，7月降息“板上釘釘”，美三大股指盤中均創(chuàng)出歷史新高。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾7月10日前往國會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)進(jìn)行半年一度的證詞陳述。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8時(shí)30分，美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站掛出的鮑威爾演講稿顯示：“貿(mào)易緊張以及對(duì)全球增長的擔(dān)憂一直在影響(美國)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和前景”，自美聯(lián)儲(chǔ)6月召開議息會(huì)議以來，“許多聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)與會(huì)者認(rèn)為，采取稍微寬松的貨幣政策的理由增強(qiáng)”。

　　演講稿發(fā)布后，金融市場立即提高了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月30-31日議息會(huì)議上降息的預(yù)期。隨后的問答環(huán)節(jié)以及稍晚發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議紀(jì)要，導(dǎo)致降息預(yù)期進(jìn)一步被強(qiáng)化。

　　美國股市應(yīng)聲上漲，三大指數(shù)均創(chuàng)出歷史新高，標(biāo)普指數(shù)盤中首次突破3000點(diǎn)大關(guān)。截至10日收盤，道指漲0.29%、標(biāo)普500指數(shù)漲0.45%、納指漲0.75%。美債與黃金也雙雙上漲，美元指數(shù)則出現(xiàn)回落。

　　　　離岸人民幣10日兌美元上漲0.3%至6.8724，為6月20日以來最大單日漲幅。富時(shí)中國A50指數(shù)期貨在鮑威爾演講稿發(fā)布后一度急速拉升，截至10日收盤上漲0.54%至13507.5點(diǎn)。

　　　　富時(shí)中國A50指數(shù)期貨10日分時(shí)圖來源：彭博

　　鮑威爾強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

　　鮑威爾此次證詞陳述正值美國總統(tǒng)特朗普不斷抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，并施加降息壓力的敏感時(shí)間窗口。他在演講稿開篇就提到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化和價(jià)格穩(wěn)定的兩大職責(zé)，及其“獨(dú)立性”地位，并指出這同時(shí)要求美聯(lián)儲(chǔ)做到透明和負(fù)責(zé)。

　　鮑威爾仔細(xì)解釋了美聯(lián)儲(chǔ)FOMC政策立場改變的原因，稱再度出現(xiàn)“交叉亂流”，帶來了更大的不確定性。他指出，一些主要海外經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)勢頭似乎出現(xiàn)了放緩，而這種疲軟可能會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)。此外，一些政府政策問題尚未得到解決，包括貿(mào)易發(fā)展，聯(lián)邦債務(wù)上限和英國脫歐。

　　鮑威爾透露，美聯(lián)儲(chǔ)正在認(rèn)真監(jiān)測各項(xiàng)發(fā)展情況，包括通脹疲軟狀況可能“比我們目前預(yù)期的更持久”的風(fēng)險(xiǎn)。他還提到商業(yè)投資放緩，全球經(jīng)濟(jì)增長減速，住房投資和制造業(yè)產(chǎn)出下降等跡象令美聯(lián)儲(chǔ)感到不安。

　　在問答環(huán)節(jié)，當(dāng)被問到上周公布的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，是否改變了美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期時(shí)，鮑威爾答道：“坦率的回答是，沒有。”

　　鮑威爾還表示，美聯(lián)儲(chǔ)已成立工作小組，專門研究Facebook加密貨幣計(jì)劃Libra可能引發(fā)的各種影響。他表示美聯(lián)儲(chǔ)不想阻止金融創(chuàng)新，“我們只是希望它以安全可靠的方式進(jìn)行”。

　　有國會(huì)議員直接問鮑威爾：“如果你今天或明天接到總統(tǒng)的電話，他說，‘我要解雇你，打包吧，就現(xiàn)在’，你會(huì)怎么做？”鮑威爾回應(yīng)：“當(dāng)然我不會(huì)這樣做?！?/p>

　　7月降息“板上釘釘”

　　稍晚公布的6月18-19日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，幾位政策制定者表示，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，近期降息是有必要的，因?yàn)檫@“可以幫助緩解未來經(jīng)濟(jì)所受到不利沖擊的影響”。在此次會(huì)議上，17位美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者中有8名預(yù)計(jì)2019年至少降息一次。但也有幾位政策制定者表示，雖然風(fēng)險(xiǎn)有所增加，但他們要看到前景的進(jìn)一步惡化才會(huì)支持更寬松政策。

　　同日，今年擁有政策投票權(quán)，有聯(lián)儲(chǔ)“最鴿派”之稱的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，美國經(jīng)濟(jì)“將會(huì)放緩，而且存在超預(yù)期放緩的風(fēng)險(xiǎn)”，美聯(lián)儲(chǔ)還需要“重新定位通脹預(yù)期”。他贊成下次會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)來適度預(yù)防美國經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，“降息50個(gè)基點(diǎn)將會(huì)過頭。我不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢需要如此大的降息幅度”。

　　　　美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率變化情況來源：彭博

　　對(duì)此，摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利(Michael Feroli)在接受采訪時(shí)表示：“這強(qiáng)烈表明他們(美聯(lián)儲(chǔ))將傾向于在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上放松政策，他(鮑威爾)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)不確定性對(duì)前景構(gòu)成壓力，而不是強(qiáng)調(diào)就業(yè)數(shù)據(jù)改善?！?/p>

　　彭博三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna、Yelena Shulyatyeva和Eliza Winger稱，鮑威爾選擇不去改變市場對(duì)7月降息25個(gè)基點(diǎn)的濃厚預(yù)期，進(jìn)一步展現(xiàn)出自去年第四季度實(shí)施了最后一次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)不愿與市場情緒對(duì)抗。

　　瑞銀集團(tuán)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter表示，近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要改變美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議降息立場的門檻較高，這些數(shù)據(jù)包括：地區(qū)制造業(yè)調(diào)查、6月進(jìn)出口、6月非國防資本品、6月零售銷售、第二季度GDP、6月核心PCE通脹。特別是最后兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如果較為強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)可以實(shí)施一次25個(gè)基點(diǎn)的降息，之后保持不變。

　　安本標(biāo)準(zhǔn)投資資深全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McCann表示，7月降息現(xiàn)在基本確定，“上周的就業(yè)數(shù)據(jù)確實(shí)導(dǎo)致一些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)停下來思考。現(xiàn)在明晰了，他們不會(huì)”。

　　短期利好金融資產(chǎn)估值

　　目前，聯(lián)邦基金期貨市場顯示，市場對(duì)2019年年底前美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期接近三次，每次各25個(gè)基點(diǎn)。

　　　　來源：彭博

　　鮑威爾7月11日將在國會(huì)參議院銀行委員會(huì)作證。同日，歐洲央行將發(fā)布上一次議息會(huì)議紀(jì)要。野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)兩次降息；歐洲央行將在9月降息并重啟量化寬松政策。

　　中金公司發(fā)布的報(bào)告表示，由于寬松預(yù)期主導(dǎo)下的利率下行是近期推動(dòng)(美股)市場屢創(chuàng)新高的主要原因，從中期來看，在基準(zhǔn)情形假設(shè)下，這一邏輯和趨勢還不至于完全逆轉(zhuǎn)，實(shí)際利率下行依然是下半年資產(chǎn)配置主線。

　　中國【光大銀行(601818)、股吧】金融市場部分析師周茂華表示，一般來說，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率與開閘流動(dòng)性將利好金融資產(chǎn)估值，預(yù)示金融資產(chǎn)盛宴尚未落幕。但值得關(guān)注的是，如果這種政策寬松是建立在經(jīng)濟(jì)趨緩與企業(yè)盈利前景惡化背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值上行高度將受制約。

　　他進(jìn)一步表示，中國央行政策仍將以我為主，穩(wěn)健基調(diào)未變，央行將保持流動(dòng)性合理充裕，央行在目前基礎(chǔ)上大幅寬松的概率低。未來央行政策將在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)杠桿之間取得平衡，根據(jù)國內(nèi)就業(yè)、物價(jià)與流動(dòng)性變化趨勢進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。央行政策并不必然跟隨歐美轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　中國【長江證券(000783)、股吧】宏觀固收趙偉團(tuán)隊(duì)警告稱，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“衰退”的概率不斷上升，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)主要資產(chǎn)價(jià)格的影響不容忽視。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“衰退”前后，美聯(lián)儲(chǔ)往往進(jìn)入降息通道。這一背景下，10Y美債收益率中樞一般趨于回落，黃金價(jià)格趨于上漲。同時(shí)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)估值有所支撐，但企業(yè)盈利的下跌往往拖累美股持續(xù)調(diào)整。

　　　　瑞銀策略師Francois Trahan也認(rèn)為，要密切關(guān)注企業(yè)盈利趨勢是否出現(xiàn)惡化，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為負(fù)增長后，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施刺激措施帶來的股市看漲效應(yīng)也隨之消失。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股未來12個(gè)月預(yù)期盈利增速已經(jīng)從去年底的超過20%降到目前的3%?！?001年和2007年，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)盈利增速降到零時(shí)，‘美聯(lián)儲(chǔ)因素’也就不管用了?！盩rahan認(rèn)為，現(xiàn)在的市場與2001年和2007年有相似之處。