原標(biāo)題：市場短期反彈空間有限

　　國慶節(jié)后的市場延續(xù)了節(jié)前反彈的走勢，上證指數(shù)甚至出現(xiàn)了連續(xù)4日收紅，但是隨著反彈進(jìn)入前期阻力區(qū)，市場的謹(jǐn)慎心態(tài)也再次變得濃厚。筆者認(rèn)為，這也表明此輪反彈的空間很小，后市震蕩甚至小幅下跌的可能性較大。

　　前期的系列利空，如新股發(fā)行壓力加大，紅火房市猛烈吸金等，曾促發(fā)上證指數(shù)再次跌破3000點，但是節(jié)前幾個交易日卻抵制了市場下跌壓力，節(jié)后市場繼續(xù)反彈的原因包括以下方面。

　　第一，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示10月即將公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好。如9月中采制造業(yè)PMI為50.4，預(yù)期50.4，前值50.4，制造業(yè)景氣延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，而主要分項指標(biāo)也都表現(xiàn)良好：新訂單指數(shù)為50.9，雖比上月回落0.4個百分點，但仍高于臨界點，表明制造業(yè)市場需求延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢；新出口訂單50.1，比上月加快0.4個百分點；受益于以政府投資為核心的需求改善以及企業(yè)產(chǎn)品價格回升，企業(yè)生產(chǎn)意愿加大，9月生產(chǎn)指數(shù)52.8，較上月提升0.2個百分點。這都意味著三季度GDP增速很可能相對于二季度回升，而考慮到政府仍在采用積極財政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，如各地積極響應(yīng)政府要求加快推進(jìn)PPP項目融資，2016年第三批名單上列出的全國項目數(shù)量超過500個，投資總額超過了1萬億元，超過了前兩年總和，今年四季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)企穩(wěn)可能性仍較大，這也保證了今年下半年企業(yè)利潤持續(xù)增長有保證。

　　第二，今年9月底至國慶黃金周期間，北京、深圳、杭州、南京等21個城市相繼推出地產(chǎn)新政，步調(diào)一致，調(diào)控決心堅定，房地產(chǎn)市場進(jìn)入了新的一輪調(diào)控周期。可以預(yù)計，一大批準(zhǔn)備進(jìn)入房市的資金不得不重新考慮資產(chǎn)配置的方向，假以時日，定會有部分資金逐步回流股市，而股市的存量資金和外圍觀望資金，不會再有進(jìn)房市的意愿，必然抓緊在股市的補倉動作，從而刺激市場上漲。

　　第三，國務(wù)院近期正式發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》也有利于市場相關(guān)主題上漲。如《意見》第二條指出：推動重點行業(yè)兼并重組，加大對產(chǎn)業(yè)集中度不高、同質(zhì)化競爭突出行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合重組，加強(qiáng)資源整合，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實施減員增效，提高綜合競爭力，這意味著資本市場資產(chǎn)重組力度也將加大，有望掀起市場炒作重組題材；《意見》還指出要有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（債轉(zhuǎn)股），通過債轉(zhuǎn)股，將為負(fù)債率高企的企業(yè)提供一條化解債務(wù)風(fēng)險、降低杠桿率的一條通道，特別是過剩行業(yè)的國有龍頭企業(yè)負(fù)債高，風(fēng)險大，它們將是最大的受益者，考慮到它們的市值較大，其基本面的改善也有利于提振市場信心。

　　盡管這些利多消息有利于刺激市場回升，但考慮到以下原因，市場持續(xù)回升，上證指數(shù)繼續(xù)挑戰(zhàn)3100年線的壓力卻較大。

　　第一，由于以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，全球貨幣政策正趨于中性，如最新數(shù)據(jù)顯示，美國8月季調(diào)后CPI環(huán)比增0.2%，預(yù)期0.1%，前值持平；8月核心CPI同比增2.3%，創(chuàng)2009年以來新高，連續(xù)第10個月高于美聯(lián)儲略低于2%的通脹目標(biāo)，預(yù)期增2.2%，前值增2.2%。這表明通脹狀況維持穩(wěn)健，美聯(lián)儲年內(nèi)加息幾率增加，利率期貨市場反映美聯(lián)儲12月加息的機(jī)率為約70%。

　　美國加息臨近以及全球貨幣政策正趨于中性也會制約我國貨幣政策寬松空間。如央行行長周小川日前表示，中國信貸增長較快，反映了中國在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力背景下應(yīng)對風(fēng)險、促進(jìn)增長所做的努力，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步正?；?，中國會對信貸增長有所控制。而事實上，央行近期貨幣政策也在逐漸趨于穩(wěn)健，如在央行節(jié)前大量進(jìn)行逆回購操作之后，本周迎來到期高峰，央行連續(xù)三天大額凈回籠，三日凈回籠3550億元?？梢灶A(yù)計四季度信貸增長也會放緩，從而不利于資金進(jìn)入股市。

　　第二，嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控對于經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利的負(fù)面影響將會逐漸體現(xiàn)。這很可能導(dǎo)致四季度這些地區(qū)房地產(chǎn)銷售額增速下降，明年若不出臺寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，則2017年這些地區(qū)銷量增速將全面轉(zhuǎn)負(fù)，從歷史經(jīng)驗看，地產(chǎn)投資滯后于地產(chǎn)銷售兩個季度，未來地產(chǎn)投資增速的下滑或出現(xiàn)在2017年二、三季度，考慮到房地產(chǎn)對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重大影響，明年經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行壓力加大，各類資產(chǎn)價格也將承壓。

　　因此，市場當(dāng)前不具備持續(xù)反彈條件，市場今后維持弱勢震蕩格局的概率較大。