三元材料是動(dòng)力電池正極材料未來趨勢。磷酸鐵鋰電池能量密度低,低溫性能較差,導(dǎo)致新能源汽車?yán)m(xù)航能力差,而續(xù)駛里程是消費(fèi)者的首要參考因素,故廠商需要更高能量密度的電池;在無政策限制的純電動(dòng)乘用車與純電動(dòng)專用車市場,三元材料滲透率已達(dá)60%以上?？梢灶A(yù)見,一旦其安全性得到解決,三元材料勢必會(huì)占據(jù)正極材料主流市場。

　　鋰電池下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長帶動(dòng)三元材料需求快速增長。隨著能源形勢、環(huán)境污染的日益嚴(yán)重、智能化交通需求的日益強(qiáng)烈,新能源汽車在未來10~20年將進(jìn)入高速發(fā)展的快車道。近年來世界電動(dòng)汽車總銷量已經(jīng)保持90%以上的增速增長。2014年中國電動(dòng)汽車銷量增速達(dá)到545.59%,2015年增速達(dá)288%。三元材料作為新能源汽車電池主要正極材料將逐漸成為趨勢,未來需求將會(huì)快速增長。此外,傳統(tǒng)3C市場需求平穩(wěn),其他領(lǐng)域需求穩(wěn)定。

　　預(yù)計(jì)三元材料供給或?qū)⒊霈F(xiàn)缺口,三元材料行業(yè)持續(xù)景氣。由于新能源汽車市場的爆發(fā)式發(fā)展,國內(nèi)三元材料需求量快速上升,雖然國內(nèi)主要三元材料廠商紛紛計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)能,但是由于生產(chǎn)線建設(shè)周期長且達(dá)產(chǎn)時(shí)間和實(shí)際產(chǎn)能尚具不確定性,我們預(yù)計(jì)三元材料或?qū)⒃?017年出現(xiàn)一定供需缺口,三元材料有望延續(xù)景氣。

　　公司專注于三元材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,未來銷量逐年提升,充分受益于三元材料景氣延續(xù)。自成立以來,公司一直專注于鋰電三元材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2015年,三元材料產(chǎn)品占公司營業(yè)收入比重達(dá)89%以上,其中70%三元材料應(yīng)用于動(dòng)力電池,公司計(jì)劃未來3年新建5000噸/年三元材料產(chǎn)能,我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年三元材料銷量逐年提升,將充分受益三元材料景氣延續(xù)。

　　投資建議:通過分析,我們預(yù)測公司2016~2018年?duì)I業(yè)收入依次為3.57億元、5.01億元、6.25億元,分別同比增長63.5%、40.5%、24.8%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤依次為0.44億元、0.67億元、0.88億元,分別同比增長162.3%、50.4%、32.3%;每股收益分別為1.46元、2.20元、2.91元,按照10月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)于2016~2018年動(dòng)態(tài)PE分別為12.6、8.4、6.3倍左右,PE估值水平明顯低于A股同行業(yè)可比公司平均估值水平?？紤]到三元正極材料行業(yè)未來有望延續(xù)景氣,公司業(yè)績增長確定性較高,首次覆蓋,我們給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、政策微調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。