投資要點

　　產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)綜述

　　(1)天宮二號發(fā)射成功,關(guān)注“量子通信”投資機(jī)會。量子通信是利用光子的量子狀態(tài)加載并傳輸信息,是無條件安全的通信方式,是未來通信領(lǐng)域的熱點。繼8月16日中國成功發(fā)射全球首顆量子通信衛(wèi)星—墨子號之后,9月15日“天宮二號”科學(xué)實驗室發(fā)射成功,“量子秘鑰分配專項”是其中的一項重要科學(xué)實驗任務(wù),以實現(xiàn)空地間實用化的量子密鑰分配為目標(biāo),通過天上發(fā)射一個個單光子并在地面接收,生成“天機(jī)不可泄露”的量子密鑰。進(jìn)一步,以“量子秘鑰分配”為核心的量子保密通信技術(shù)有望進(jìn)一步走向成熟與實用,我們建議關(guān)注板塊的投資機(jī)會。(2)信貸“流向”房貸,映射實體經(jīng)濟(jì)仍相對疲弱。8月信貸數(shù)據(jù)顯示,新增信貸約9487億元,其中個人房貸(以“住戶部門中長期貸款”口徑為表征)約5286億元,占比過半,且較7月的4773億元上升了10.7%。一方面,當(dāng)前房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性偏暖的格局仍在,居民部門的“加杠桿”繼續(xù);另一方面,結(jié)合當(dāng)前基建投資增速的相對高位及其投資所需的配套信貸(包括PPP項目的推進(jìn)),實體經(jīng)濟(jì)對于信貸的需求仍不強(qiáng)(或許有商業(yè)銀行“惜貸”的因素),映射了當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)仍相對疲弱,宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”壓力仍在,積極財政政策“托底”有其必要性。

　　行業(yè)配置建議

　　繼續(xù)震蕩,繼續(xù)消化。(1)A股市場疲弱狀態(tài)依舊。上周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別下挫2.47%和2.65%,分別報收3002.85點和2144.56點,是近期跌幅較大的一周,反映了“短期不確定加劇而引致市場消化”的過程。(2)宏觀經(jīng)濟(jì)的“改善”與“疲弱”。

　　從8月的中采PMI指數(shù)(50.4)、工業(yè)增加值同比增速(6.3%)等指標(biāo)看,宏觀經(jīng)濟(jì)存在邊際“改善”跡象;但同時從信貸指標(biāo)的角度看,8月新增信貸額中過半流向個人房貸(以住戶部門中長期貸款為表征),另有一部分是基建投資的配套貸款(包括PPP項目的推進(jìn)),使得正常的實體經(jīng)濟(jì)的信貸需求仍顯不足,映射的是宏觀經(jīng)濟(jì)的“疲弱”。

　　(3)央行偏“中性”的流動性管理,難以引發(fā)市場的“激情”。近期央行相繼啟動14和28天的逆回購操作,維持“鎖短放長”策略,使得市場對于短期降準(zhǔn)、降息的預(yù)期落空。隨著9月美聯(lián)儲議息會議臨近(8月外儲是繼續(xù)下降的)、宏觀經(jīng)濟(jì)的邊際“改善”以及進(jìn)一步防止流動性(資金)的脫實向虛,我們預(yù)判央行維持當(dāng)前偏“中性”的貨幣政策的概率很高,使得市場短期“激情”難在。由此,市場的震蕩格局是籌碼的交換過程,其背后是市場預(yù)期分歧的對抗過程,是未來預(yù)期趨勢性投資機(jī)會的前提。