3000點(diǎn)一線就是下一個(gè)牛市的起點(diǎn)

　　《紅學(xué)堂》：你在本周五金博會(huì)的主題演講中坦言，現(xiàn)在A股處于新一輪牛市的起點(diǎn)，這個(gè)論調(diào)聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)驚人。

　　馬曼然：沒(méi)錯(cuò)，我個(gè)人認(rèn)為3000點(diǎn)一線就是下一個(gè)牛市的起點(diǎn)，3000點(diǎn)向下都算是超跌的?；顒?dòng)中我當(dāng)時(shí)說(shuō)了三大理由：

　　第一，目前A股的成份股整體估值比較低，滬深300指數(shù)的PE不到14倍，倒數(shù)就是7%，這個(gè)比值很有吸引力。雖然相較2013年的11倍高一些，但考慮到接下來(lái)的第二和第三個(gè)理由，那么滬深300指數(shù)目前幾乎是跌無(wú)可跌。

　　第二，眼下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率偏低。2013年股市見(jiàn)底時(shí)，資本市場(chǎng)鬧“錢(qián)荒”，當(dāng)時(shí)余額寶的利息都超過(guò)5個(gè)點(diǎn)，而現(xiàn)在銀行一年定存也只有1點(diǎn)多，致使資金沒(méi)處去。加之去年又有股災(zāi)刺激，所以資金全涌進(jìn)了房地產(chǎn)，也就造成去年以來(lái)一線城市房?jī)r(jià)的大漲?；仡欉^(guò)去十幾年，在房?jī)r(jià)牛市期間，每輪的領(lǐng)漲城市都不一樣，但每次都是上漲50%到100%之后會(huì)出現(xiàn)三到五年的休整期，然后才會(huì)繼續(xù)漲，比如2009年到2010年大漲一倍以后，2012年到2015年就是休整期，而這期間股市則展開(kāi)了一輪牛市。這是因?yàn)橹袊?guó)的投資渠道很窄，不是房子就是股票基金，在過(guò)去十年，房市與股市就是蹺蹺板的關(guān)系。

　　第三，溢出效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪大漲，像北京地區(qū)的房屋租售比目前普遍在六七十倍，靠長(zhǎng)期持有吃房租的收益很低，目前政策開(kāi)始限購(gòu)，所以這輪房?jī)r(jià)上漲進(jìn)入尾聲。房?jī)r(jià)一旦滯漲，資金的溢出效應(yīng)就會(huì)給股市帶來(lái)大量的新增資金。

　　《紅學(xué)堂》：你判斷房?jī)r(jià)上漲接近尾聲？

　　馬曼然：是的。2007年我們的股市回報(bào)率按照PE倒數(shù)不到2%，那個(gè)時(shí)候房子的回報(bào)率是5%，現(xiàn)在正好反過(guò)來(lái)了。

　　目前房?jī)r(jià)暫時(shí)遠(yuǎn)超收入漲幅，隨著限購(gòu)政策的出臺(tái)，至少新一輪的平臺(tái)整理期或調(diào)整期即將開(kāi)始。而且考慮到這次房?jī)r(jià)租售比太高，估計(jì)未來(lái)的整理期會(huì)比較久。

　　《紅學(xué)堂》：沒(méi)有永遠(yuǎn)漲或永遠(yuǎn)跌的東西，一切都看潛在收益率。你在周五的金博會(huì)上還講到中短期看好大宗商品價(jià)格反彈帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)？

　　馬曼然：今年上半年，我在微博上就提到煤炭和有色的價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重超跌，有很大的投資機(jī)會(huì)，但當(dāng)時(shí)說(shuō)這樣的話別人不理解。過(guò)去七八年間，大宗商品類的股票跌幅達(dá)八九成，被市場(chǎng)嚴(yán)重低估，但同時(shí)貨幣量翻番，煤炭、石油、鋼鐵、有色的價(jià)格比大白菜還便宜這是不合理的。作為大國(guó)，工業(yè)依然是未來(lái)二十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，優(yōu)勝劣汰，剩者為王，這里面會(huì)誕生十倍股。

　　未來(lái)十倍股的特征

　　《紅學(xué)堂》：這里面的十倍股有什么特征？

　　馬曼然：近期有所表現(xiàn)的煤炭行業(yè)是一個(gè)估值與基本面雙低的行業(yè)，比如鄭煤機(jī)、平莊能源就比較典型，資產(chǎn)負(fù)債表看著還不錯(cuò)。想當(dāng)年能估5到10倍的PB，如今甚至淪落到破凈水平，可見(jiàn)行業(yè)興衰給公司帶來(lái)的巨大落差。

　　買破凈股或者買打折的資產(chǎn)也是投資的方向。記得2012年初我曾買進(jìn)長(zhǎng)安B股，2元多的股價(jià)到后來(lái)漲到了20多元。如今，供給側(cè)改革提供了一些很不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，比如煤炭、石油或者水泥股?，F(xiàn)在小廠關(guān)，大廠減，供求關(guān)系會(huì)在未來(lái)兩年發(fā)生大逆轉(zhuǎn)。有色、煤炭、石化、銀行等這些傳統(tǒng)周期性藍(lán)籌股的股價(jià)，都處于歷史非常非常低的位置。這些企業(yè)不會(huì)倒閉，股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，就是非常好的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。我個(gè)人比較看好中國(guó)石化、蘭花科創(chuàng)等能源股。

　　《紅學(xué)堂》：下面接著談?wù)勀憧春玫纳锛夹g(shù)領(lǐng)域。你認(rèn)為這里面會(huì)有很多十倍股嗎？

　　馬曼然：是的，我認(rèn)為在生物技術(shù)領(lǐng)域出現(xiàn)十倍股的概率比較高，實(shí)際上過(guò)去也是如此。2004年中小板開(kāi)市之際，達(dá)安基因、華蘭生物、科華生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)都是后來(lái)的十倍股；這兩年上市的生物制藥和基因類的公司不少，未來(lái)這些市值在百億附近、PE在50倍以下的公司，很有可能會(huì)復(fù)制2004年中小板上市個(gè)股的走勢(shì)，其中的關(guān)鍵是股價(jià)越便宜越好。

　　我花費(fèi)了五年的時(shí)間，調(diào)研了上百家上市和未上市的生物技術(shù)公司，目前已經(jīng)圈定了16家創(chuàng)新藥和基因檢測(cè)、基因編輯類的潛力股，其實(shí)也都在為我未來(lái)十到二十年的資產(chǎn)持續(xù)的復(fù)利增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。我看好這個(gè)大方向，然后在這個(gè)大方向里不斷學(xué)習(xí)深挖，預(yù)計(jì)未來(lái)三年都是建倉(cāng)的時(shí)機(jī)，只是希望這些公司的估值能夠再低點(diǎn)。