煤企評(píng)級(jí)上調(diào)重點(diǎn)看煤電一體化布局及資本結(jié)構(gòu)

　　截至8月底,今年有39家煤炭行業(yè)發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)整,其中有2家主體評(píng)級(jí)被上調(diào),37家主體評(píng)級(jí)被下調(diào)。相比之下,2015年煤炭行業(yè)發(fā)行人一共有20家發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)發(fā)生變動(dòng),其中1家主體評(píng)級(jí)被上調(diào),19家主體評(píng)級(jí)被下調(diào)。

　　與2015年相比,今年煤炭行業(yè)發(fā)行人評(píng)級(jí)調(diào)整數(shù)量大幅提升,其中主要是評(píng)級(jí)下調(diào)的發(fā)行人數(shù)量明顯增加。據(jù)我們觀察,今年煤炭行業(yè)發(fā)行人主體評(píng)級(jí)被下調(diào)的原因主要是經(jīng)營(yíng)虧損以及財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高的問(wèn)題。

　　2016年煤炭行業(yè)發(fā)行人跟蹤評(píng)級(jí)下調(diào)原因初步總結(jié)如下:

　　(1)盈利能力惡化仍然是評(píng)級(jí)下調(diào)最主要的原因。37家評(píng)級(jí)下調(diào)發(fā)行人中有35家的評(píng)級(jí)報(bào)告中均提到2015年經(jīng)營(yíng)虧損的問(wèn)題(另兩家是出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)違約,虧損問(wèn)題不言而喻),可見(jiàn)目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最關(guān)注的仍是企業(yè)盈利。從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,2015年煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額約441億元,較2014年全年下滑65%,盈利的惡化與評(píng)級(jí)下調(diào)明顯相關(guān)。進(jìn)入2016年,該行業(yè)盈利有所好轉(zhuǎn),1-8月利潤(rùn)累計(jì)約225億元,累計(jì)同比增15%,其中5-8月當(dāng)月利潤(rùn)同比增速均在100%以上,8月當(dāng)月利潤(rùn)同比增速高達(dá)319%。

　　(2)同時(shí),財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高也是評(píng)級(jí)下調(diào)的重要原因。2016年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中有30家提到財(cái)務(wù)杠桿較高、償債壓力較大的問(wèn)題;

　　(3)此外,有21家提到償債指標(biāo)惡化的問(wèn)題;9家提到新建或在建項(xiàng)目投融資壓力大的問(wèn)題;7家提到或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)因素;還有7家提到安全生產(chǎn)壓力、訴訟、社會(huì)負(fù)擔(dān)較重等問(wèn)題。

　　2016年煤炭行業(yè)整體盈利較2015年有所好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2017年煤炭行業(yè)發(fā)行人跟蹤評(píng)級(jí)繼續(xù)大面積被下調(diào)的概率較小。

　　關(guān)于評(píng)級(jí)上調(diào)方面,2015年唯一一家主體評(píng)級(jí)被上調(diào)的煤炭行業(yè)發(fā)行人中,重點(diǎn)提及了煤電一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局以及定向增發(fā)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的改善。此外,2016年2家主體評(píng)級(jí)被上調(diào)的煤炭行業(yè)發(fā)行人中,2家均提到煤電一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局,還有1家提到定向增發(fā)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的改善。從中可見(jiàn),在煤炭行業(yè)發(fā)行人評(píng)級(jí)上調(diào)方面,評(píng)級(jí)公司比較關(guān)注是否具備煤電一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局以及資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。