文濤債市策略

　　利率債方面,周一債券市場(chǎng)整體延續(xù)震蕩行情,由于周內(nèi)資金回籠壓力仍在,受資金面影響,債券市場(chǎng)可能繼續(xù)延續(xù)震蕩行情。我們注意到,盡管央行持續(xù)回籠資金,市場(chǎng)資金面趨于緊張,但是長(zhǎng)端收益率不升反降,當(dāng)日國(guó)債期貨也在經(jīng)歷波動(dòng)之后最終翻紅,充分表明在進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布之后,市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)衰減的認(rèn)識(shí)充分統(tǒng)一,債券牛市難以打破。我們認(rèn)為,盡管近期央行回籠力度較大,但央行致力于維護(hù)資金面基本穩(wěn)定的初衷并沒(méi)有改變。隨著房地產(chǎn)調(diào)控加深,并且去產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)逐步臨近,四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力增大,央行收緊貨幣的可能性并不大,無(wú)需過(guò)多擔(dān)心資金面因素。我們繼續(xù)堅(jiān)持“傾國(guó)傾城”的投資策略,繼續(xù)維持年內(nèi)10年國(guó)債2.5%的目標(biāo)。

　　信用債方面,今日(周一)云錫集團(tuán)債轉(zhuǎn)股細(xì)節(jié)披露,其中一個(gè)投資項(xiàng)目是建行向云錫集團(tuán)旗下上市公司錫業(yè)股份的控股子公司華聯(lián)鋅銦增資,當(dāng)日錫業(yè)股份漲停,說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期債轉(zhuǎn)股將對(duì)企業(yè)形成重大利好。我們預(yù)計(jì)本輪債轉(zhuǎn)股體現(xiàn)市場(chǎng)化,不會(huì)大規(guī)模鋪開(kāi),對(duì)債券將區(qū)別對(duì)待,會(huì)優(yōu)先支持過(guò)剩行業(yè)龍頭企業(yè),轉(zhuǎn)股債權(quán)可能主要是正常類(lèi)貸款,交叉轉(zhuǎn)股或?yàn)橹饕D(zhuǎn)股模式,擁有上市公司平臺(tái)的企業(yè)將是優(yōu)先轉(zhuǎn)股,分級(jí)基金或?yàn)閭D(zhuǎn)股基金主要類(lèi)型。貸款轉(zhuǎn)股后,一方面直接利好債券兌付,另一方面將有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善,間接利好債券。因此債轉(zhuǎn)股實(shí)施將繼續(xù)緩釋債市信用風(fēng)險(xiǎn),減輕信用利差走擴(kuò)壓力。同時(shí)由于過(guò)剩行業(yè)龍頭企業(yè)將是債轉(zhuǎn)股的重點(diǎn)實(shí)施對(duì)象,將支持我們一直堅(jiān)持的過(guò)剩行業(yè)龍頭券的優(yōu)選策略。