一周表現(xiàn)。

　　上周,央行通過7天逆回購和28天逆回購,實現(xiàn)資金凈投放7900億元。上周資金利率上行,銀行間7天回購利率均值2.62%,較之前一周上行了8bps,交易所7天利率均值為3.38%,較前一周上行143bps。

　　上周利率債收益率多數(shù)下行,10年期國開債下行6bps達(dá)到3.06%的水平。企業(yè)債、中票收益率除短端,總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢。

　　交易商協(xié)會推出中國版CDS。

　　9月23日,交易商協(xié)會發(fā)布修訂后的《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》,以及信用風(fēng)險緩釋合約、信用風(fēng)險緩釋憑證、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等四份產(chǎn)品指引。同時,為降低市場參與者開展信用風(fēng)險緩釋工具交易的文件起草溝通成本,提高交易達(dá)成效率,交易商協(xié)會還同步發(fā)布了《中國場外信用衍生產(chǎn)品交易基本術(shù)語與適用規(guī)則(2016年版)》。

　　我的觀點:CDS等信用衍生品的推出,為投資者提供了信用風(fēng)險對沖工具,在信用風(fēng)險事件頻發(fā)的背景下,有利于提高信用債的流動性,降低信用債流動性風(fēng)險溢價和信用風(fēng)險溢價,降低企業(yè)發(fā)債成本,對整個債券市場來講,有了信用風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制,有利于信用債及相關(guān)市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,但同時也需防范信用風(fēng)險在更大范圍內(nèi)累積。

　　投資策略:美聯(lián)儲加息預(yù)期提升,資本持續(xù)流出壓力對央行貨幣政策約束增強(qiáng),國內(nèi)由于實體經(jīng)濟(jì)融資需求依然較弱,M1維持高位,房價上漲明顯,央行貨幣政策回歸中性。后續(xù)CPI緩慢回升但壓力不大,總體上資金面平穩(wěn)可預(yù)期。供給側(cè)改革推進(jìn)債務(wù)問題化解等問題,央行貨幣政策不具備收緊條件,PMI等數(shù)據(jù)的階段改善未必會明顯帶動投資需求的上升,財政發(fā)力穩(wěn)增長托而不舉使得長端調(diào)整風(fēng)險不大。另外,隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期上升,全球市場尤其是風(fēng)險資產(chǎn)波動加劇,會提升債券市場吸引力,資產(chǎn)荒的邏輯依舊,可繼續(xù)參與利率債長債的交易性機(jī)會,同時,CDS推出有利于中低等級信用債流動性風(fēng)險溢價的降低,建議均衡配置,可適度增加煤炭、鋼鐵行業(yè)AA+等級的行業(yè)龍頭企業(yè)配置。

　　上周末投組模擬凈值1.038,周變動0.25%。本周倉位無變動:加權(quán)久期3.92,杠桿1.3倍。